Lazard 中期二级市场报告 2024

私人资本咨询 中期二级市场报告 2024 免责声明 拉兹洛根据公开信息、轶事信息以及拉兹洛估计（定义见本页）准备了这些材料。本文件中的一些信息可能基于对未来市场表现的预期性陈述、估算、预测和预估，这些陈述、估算、预测和预估可能并不准确。这些材料不应被视为对这些市场财务状况或前景的指示，也不应被视为自这些材料的日期或自拉兹洛准备这些材料的日期以来，这些市场的财务状况或前景未发生变化的指示。拉兹洛及其附属公司及其各自的员工或其他代理人均不对这些材料的准确性、充分性或完整性承担任何责任，也不作任何形式的明示或暗示的保证。拉兹洛及其附属公司及其各自的员工和其他代理人均明确放弃因上述信息、其中的错误或遗漏而产生的任何责任。 自然环境并不包含所有相关方在考虑任何可能交易时应评估的信息，也不构成或包括对是否追求或完成任何可能交易的推荐。这些材料不会构成任何服务的承诺或义务。Lazard 或任何相关方均无义务向您提供任何服务。这些材料不构成税务、会计、精算、法律或其他专业建议，Lazard 在这些材料或其他方面对您均无任何责任或义务。 如文中所用，“Lazard Estimates”指的是拉兹德在2024年第一季度进行的一项全球调查，以盘点二级市场情况，以及拉兹德内部数据库中跟踪的财务赞助商二级交易数据。该数据库汇总了相关数据。从公开来源收集的信息 ， 与中学的讨论 投资者和相关交易：Lazard 在适用的日历年中执行的投资者和交易。数据库并未记录所有财务赞助人的二级交易，且数据库中某些值为估计值。 herein所述的信息基于截至本文件日期的有效经济、货币、市场及其他条件，以及我们在本文件日期可获取的信息，除非本文件中另有明确说明。这些材料具有概要性质。 介绍性发言 - Holcombe Green III 二级市场交易流在上半年实现了有史以来最快的增长速度，得益于2023年下半年加速增长的势头，并为全年创下纪录性的交易量奠定了基础。 二级市场在2024年上半年表现出显著的强劲势头，产生了约710亿美元的交易量，并为全年创纪录的表现奠定了基础。尽管并购市场的某些趋势呈现积极态势，但由于滞后性的分配问题，赞助人和有限合伙人仍难以获得由GP主导和LP主导的二级市场的流动性。从需求方来看，越来越多的新参与者进入二级市场，以及40 Act基金资产管理规模（AUM）的显著上升，增加了可供部署的资本量。结合传统二级投资者为子策略和旗舰基金筹集的巨大资金池，交易需求普遍改善了几乎所有策略的价格水平。 ~$71B 估计合计二级交易量in H1’24 The GP主导的市场在上半年继续保持强劲势头。在过去一年中，GP主导的交易整体表现稳健。体积（620亿美元）几乎匹配了2021年创下的所有时间年度记录630亿美元。最显著的是，我们在欧洲见证了交易活动的激增，持续的价格优势以及向单资产交易的相对比例转移。随着融资成功的增加和交易储备充足，投资者信心不断增强，这预示着2024年下半年及以后的交易量将保持高位。 ~44% ~47% LP投资组合市场在过去18个月里每季度持续表现出加速增长的态势，这得益于定价改善和总体资本认购额仍然超过分配额，从而推动了流动性需求。投资者对未来短期内变现事件的信心增强，有助于推动买断定价的改善。对风险投资和成长资本敞口的兴趣显著提升，以及私人信贷的一贯强劲需求，反映了这些策略背后相对较大的、专门化的资本池。随着40 Act基金逐渐成熟，月度资本流入和资产管理规模显著扩大，增加了对多样化基金组合的需求，从而加剧了竞争并推高了价格。我们预计下半年将更加强劲，有限合伙人积极管理其投资组合以利用这些改善趋势。 330+ 二级市场资本形成继续保持稳定增长。继2023年创下记录，全年共有42只基金合计募集912亿美元资本之后4,有一些大型二级管理人预计将在今年晚些时候完成最终关闭。