乘时好风起，万里东鹏飞

核心观点

东鹏饮料历经三十年深耕，已成功构建“1+6+N”多元化产品矩阵，并逐步向平台化饮料集团转型。公司以能量饮料为核心，辅以RTD咖啡、电解质饮料、无糖茶、预调鸡尾酒、植物蛋白饮料等战略协同产品，形成全面均衡的产品布局。2019-2023年，公司“1+6”多品类战略下营收复合增速达27.9%，2024Q1-3营收同比增长45.3%至125.58亿元。

公司禀赋

1. 深耕渠道，精准营销：销售网络覆盖360万家活跃门店，东鹏特饮市场份额创新高，数字化平台实现F2B2B2C全链路数智化运营。
2. 全国化战略拓展：全国建立12个生产基地，非广东市场营收同比增长55.11%，预计到2026年非广东市场营收有望达到206.2亿元。
3. 第二曲线快速成长：电解质饮料“补水啦”增长迅猛，2024Q1-3营收同比增长292%至12.11亿元，营收占比9.66%。
4. 新兴品类积极布局：无糖茶、RTD咖啡等新兴品类积极布局并初见成效，培育中的VIVI鸡尾酒和海岛椰等产品前景可期。

出海战略

公司计划在印尼设立生产基地，通过入驻Shopee、711等本土电商及线下渠道推动本地化生产销售，加速在东南亚市场的渗透，为全球化战略奠定基础。

投资建议

预计公司2024-26年营收分别为161.6/206.8/251.8亿元，同比+43.5%/+28.0%/+21.7%；归母净利润32.8/42.8/53.1亿元，对应增速分别达+61.0%/+30.5%/+23.9%；截至2025年1月16日，对应PE分别为37X/28X/23X，维持“增持”评级。

风险提示

原辅材料价格波动风险，行业竞争加剧，新品推广不及预期，地缘政治风险。