隐债置换下的城投审批全貌

12月，城投平台债券市场呈现注册额度下降、弱资质区县审批提速、终止发行规模变化的特征。

注册情况：交易所注册规模大幅下降，DCM注册规模明显上升。地级市和区县级城投注册规模均明显下降，其中弱资质区县（预算收入50亿以下）注册规模下降尤为显著。分省份看，江苏、山东、湖南等省份受区县级拖累，注册规模环比明显下降；河南、湖北连续两个月下降，安徽、山西、广东等省份有所上升。

审批反馈：DCM审批节奏放缓，交易所审批节奏提速。私募城投公司债反馈时间有所缩短，公募中地级市反馈节奏加快，区县级反馈时间略微放缓。分省份看，浙江、湖南、天津等地审批节奏加快，河南、江西、陕西等地放缓。弱资质区县（预算收入50亿以下）平台债券审批节奏提速，反馈天数环比明显下降。

终止发行：终止项目规模有所下降，但区县级终止规模大幅上升。四川、河南、湖北的城投平台终止项目规模较大，主要受区县级平台影响。弱资质区县（预算收入50亿以下）项目终止规模占比连续上升至56%。

核心观点：DCM审批积极，交易所偏紧，导致交易所注册规模下降且区县级终止发行规模上升。11-12月特殊再融资债密集发行，涉及隐债置换，城投债规模缩量是当前特征。