碳酸锂月报：基本面供需双弱，区间运行为主

分析师：张清咨询账号：Z0019679中辉期货研究院2025.1.24 本月碳酸锂市场观点摘要 【宏观概况】中国2024年全年GDP增长5%，四季度在政策组合拳出台后GDP增长5.4%，地产和消费表现仍然偏弱，2025年政府信贷周期扩张的大基调得到确认。结合地方两会的目标，31省市加权GDP目标增速为5.26%，较去年略低，根据往年地方两会目标和全国目标差额在0.5%左右的经验来看，今年全国的GDP目标预计为5%。海外特朗普正式上台，结合就。职宣言和就任后的发言来看，整体围绕“尽快兑现竞选承诺”展开。关注对新能源和关税方面的表态。 【供应端】1月产量预计6万吨左右，环比上月下滑。临近春节国内冶炼厂检修和技改影响产量下滑，同时低价矿源较少且报价坚挺，外采锂盐厂成本倒挂生产积极性降低。12月智利出口量13363吨，环比减少21%，对应至1月到港量将大幅减少。 【需求端】乘联会数据显示，1月1-19日，乘用车新能源市场零售42.3万辆，同比增长26%，较上月同期下降39%，今年以来累计零售42.3万辆，同比增长26%；1月1-19日，全国乘用车厂商新能源批发50.3万辆，同比增长57%，较上月同期下降35%，今年以来累计批发50.3万辆，同比增长57%。1月国内新能源汽车市场依然保持着高景气，海外特朗普推翻拜登2030年实现50%电动车的目标等等，海外市场需求面临下滑风险。 【库存】截至1月23日碳酸锂总库存为108508吨，较上月增加857吨，其中上游冶炼厂库存为32433吨，较上月减少3391吨，下游材料厂库存为38184吨，较上月增加3098吨，其他环节库存为37891吨，较上月增加1150吨。碳酸锂注册仓单数量为47401吨，较上月减少5955吨。 【成本利润】截止1月17日，行业平均成本为73445元/吨，环比上月上升1.7%。非洲SC 5%报价为568美元/吨，较上月环比上升6.6%，澳大利亚6%锂辉石到岸价为895美元/吨，较上月上升4.7%，锂云母市场价格为2275元/吨，较上月上升2.2%。碳酸锂行业平均毛利为3693元/吨，环比下滑15.6%。 锂电行业价格一览 1月行情回顾 ➢截至1月24日，LC2505报收79580元/吨，较上月上涨3.2%。现货电池级碳酸锂报价78000元/吨，较上月上涨3.3%，基差贴水收窄。主力合约持仓量22.41万。本月碳酸锂主力合约价格重心上移。1月过春节下游有补库的需求，同时矿端低价矿源偏紧且非洲港口发运遇阻，国内持矿商报价坚挺对碳酸锂下方有一定支撑。此外，锂电产业链正负极材料涨价助推了市场情绪。 数据来源：百川盈孚，中辉期货 数据来源：iFind，中辉期货 碳酸锂新产能投放放缓 ➢截止12月全国碳酸锂产能为1958120吨，较去年大幅增加。月度开工率为45.79%，环比下降1.41%，12月产量为74720吨，较上月环比增加14%，同比上升126%。 ➢12月碳酸锂产量超积极性上升，主要是由于11月美国大选落地后，国内企业担忧2025年关税落地后不利于出口，所以在年底前出现了抢订单抢出口浪潮，推动了上游的生产积极性。 数据来源：百川盈孚，中辉期货 碳酸锂供应大幅下滑 ➢截止1月17日，碳酸锂产量为14301吨，较上周环比减少1613吨。企业开工率为38.08%，较上周环比减少4.3%。锂盐厂检修和技改影响产量出现大幅下滑，同时中小厂家因春节放假也开始陆续停工。2月下游订单减少以及原料价格上涨也对开工造成一定影响。 数据来源：百川盈孚，中辉期货 进出口-12月进口量接近历史高位 ➢2024年全年中国进口碳酸锂约为23.5万吨，同比增加48%。其中从智利进口碳酸锂约为18.4万吨，占比78%，同比增加32%；从阿根廷进口碳酸锂约4.7万吨，占比约20%，同比增加155%。 ➢根据智利海关发布数据显示，2024年12月发往中国的碳酸锂量级为13363吨，较11月环比减少21%，发货规模下滑主要是因为中国春节需求淡季影响，预计2025年1月我国碳酸锂进口量级将有所回落。 数据来源：百川盈孚，中辉期货 数据来源：百川盈孚，中辉期货 进出口-锂精矿进口量高位运行 ➢2024年12国内锂精矿进口量约为48.23万实物吨，折合LCE当量约为4.7吨，实物吨量环比基本持平。其中从澳大利亚进口锂精矿约为30.3万吨，占国内进口锂精矿总量的63%；从津巴布韦进口锂精矿约为9.4万吨，占国内进口锂精矿总量的19%；从巴西进口锂精矿约为3.8万吨，占国内进口锂精矿总量的8%；从加拿大进口锂精矿约为2.7万吨，占比6%。终端需求维持高景气水平刺激上游开工积极性，预计2025年1-2月锂矿到港量维持高位。 数据来源：海关总署，中辉期货 氢氧化锂需求支撑较弱，厂家以单定量 ➢截止1月17日，氢氧化锂产量为4030吨，较上周环比减少950吨。企业开工率为28.73%，较上周环比下降6.77%。春节临近企业按计划停产检修，行业开工率仍在低位。此外，近期低价矿源较少抑制企业开工积极性。仅年前签订新单的厂家开工情况较好。 数据来源：百川盈孚，中辉期货 数据来源：百川盈孚，中辉期货 碳酸锂表观需求 ➢12月国内碳酸锂表观消费量为102129吨，环比上升21%，同比增92%。抢订单抢出口以及国内政策力度持续叠加车企年末降价冲销量，碳酸锂12月表需和实际需求表现均超市场预期和季节性表现。 数据来源：百川盈孚，中辉期货 终端需求—动力市场 ➢12月我国新能源汽车销量为159.6万辆，同比增长34%，渗透率为45.7%。2024全年，新能源汽车销量为1286.5万辆，同比增长35.5%，渗透率为40.9%。2025年“两新”政策于1月8日发布，补贴范围、支持资金规模均比去年有大幅提高。12月我国动力电池装车量75.4GWh，同比增长57%。2024年我国动力电池累计装车量549GWh，同比增长41%，增速依然可观，维持较高水平。其中磷酸铁锂动力电池装车量409GWh，占总装车量75%，同比增长57%；三元电池装车量138.9GWh，占总装车量25%，同比增长10%。 数据来源：iFinD，中辉期货 数据来源：iFinD，中辉期货 终端需求—储能市场 ➢12月国内储能市场共计完成了151项储能招投标，储能系统和EPC（含设备）总规模为12.49GW/31.86GWh，另外本月还完成3.49GWh直流侧采购。从招标类型看，12月完成的储能项目EPC的采招规模超过20GWh，占总规模的64%。储能系统的采招规模也达11.45GWh。 ➢价格方面。2小时储能系统平均报价为0.695元/Wh，环比上涨11.3%，最高报价达到1.325元/Wh。今年整体来看储能系统报价是持续走低的趋势，但自从10月起报价拐点出现，保持环比上涨的态势。 数据来源：北极星电力网，中辉期货 数据来源：中关村储能产业技术联盟，中辉期货 数码需求—3C数码市场 ➢2024年四季度全球智能手机出货量为3.317亿部，当季同比增加2.4%，实现连续六个季度出货量增长。2024年全年同比增长6.4%，出货量达到12.4亿部。2024年四季度中国智能手机市场出货量约7643万台，同比增长3.9%。各价位段新品的集中上市以及部分省市开始的新机购买补贴政策推动整体市场延续之前4个季度的增长趋势。2024年中国智能手机市场出货量约2.86亿台，同比增长5.6%，时隔两年触底反弹。手机“国补”自2025年1月20日开始实施，有望刺激对智能手机的换购需求，2025年继续实现同比增长。 数据来源：iFinD，中辉期货 数据来源：iFinD，中辉期货 磷酸铁锂供应仍处高位 ➢截止1月17日，磷酸铁锂产量为59587吨，较上周环比增加500吨。企业开工率减少4.55%至51.93%。