Lazard 2024 二级市场报告

私人资本咨询 二级市场报告 2024 免责声明 拉兹德有限公司根据公开信息、道听途说的信息以及拉兹德估计（定义见本页）准备了这些材料。本材料中的一部分信息可能基于对未来市场表现的预期预测和估计，这可能并不准确。这些材料不应被视为对市场财务状况或前景的指示，也不应视为自这些材料的日期或拉兹德准备这些材料的日期以来，市场财务状况或前景未发生变化的指示。拉兹德及其附属公司及其各自的员工或其他代理不承担任何责任，并且不对这些材料中的信息的准确性、充分性或完整性做出任何明示或暗示的陈述或保证。拉兹德及其附属公司及其各自的员工和其他代理明确否认因上述信息、其中的错误或遗漏而产生的任何责任。 自然环境并不包含所有赞助商、投资者、公司或其他人在考虑任何可能交易时应评估的信息，也不构成或包含对进行或不进行任何可能交易的推荐。这些材料不会构成任何服务的承诺或义务。这些材料不提供税务、会计、精算、法律或其他专门建议，Lazard 及其相关方在此方面对您不负有任何责任或义务。 本文件包括根据许可从ION提供的数据所得的数据。ION保留并保留该数据的所有权利。 在此处所用，“Lazard Estimates”指的是拉兹德（Lazard）公司在2024年发起的一项全球调查，旨在盘点二级市场情况，以及拉兹德内部跟踪金融赞助商二级交易的数据库。该数据库汇总了来自公开来源的信息、与二级投资者的讨论以及拉兹德在相应日历年执行的交易信息。需要注意的是，该数据库并未涵盖所有金融赞助商的二级交易，且数据库中某些数值为估计值。 以下信息基于截至本日期的经济、货币、市场及其他条件，除非本文件中另有明确说明。这些材料是摘要性质的。 介绍性发言 - Holcombe Green III 在2024年，二级市场实现了创纪录的交易量达1520亿美元，这主要得益于流动性需求的增加和买卖价差的缩小。 今年，二级市场创下年度纪录，成交量估计达到1520亿美元，远超2021年创下的前纪录。尽管并购市场和IPO市场的某些趋势呈现积极态势，但这些退出途径的限制仍然促使发起人和有限合伙人寻求通过GP主导和LP主导的二级市场进行退出。新进入的买方参与者、40 Act基金资产管理规模（AUM）的显著上升以及二级投资者持续的成功募资，增加了可用于市场投资的资金量，并推动了整体价格的上涨。虽然我们预计传统退出市场在明年会有所改善，但我们预期发起人和有限合伙人将在2025年的二级市场中更加活跃地参与发行活动。 ~$152B 估计合计二级交易量in 2024 GP主导的市场在2024年依托上半年建立的基础，实现了总计720亿美元的交易量。单一资产延续基金在2024年 popularity大增，逆转了此前几年的趋势，因为赞助方和投资者倾向于投资“优质”资产。GP主导的价格在各类交易中有所提升，且二级投资者的投资规模相比2023年有所增加。从地理上看，北美在2024年仍然是最大的市场，交易量逐渐恢复正常水平，而欧洲在年初非常活跃之后，交易量也回到了历史水平。 ~48% ~48% LP主导的市场继续增长，全年价格持续坚挺，且大多数投资组合经理的总体资本需求仍超过分配，从而推动了流动性需求。投资者对近期流动性事件有了更好的预见性，这显著改善了并购市场的定价。此外，对成长型和风险投资基金敞口的兴趣显著提高，反映出一些参与者专门为此设立了专注于这些子领域的专门资本池。随着40 Act基金每月资本流入量激增，对多元化基金组合的兴趣增加，推动了竞争加剧和价格上涨。我们预计这些趋势将持续至2025年，因为有限合伙人积极管理其投资组合以利用这些改善的趋势。 二级市场资本形成继续保持稳定增长。在2024年创下记录之后，多家大型二级资产管理公司预计将在2025年关闭其旗舰基金和更多专业化基金。持有大规模最终关闭的多家二级管理公司在2024年初已经表现出重新进入市场的迹象，这从大量受访者表示计划在未来一年内募集资金可以看出。