全球碳市场现状及发展趋势：碳定价是推广变革性气候解决方案重要工具

碳定价是推广变革性气候解决方案重要工具——全球碳市场现状及发展趋势 分析师：周绪艳SAC编号：S0870523060004 主要观点 ◆从物理科学的角度来看，将人为造成的全球变暖限制在特定水平需要限制累积的CO2排放，至少达到净零CO2排放，以及其他温室气体排放的大幅减少。 ◆根据IPCC第六次评估报告（AR6)的预测：人类活动每排放1000GtCO2，全球地表温度就会上升0.45°C（最佳估计，可能在0.27°C到0.63°C之间）。从2020年初开始，对剩余碳预算的最佳估计是500GtCO2将全球变暖限制在1.5°C的可能性为50%和1150GtCO2将全球变暖限制在2°C的可能性为67%。 ◆根据ICAP《全球碳市场进展2024年度报告》统计：当前全球已有36个碳市场正在运行，另有22个司法管辖区处于不同的考虑和政策制定阶段。目前正在运行的碳市场共覆盖了全球温室气体排放量的18%，这些正在运行碳市场的司法管辖区占全球国内生产总值的58%，将近1/3的人口生活在有碳市场的地区。 ◆2023年碳价：约2/3的碳市场覆盖的排放平均价格低于10美元；大约1/6的碳市场覆盖的排放在平均价格在10美元到70美元之间；另外约1/6的排放平均价格高于70美元（欧盟排放交易体系和瑞士）。 ◆根据世界银行预测：2030年的碳价，与气温上升限制在1.5℃相一致，USD226-385/tCO2；与气温上升限制在2℃相一致：USD63-127/tCO2。 ◆根据清华大学能源环境经济研究所测算：随着全国碳市场基准线的收紧和行业覆盖范围的扩大，中国2030年碳价可以达到180元/吨以上。 ◆我们认为：随着双碳目标推进，全国碳市场将逐步完善；电力、钢铁、建材、有色、石化、化工、造纸和航空等高排放行业将面临一定的转型成本，同时也迎来新的发展机遇；全国温室气体自愿减排交易市场有望为可再生能源、林业碳汇、甲烷减排、节能增效等行业和领域注入新的发展动力。 风险提示：政策不及预期；金融、技术与国际合作不及预期；气候风险认知不足，企业可能面临较高的物理风险和转型风险 目录 SECTIONC o n t e n t 一、全球碳市场建设背景 二、全球碳市场现状三、全球碳市场趋势与展望四、中国碳市场现状及发展趋势五、投资建议六、风险提示 1.1地球的气候在不断地变化，人类从未见识过像今天这样的地球 2013年5月9日，大气中的二氧化碳浓度首次突破400mg/L大关；2019年5月11日，大气中的二氧化碳浓度已经超过415mg/L，达到了第四纪开始以来的峰值。而在南极冰盖采集的冰芯表明，从40万年前直到工业革命开始前，大气中的二氧化碳浓度始终稳定在180～280mg/L。可以说，放大到地质学尺度来看，工业革命以来地球大气中二氧化碳含量的增加，是一条陡峭得几乎垂直的线。自从人猿揖别以来，人类从未见识过像今天这样的地球。 资料来源：科普丰台，上海证券研究所 1.2当前的气候状况-全球温度的历史变化和近期升温的原因 ◆毋庸置疑，人为影响已造成大气、海洋和陆地变暖。大气、海洋、冰冻圈和生物圈都发生了广泛而迅速的变化。 ➢自1750年左右以来，观测到的充分混合温室气体（GHG）浓度的增加无疑是由人类活动造成的。➢自1850年以来，过去40年中的每一个十年相比之前的任何一个十年都暖。➢从1850-1900年到2010-2019年，人为造成的全球表面温度上升幅度的可能范围是0.8°C至1.3°C，最佳估计是1.07°C。➢自1950年以来，全球陆地的平均降水量可能已经增加，而且自20世纪80年代以来增加的速度更快（中等信度）。➢人为影响很可能是20世纪90年代以来全球冰川退缩以及1979-1988年至2010-2019年间北极海冰面积减少（9月减少约40%，3月减少约10%）的主要驱动因子。