其中一些在2023年为其旗舰基金完成了大规模最终关闭的二级管理人应该开始准备重新进入市场。二级市场的募资成功（例如，Private Credit、Infrastructure和Venture Capital二级策略），以及新的市场进入者预计将确保市场比历史上任何时候都更加资本充足。即使并购和IPO市场随着预期的利率下调而改善，我们仍预计发起人和有限合伙人将继续利用二级市场积极管理其投资组合。 我们的团队继续处于这些趋势的前沿，并打算利用我们在市场方面的经验和知识来为客户提供更加有利的结果。我们正在全球范围内扩大团队和影响力，最近在迪拜增设了一间办公室以提供支持。覆盖该地区的客户更加紧密。我们准备好满足您在二级市场的需求，并愿意讨论任何相关事宜。 ~59% 你可能有问题。谢谢你阅读我们的报告 ， 并从你那里听取意见。 ~$150B Holcombe 绿色 III 全球私人资本顾问主管 资料来源 ： 拉扎德估算 ， Preqin 有限公司。1基于投入资本(个人投资者投入单一资产交易的资本) 。 2计算为每个投资者报告的交易计数的总和。3不包括使用杠杆。4Preqin Secondaries 在 2024 年报告。 目录 5815我的二级市场概述II GP - LED 深潜水 III LP - LED 深潜水四、展望与预测 二级市场概述 H1 '24 二级交易量与去年同期相比增长了约 64 ％ 二级市场在2024年上半年录得了令人印象深刻的交易量，这主要归因于高质量且集中的GP主导交易。多元化的大型 LP 投资组合成功关闭 二级市场在2024年上半年表现出强劲performance，并有望实现有史以来最高的完成年度交易量。 二级市场一直是 GP 和 LP 的成熟流动性解决方案 尽管出现了一些积极的趋势表明活动有所增加，但总体而言，并购和首次公开募股市场仍然受到抑制，这既鼓励了赞助方和LP继续利用二级市场进行创新的投资组合管理和流动性解决方案。战略和赞助商支持的并购IPO 市场二级市场 • 2024年的并购活动开局强劲，上半年（H1’24）的交易量比去年同期（H1’23）高出21%。然而，截至上半年，并购交易量仍未回升至2021年峰值附近的水平。 • 与 23 年上半年相比 ， 24 年上半年的 IPO 数量下降了15% ， 仍然比 2021 年的 IPO 数量少了几倍。 • 二级市场在与传统并购（M&A）和首次公开募股（IPO）市场相比时继续展现出稳定态势，这从2023年全年成交量同比增长以及2024年上半年加速增长中可以看出。 • EMEA 成为 IPO 的领先地区，上半年 IPO 总量占比达到 37%，较上年同期增长 113%。美洲地区的 IPO 融资额增长了 63%，而亚太地区则出现了显著下降，降幅为62%。 • 与去年同期相比 ， 24 年 H1 的二级交易量增长了约 64％ ， 与 23 年 H2 相比增长了约 5 ％ • 在2024年上半年，由赞助方支持的并购活动增加了6%，而战略并购活动增加了27%，与2023年上半年相比，表明交易方的信心正在增强。 •GP 主导和 LP 主导的市场仍然活跃 ，被证明是赞助商和赞助商的最佳手段之一投资者在其投资中产生流动性投资组合 • 人们对 24 年下半年并购活动的增加持乐观态度 ，由改善市场条件和战略驱动持续高利率和地缘政治不确定性等挑战中的机遇 活动主要集中在EMEA和美洲地区。然而，经济和监管方面的担忧导致亚太地区出现了下滑，突显了宏观经济因素对全球IPO趋势的多样影响。 GP - Led 深潜 H1 '24 GP 主导的市场一览 买断业务的市场份额出现下滑，而成长资本和风险资本则显著上升；从地理上看，北美在交易量方面继续引领市场，而欧洲在2024年上半年相较于2023年实现了显著复苏。 观察 观察 •买断（buyout）仍然是2024年上半年的主要普通合伙人主导策略，但市场 份额相比2023年下降了7个百分点，约占总普通合伙人主导市场成交量的79%。 • 北美仍然是GP主导交易量最大的市场，占约58%，但与2023年相比下降了10个百分点，因为欧洲市场出现了复苏 • 欧洲二级市场在2024年上半年显著回升，从2023年的放缓中恢复过来，约占整体市场的近40% • 由于某些宏观经济逆风和地缘政治担忧，亚洲/其他地区（ROW）的交易量在2024年上半年仍然低迷；然而，发达亚洲的机会继续吸引关注，并且我们观察到新兴亚洲出现了一些苗头和活动迹象 •买断策略的相对力度反映了市场持续偏好具有稳定、弹性的控制头寸和成熟资产商业模式 •尽管部署的资本比例仍然很重在收购、交易流量和美元交易量增长方面显着增长资本和风险投资。我们预计增长将持续增长随着市场的成熟和新的资本来源 ， 资本和风险资本提高 单资产延续基金继续高价 单资产定价在2024年上半年相较于2023年有所增加，大多数单资产交易（约占总交易量的90%）的价格保持不变或略有调整。90% 以上1,2约 62% 的交易以面值或溢价完成 单一资产延续基金的承销目标有保持稳定在 ~ 2.1 - 2.2 x 净值MOIC 和 ~ 21% 净内部收益率为投资者高度关注优质奖杯资产 在多资产延续基金总额中 ， 其定价达到或超过 90% ， 高于2023 年的 59% 。 按交易类型划分的部署 - 延续基金继续占据主导地位 延续基金在 24 年上半年占据了 GP 主导的市场 ， 占总成交量的 80% 左右。单资产延续基金仍然是最大的交易类型占总成交量的约47%，紧随其后的是Multi-Asset Continuation Funds。Preferred Equity及其他在不确定的宏观环境中 ， 结构化解决方案仍然是卖家的宝贵选择 观察 • 单资产延续基金历来是普通合伙人（GPs）和新投资者的首选结构。这一趋势在2024年上半年持续存在，我们观察到市场上的交易流出现适度的转变，更多偏向单资产交易。尽管多资产延续基金的市场份额下降了四个百分点，但这些交易仍然是市场中一个重要的组成部分，主要是由于二级投资者的投资组合集中度限制以及基金构建方面的考虑。 • 招标要约的交易量有所下降，较2023年减少了五个点。这一下降反映了市场偏好和对执行确定性的需求变化。 • 在2023年出现下滑后，优选股权及其他结构化解决方案在市场中维持了稳定性。尽管之前有所下滑，2024年上半年的相对百分比仍保持稳定。结构化解决方案的交易量。投资者继续寻求创新方式将其投资组合中的流动性引入，偏好那些提供灵活性和风险缓解的结构化解决方案。 按行业部署 - 单资产延续基金 工业、科技和商业服务在2024年上半年关闭的单资产延续基金中占据了前三大领域。按行业划分的单资产延续基金投资 观察 • 在2024年上半年，二级投资者在评估单一资产延续基金时继续保持严格的评估标准。市场明显偏好具有韧性和盈利能力，并且有强劲业绩记录的资产。此外，短期内财务表现的可见性以及基金管理人（GPs）与有限合伙人（LPs）之间的目标一致性对这些基金的成功起到了关键作用。 • 制造业在2024年上半年成为最为活跃的子板块。这种投资活动可归因于多个因素，包括底层企业的盈利性和相对价值。 • 技术和商业服务领域表现强劲，分别占2024年上半年封闭的单资产延续基金总额的约17%和约14%。投资者受到动态经济环境下这些行业的增长潜力吸引。 • 医疗健康sector继续保持活跃，但由于宏观经济条件、监管审查以及谨慎的投资行为，这些企业在二级市场面临更大的挑战。 部署趋势 - 24 年上半年平均潜在客户 / 共同潜在客户和辛迪加票证减少 平均主承销/联合承销票据规模下降，并低于2022年的水平。然而，趋势线表明可能会有适度的增长。最大的一端 ， 24 年上半年有 10% 的投资者投资平均承诺超过 2 亿美元 ， 高于2023 年。与 2023 年一致 ， 所有受访者报告的平均辛迪加门票规模不到 1 亿美元平均领先