子策略（如私募信贷、基础设施和风险资本二级市场）的成功募资以及新市场参与者的加入将为市场注入更多资本，从而推动市场的持续增长。 我们的团队继续处于影响二级市场的趋势前沿，并打算利用我们在市场方面的经验和知识来为客户提供有利的结果。我们的二级团队继续利用与一级筹资团队整合的优势，并扩大了全球足迹，最近在旧金山增强了我们的存在并在迪拜增设了办公室，以便更紧密地覆盖这两个地区的客户。我们准备好满足您在二级市场的需求，并愿意讨论您可能有的任何问题。感谢您阅读我们的报告，期待您的反馈。 ~83% 目录 二级市场概述我的二级市场概述IIGP - Led 深潜GP - LED 深潜水 IIILP - Led 深潜LP - LED 深潜水IVOutlook 预测前景与预测 55881515 二级市场概述 记录打破量, LP 和 GP - Led 分段都发布记录结果 2024 年是史无前例的一年 ， 与 2021 年的峰值相比增长了约 21 ％ 。这在很大程度上归因于 GP 主导的交易增加流量 ， 特别是在 H2 '24 中 二级市场仍然是 GP 和 LP 的关键流动性解决方案 尽管我们在2024年看到了从并购和IPO活动中开始出现一些复苏迹象，财务赞助方和LP们继续利用这一趋势。过去一年创新投资组合管理和流动性解决方案的二级市场 •••2024 年是并购活动复苏的一年 ，交易量比 2023 年的交易量高出约 12% 。并购总交易量在过去 5 年除超大数字外2021 年观察到的 COVID 后2024 年 ， 赞助商支持的并购活动增加了约 9%战略并购活动增加了约 22% ， 因为与 2023 年相比 ， 反映了对流动性事件和宏观环境的改善2025 年 ， 随着公司的发展 ， 战略并购有望上升增强他们的竞争定位和运营能力 ， 监管发展可能服务于作为催化剂 ； 赞助商支持的并购也有望随着私募股权公司增加资本而增长在更具支持性的速率环境中部署 • 二级市场实现了创纪录的专用二级资本干粉量，支持了创纪录的交易 volume；2024年二级市场的交易 volume比2023年增长了约39%，比2022年增长了约49%。 • 与 2023 年相比 ， 2024 年的 IPO 数量增长了约 19 ％， 但仍低于 2022 年的 IPO 数量 • EMEA占最大比例的首次公开募股（IPO），在2024年占据了总份额的大约45%，美洲和亚太地区分别占大约30%和25%，表明全球范围内适合上市的资产市场需求活跃。 • 另外，新进入者和“40 Act”基金带来的零售资本流入导致定价改善，尤其是在多元化交易中，这进一步促进了市场活动。 • 改善的市场条件、通货膨胀缓解以及投资者信心增强促进了EMEA和美洲地区的IPO活动。然而，经济和地缘政治的反向担忧导致了相对亚太地区的下降 • 赞助方越来越多地将二级市场作为策略，以延长投资期限并为他们的“旗舰”资产筹集资本；这一趋势主要受到由于受约束到 LP 的分布不足并购和资本市场活动 观察 • 在2024年之前，历史上二级市场最活跃的一年是2021年，当时并购市场和IPO市场非常繁荣。延续基金现在已成为赞助商工具箱中用于创造流动性的成熟工具。鉴于整个替代投资领域的流动性需求增强，即使并购和IPO市场的成交量回升，我们仍预期二级市场的交易量将继续增长。 GP - Led 深潜 2024 GP 主导市场一览 买断业务的相对市场份额略有下降，而成长资本、风险资本和信贷业务则出现了小幅上升。地理上，北美在交易量方面继续领先，而欧洲和亚洲与2023年大致持平。 观察 观察 • 并购（Buyout）在2024年仍然是最大的GP主导策略，占2024年总GP主导市场交易量的约82%；尽管整体市场交易量有所增长，但相对市场份额仍有所下降，总体并购交易量仍呈现增长态势。 • 在全年内，北美继续占据GP主导交易量最大市场的位置，占比约为66%，大致与我们2023年的观察结果一致。