现货贴水走强，预计铜价低位震荡

核心观点与关键数据

• 沪铜价格走势：今日沪铜价格震荡偏弱，主力合约报收于74940/吨，前二十名多单113,091手，空单量105,670手。
• 库存变化：截至1月23日，SMM全国主流地区铜库存较周一上升1.74万吨至12.72万吨，较上周四上升1.91万吨，多数地区库存增加；SHFE阴极铜库存截至1月21日小幅上涨至1.7万吨。
• 供需情况：WBMS和ICSG报告显示，2024年11月全球精炼铜供应短缺，但短缺情况快速变化，供给端扰动仍大；国内TC/RC费用转弱，炼厂精炼铜供应偏紧。
• 现货升贴水：华东现货升贴水-60元/吨，华南现货升贴水-175元/吨，LME铜贴水-1139元/吨，近期转为贴水。
• 成本数据：截至1月17日，现货粗炼费（TC）3.4美元/干吨，现货精炼费（RC）0.33美分/磅。

研究结论

• 市场情绪：海外宏观情绪受特朗普政策影响仍不确定，国内库存偏低叠加家电以旧换新政策、“两会”政策预期对市场情绪有提振。
• 需求预期：下游补库意愿受铜价上涨压制，春节假期临近开工率下滑，边际需求走弱，但政策预期仍提供支撑。
• 后市预测：预计铜价低位震荡，沪铜主力合约参考区间73000-78000，操作上多头逢低轻仓试多。