产品融合大模型技术，积极转型厚积薄发

产品融合大模型技术，积极转型厚积薄发 猎豹移动（CMCM.US） 2025-01-23星期四 投资要点 目标价：6.40美元现价：4.45美元预计升幅:43.8% 公司为人工智能与互联网技术领军企业： 公司是一家从事人工智能与互联网技术研发的科技公司。公司致力于成为AGI时代全球领先的生产力工具提供商，持续在人机协作领域深耕并推出多元化智慧机器人产品。目前公司业务分为传统互联网业务和AI及其他。未来公司将持续围绕AI大模型及应用来挖掘企业级市场价值，以AI技术为新增长引擎。猎豹移动未来将通过AI智能产品和技术赋能实体经济，聚焦AI和机器人，来帮助企业提升经营效率。 自研大模型和自研机器人结合，赋能机器人多任务执行： 公司在提供AI应用场景的拓展和服务机器人方面有先发优势，通过自研大模型和自研机器人结合，赋能机器人多任务执行。能够在智能机器人领域形成较好的用户体验及口碑。通过将AI大模型技术与机器人应用场景结合，可以让机器人更有效的“理解”语义，人机交互效率及准确度大幅提升。 公司产品落地场景丰富，多产业布局优势显著： 近年来猎豹移动在机器人领域取得了显著成果，其产品落地场景丰富多样。公司自研机器人全链条AI技术集合了芯片+算法、全感知视觉识别、语音全链条技术、麦克风阵列、六轴消费机械臂和室内自主导航平台。猎户星空已发布了自主研发的机器人平台OrionStarOS和一系列自研产品。 主要股东 金山软件44.97%腾讯15.70%傅盛8.78%ShengGlobalLimited8.50%ShengdongPang4.98% 首次覆盖给予买入评级： 我们认为公司AI及其他收入规模有望处于高速增长状态，且从行业规模发展潜力来看，公司收入增长天花板巨大。公司为轻资产运营模式，规模效应能够持续体现，独创“端+模”融合的产品矩阵，因此应该给予较高的估值溢价。同时公司在手现金约15亿元人民币，能够支撑公司持续研发投入。综上，我们给予公司6.4美元的目标价，首次覆盖并给予买入评级，对应2025财年的PS约1.5倍。 相关报告 研究部 姓名：李承儒SFC：BLN914电话：0755-21519182Email:licr@gyzq.com.hk 目录 1.1公司简介.............................................................................................................................................................................41.2公司发展历程.....................................................................................................................................................................51.3股权结构和管理团队.........................................................................................................................................................51.3经营业绩回顾.....................................................................................................................................................................6 2.行业分析........................................................................................................................................................................8 2.1智能服务机器人开始融合大模型.....................................................................................................................................92.2全球智能服务机器人市场规模快速增长.........................................................................................................................92.3中国对智能服务机器人有较高需求...............................................................................................................................11 3.公司亮点及核心竞争力....................................................................................................................................................12 3.1自研大模型和自研机器人结合，赋能机器人多任务执行...........................................................................................123.2公司产品落地场景丰富，多产业布局优势显著...........................................................................................................133.3机械臂技术引入，扩展产品功能范围...........................................................................................................................16 4.盈利预测与投资建议........................................................................................................................................................17 4.1盈利预测...........................................................................................................................................................................174.2行业估值及目标价...........................................................................................................................................................17 财务报表摘要......................................................................................................................................................................19 投资评级定义与免责条款...................................................................................................................................................20 图目录 图1：公司业务以互联网业务为基础提供，实现AI创新业务高成长........................................................................4图2：公司发展历程............................................................................................................................................................5图3：公司收入在转型期有所波动（亿元）...................................................................................................................7图4：公司AI相关业务有较高增速.................................................................................................................................7图5：公司前五大客户贡献收入情况................................................................................................................................7图6：公司中国地区收入及海外地区收入占比持平.......................................................................................................7图7：公司毛利率在稳步回升............................................................................................................................................7图8：公司维持较高的研发投入比例................................................................................................................................7图9:目前智能机器人产业链分布图..................................................................................................................................9图10：全球智能服务机器人行业市场规模（十亿美元）..............