secondary市场继续优先考虑北美交易，鉴于该市场的成熟程度和稳定的交易流。 • 保持较高的并购交易量反映了二级投资者偏好投资于成熟资产中的控制性股权，并且这些资产具有稳定的企业模式；我们预计这种相对权重在2025年将继续保持。 • 欧洲中学继续增长 ， 目前约占全球中学的 30 ％在充满挑战的退出环境中的市场 ； 该地区在 24 年 1 月特别活跃 • 随着成长资本和风险资本市场的日益成熟、新资本资源的涌现以及报价差（Bid-Ask Spread）的缩小（因为投资者对当前估值更加放心），这些子领域的相对增长率得到了提升。 • 2024年亚洲/其他地区（ROW）的交易量受限，因为投资者对在这些地区部署资本仍持谨慎态度；然而，发达国家（如澳大利亚、日本和韩国）以及部分新兴亚洲国家（尤其是印度）的交易得到了更多支持。 • 信用市场成交量出现回升，这主要得益于信用二级基金数量的增长及其对敞口的需求增加，以及由直接贷款/私募信贷基金管理的成熟私募信贷组合规模不断扩大。 单资产延续基金继续高价 单资产定价在2024年相较于2023年有所增加，大多数单资产交易（约占总交易量的87%）的价格保持不变或略有调整。90% 以上1,2约 56% 的交易以面值或溢价完成 单一的承保目标 -资产延续基金有保持稳定在 ~ 2.2 x 净值MOIC 和 ~ 21% 的净内部收益率“奖杯 ” 资产 按交易类型划分的部署 - 延续基金继续占据主导地位 在 2024 年 ， 延续基金主导了 GP 主导的市场 ， 占总交易量的 79% 。单资产延续基金代表了最大的交易类型占总成交量的约48%，而多资产延续基金紧随其后，占总成交量的约31%。Preferred股权和其他结构化解决方案仍然是卖家的宝贵选择 观察 • 单资产延续基金在2024年的表现显著优于2023年，因为GP们倾向于为最高质量的资产寻找交易机会；这些交易因其资产质量和发起人的一致性而获得了强烈的投资支持。尽管如此，这种组合的变化逆转了此前几年的趋势，多资产延续基金仍然保持了稳定的表现。鉴于投资者专注于管理投资组合的集中度 ， 仍然是市场的关键部分 • 在2023年出现下滑后，优选股权及其他结构化解决方案在市场中保持了其地位，2024年的总交易量中占比显著。投资者继续寻求创新方法以探索投资组合的流动性，而结构化解决方案提供了灵活性和风险配置的平衡，这近期受到了市场的青睐。此外，市场还经历了条线销售（Strip Sales）的小幅上升，这主要是由于该结构对高流动性和强劲定价趋势的需求增加所驱动。 • 股权要约在成交量方面出现了显著下降，较2023年减少了四个百分点。这一下降反映了市场偏好的变化，并且在考虑交易结构时更加注重执行确定性。 按行业部署 - 单资产延续基金 技术、医疗保健、商业服务和工业部门是单资产延续基金交易量最大的前四大行业。2024 年关闭 按行业划分的单资产延续基金投资 观察 • 次级投资者在评估2024年的单资产延续基金时保持了高标准，对具有强劲自由现金流表现、可持续盈利能力、业务韧性和 proven历史业绩记录的资产表现出明显的偏好。 • 技术领域是2024年单资产延续基金最活跃的投资领域。投资者被该领域的订阅制SaaS商业模式、高成长性和利润率所吸引，并且成熟公司持续稳定的盈利表现也吸引了投资兴趣。 • 医疗健康领域仍较为活跃，但在单资产二级市场中的相对交易活动有所适度下降，因为二级买家在EBITDA调整、杠杆比率、估值压力以及多重折让套利机会减少的情况下变得更加谨慎，特别是在医疗服务领域。 • 尽管消费品和零售业板块有所扩张，但仍面临诸多挑战，尤其是在可选消费子类别中。我们观察到具有强劲现金流状况/历史、低至适度杠杆、长期记录以及拥有防御性统计数据的特许经营商/加盟商企业得到了强有力的支持。 部署趋势 - 2024 年平均潜在客户和辛迪加票证增加 平均l