受春节假期的影响，下游需求小幅回落，部分中小厂家春节期间暂停生产，年前备库基本完成。头部企业订单充足春节期间维持较高的开工率。 数据来源：百川盈孚，中辉期货 数据来源：百川盈孚，中辉期货 三元系材料-下游需求小幅回落，企业排产下调 数据来源：百川盈孚，中辉期货 其他正极材料—下游备货积极性不高，供应维持下行 数据来源：百川盈孚，中辉期货 碳酸锂库存总量变化不大 ➢截至1月23日，碳酸锂行业总库存为108508吨，较上月增加857吨，仓单库存为47401吨。碳酸锂总库存小幅上升，但结构表现尚可。下游材料厂春节前集中补库，冶炼厂仍在去库，目前上游库存处于安全水平。仓单大幅减少，回到5万吨以下的水平。 数据来源：广期所，iFind，中辉期货 数据来源：SMM，中辉期货 成本端-矿端价格坚挺 ➢截止1月24日，非洲SC5%报价为568美元/吨，澳大利亚6%锂辉石到岸价为895美元/吨，锂云母市场价格为2275元/吨。矿端价格本月偏强运行，低价矿源较少。临近春节物流仓储等因素导致成本上升，同时非洲因为地缘问题港口停运。 数据来源：百川盈孚，中辉期货 碳酸锂成本支撑较强，行业维持盈利 ➢截至1月17日，碳酸锂生产成本为73446元/吨，环比上周增加1521元，碳酸锂利润为3694元/吨，环比上升144元。受非洲矿运输和低价矿源偏紧的影响，原料端报价继续上调。考虑到春节物流的原因，下游集中补库叠加成本端价格坚挺，碳酸锂价格重心上移，行业利润增加。 资料来源：百川盈孚，中辉期货 资料来源：百川盈孚，中辉期货 氢氧化锂成本压力较大，利润空间小幅缩窄 ➢截至1月17日，氢氧化锂生产成本为69300元/吨，环比上周增加455元，氢氧化锂利润为4256元/吨，环比减少359元。碳酸锂和锂矿价格均维持高位，叠加春节物流等因素，氢氧化锂成本压力难以改善。不过行业产能利用率极低对价格起到一定支撑，生产企业仍有利润。 数据来源：百川盈孚，中辉期货 数据来源：百川盈孚，中辉期货 下游—磷酸铁锂成本面承压上行，行业仍在亏损 ➢截至1月17日，磷酸铁锂生产成本为35572元/吨，环比增加325元，磷酸铁锂亏损128元/吨，环比减少48元。碳酸锂期货价格波动较大，现货报价坚挺，整体仍维持高位运行。磷酸铁锂企业采买几乎没有折扣，虽然铁锂企业跟随上调报价，但上涨空间有限行业仍处亏损状态。 数据来源：百川盈孚，中辉期货 下游—高端产品占比较高，行业利润边际回升 资料来源：百川盈孚，中辉期货 2月碳酸锂展望和策略 【观点及策略】 2月碳酸锂供需仍将维持紧平衡，但供需双弱格局下缺口有所缩小。供给端，港口及锂盐厂的矿石库存较低，锂矿供应短期偏紧，节后需关注非洲矿发运和到港情况。国内锂盐厂春节期间有技改和检修计划，带动产量大幅下滑，不过节后会陆续复产，需关注复产节奏。需求端，据市场调研了解材料厂2月排产环比下滑，但同比依然维持正增长。国内对终端新能源汽车的刺激力度不减，部分企业反馈节后订单有一定保障，不排除市场在节后提前炒作3月旺季预期，若表需持续向好锂价将延续偏强运行。总库存并未出现此前预期的持续累库，下游材料厂春节前集中补库带动冶炼厂库存较上月出现大幅下滑，库存结构表现尚可对盘面的压力减小。节后供应复产节奏与需求成色将成为市场关注焦点，同时海外特朗普对新能源汽车领域的相关表态也将对市场情绪造成一定影响。整体来看2月市场供需双弱但原料端价格坚挺，碳酸锂主力合约维持区间运行。 【操作策略】 单边策略：区间运行，上游供应弹性较大可背靠区间上沿布局空单，参考【75000,83000】套保策略：生产型企业可根据自身利润水平在盘面反弹时套保 【风险提示】 海外矿山减产力度超预期，下游材料厂补库超预期，政策超预期 免责声明 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应