➢几乎确定的是，自20世纪70年代以来，全球上层海洋（0-700米）已经变暖，而且人为影响极可能是主要的驱动因子。➢1901年至2018年，全球平均海平面上升了0.20[0.15至0.25]米。 1.3气候变化已经在影响全球有人类居住的每一区域 图8气候变化已经在影响全球有人类居住的每一区域，人为影响对观测到的极端天气气候事件的许多变化具有贡献 ◆基于对气候过程、古气候证据以及气候系统对增强的辐射强迫响应认识的提高，对平衡态气候敏感度的最佳估计值为3℃，其范围也比AR5更窄。 ◆对于1750年，2019年人为造成的辐射强迫（2.72[1.96至3.48]Wm–2）已经使气候系统变暖。这种变暖主要是由于温室气体浓度增加，部分因气溶胶浓度增加导致的冷却所抵消。相对于AR5，辐射强迫增加了0.43Wm–2（19%），其中0.34Wm–2是由于2011年以来温室气体浓度增加造成的。 ◆人为造成的正的净辐射强迫导致气候系统积累了额外能量（加热），部分由表面增暖导致向太空损失的能量增加所抵消。观测到的气候系统平均加热率从1971-2006年的0.50[0.32至0.69]Wm–2增加到2006-2018年的0.79[0.52-1.06]Wm–2（高信度）。海洋升温占气候系统加热的91%，而陆地升温、冰雪融化和大气升温分别约占5%、3%和1%（高信度）。 ◆气候系统的加热已通过陆地上的冰量损失和海洋变暖的热膨胀导致全球平均海平面上升。热膨胀占1971-2018年期间海平面上升的50%，而冰川的冰量损失占22%，冰盖的冰量损失占20%，陆地水储存的变化占8%。从1992-1999年到2010-2019年，冰盖损失的速度增加了4倍。在2006-2018年期间，冰盖和冰川物质损失共同成为全球平均海平面上升的主要因素（高信度）。 ◆平衡态气候敏感度是估算气候如何响应辐射强迫的重要量。基于多种证据，平衡态气候敏感度很可能的范围是2°C（高信度）到5°C（中等信度）。AR6评估的最佳估计是3°C，可能的范围是2.5°C到4°C（高信度），而AR5则是1.5°C到4.5°C，AR5中没有提供最佳估计值。 1.4随着全球变暖每一点额外增加，预估的极端事件频率和强度变化会更大 1.5可能的未来气候——未来的排放导致未来额外升温，总升温幅度取决于过去和未来的CO2排放 1.6限制未来气候变化，将累积CO2排放限制在一定的碳收支以内 ➢具有高信度的是，AR6再次证实AR5的发现，即累积的人为CO2排放与其造成的全球升温之间存在近线性关系。➢评估认为每1000GtCO2的累积CO2排放量可能导致全球表面温度上0.27°C0.63°C，最佳估值为0.45°C。➢这一范围比AR5和SR1.5更窄。该参量称之为对累积CO2排放的瞬时气候响应（TCRE）。➢这一关系意味着达到净零人为CO2排放是将人为造成的全球升温稳定在任何水平的必然条件，但将全球温升限制在某一特定水平则意味着将累积CO2排放限制在一定的碳收支以内。 1.7已有可行、有效和低成本的缓解和适应方案 目录 SECTIONC o n t e n t 一、全球碳市场建设背景二、全球碳市场现状三、全球碳市场趋势与展望四、中国碳市场现状及发展趋势五、投资建议六、风险提示 2.1碳市场发展的关键数据和碳定价的类型 ◆直接碳定价工具：包括各种的政策和机制，旨在将碳排放的外部成本内部化，为减少温室气体排放和转型至低碳经济提供经济激励。 ◆2023年经历了有记录以来最热的一年之后，地球于2024年1月首次突破了12个月平均温度1.5°C的门槛。在全世界努力应对气候变化影响加剧的同時，我们迫切需求有效減排的策略。 ◆碳市场：可分为自愿性市场和履约性市场，后者又包括碳抵消信用机制（例如国际航空碳抵消和减排计划CORSIA）和碳排放交易体系（ETS)。 ◆随着世界各国政府开始实施气候政策，碳市场（ETS）成为全球应对气候变化的重要工具，为减少温室气体排放提供了以市场为基础的解决方案。 ◆碳排放交易体系：可根据其是否具有绝对总量、基于强度的总量，或排放限额进行进一步分类。 ◆已建立的碳市场经历改进、扩展并与净零目标保持一致。 资料来源：《全球碳市场进展2024年度报告》（国际碳行动伙伴组织ICAP)，上海证券研究所 2.2全球碳市场发展状况一览 2.3碳市场的全球扩展和行业覆盖范围 碳排放交易体系所覆盖的全球温室气体排放比例已超过18%，是2005年欧盟碳市场启动时的三倍之多。这一变化过程还受到新行业和体系增加以及总量趋于逐步收紧和全球排放增加等因素的交互影响。 2.4多样化的碳市场、配额价格及拍卖收入 图29显示了各碳市场2023年的价格范围，以及及不同价格水平所覆盖的配额总量。 ➢约三分之二的碳市场覆盖的排放在2023年平均价格低于10美元。➢大约六分之一的碳市场覆盖的排放在2023年平均价格在10美元到70美元之间。➢而另外约六分之一的排放平均价格高于70美元（欧盟排放交易体系和瑞士）。➢配额价格的差异是由每个碳市场中当前和预期未来的配额稀缺性的变化、一般经济条件的变化、系统设计和政策改革等因素造成的。 ➢短期和长期价格发展是由于当前和未来预期的配额稀缺性的变化所致，导致这些变化的因素有总体经济状况的变化、碳市场规则的修订（包括抵消机制和市场稳定机制的规则）以及与其他气候和能源政策的相互作用。 ➢收入的多少取决于司法管辖区的排放规模、碳市场的覆盖范围、拍卖配额的占比和配额价格。随着时间的推移，配额价格的增加和新碳市场的引入导致了拍卖收入的增加。 资料来源：《全球碳市场进展2024年度报告》（国际碳行动伙伴组织ICAP)，上海证券研究所 2.5碳市场拍卖收入及用途 资料来源：《全球碳市场进展2024年度报告》（国际碳行动伙伴组织ICAP)，上海证券研究所 目录 SECTIONC o n t e n t 一、全球碳市场建设背景二、全球碳市场现状三、全球碳市场趋势与展望四、中国碳市场现状及发展趋势五、投资建议六、风险提示 3.1全球碳市场的发展趋势 碳市场发展的三大趋势： 对于已经建立的碳市场，未来发展呈现出以下三大趋势： ◆行业覆盖范围扩大 ➢碳市场早期多集中于电力和工业等高耗能领域，但随着机制逐步完善，覆盖范围正在向建筑、交通运输、航空等行业扩展。这种扩展有助于提高碳市场的总体减排能力，推动社会各行业加速绿色转型。 ◆总量设定趋严 ➢随着全球减排目标的升级，各国对碳市场配额总量的控制日益严格。通过制定长期配额削减计划，逐步降低市场上碳排放权的供给，政府可以更好地实现碳减排目标并引导企业规划长期转型路径。 ◆配额分配从免费向收费转变 ➢初期为降低企业参与门槛，大多数碳市场采取免费配额分配模式。但近年来，逐步向有偿分配（如拍卖）过渡已成为趋势。这一转变不仅为政府提供了财政收入，也通过提升市场流动性促进价格发现，推动碳价反映真实的排放成本。 资料来源：世界银行，中国节能协会碳中和专业委员会，当代社会服务研究院，上海证券研究所 3.2 2030年的碳价水平预测（与将气温上升限制在1.5°C或2ºC相一致） ◆据世界银行预测2030年的碳价： ➢与气温上升限制在1.5℃相一致：USD 226-385/tCO2e➢与气温上升限制在2℃相一致：USD 63-127/tCO2e ◆根据清华大学能源环境经济研究所测算：➢随着全国碳市场基准线的收紧和行业覆盖范围的扩大，中国2030年碳价可以达到：180元/吨以上 3.3欧盟碳市场价格变化趋势 自2005年欧盟碳市场成立以来，碳价总体呈波动上涨趋势。欧盟碳价波动可划分为五个阶段： ◆第一阶段（2005—2007年）为试运行期:通过市场供求关系形成每吨20欧元左右的初始碳价，之后逐步上升至30美元左右。 ◆第二阶段（2008—2012年）为碳价波动下降期:受金融危机影响经济增长放缓，能源消费随之下降，导致欧洲企业排放量降低，配额过剩问题凸显，使碳价在2008年从近30欧元直接跌破10欧元，并波动下降至2012