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国君汽车|出口延续高景气,全年亮眼收官

交运设备 2025-01-24 国泰君安证券生产-肖徐-审核报告小号

核心观点：维持行业增持评级，看好中大排摩托车板块高景气，内外共振下景气度持续改善。自主中大排摩托车出海加速，国内需求企稳回升。
关键数据：
- 2024年12月：
  - 二轮大排量摩托车（＞250cc）销量6.8万辆，同增89.5%，环增23.5%，创同期新高。
  - 国内250cc以上摩托车销量2.1万辆，同增42.1%，环减14.4%。
  - 出口4.7万辆，同增123%，环增54%。
- 2024年全年：
  - 250cc以上摩托车累计销量75.7万辆，同比增长44.4%。
  - 其中出口35.9万辆，同增81.9%；国内销量39.8万辆，同增21.8%。
头部厂商表现：
- 春风动力：
  - 12月250cc以上销量1.8万辆，同增158%，环增105%；2024年累计销量15万辆，同增88.4%。
  - 12月出口2万辆，同增142%；2024年累计出口12.6万辆，同增66.6%。
  - 250cc以上二轮摩托车12月出口1.4万辆，同增173%；2024年累计出口6.7万辆，同增63.8%。
  - 12月国内销量（250cc以上）0.4万辆，同增120%；2024年国内累计销量8.3万辆，同增120%。
- 钱江摩托：
  - 12月250cc以上销量0.6万辆，同减5.1%，环减9.7%。
  - 12月出口2.2万辆，同增40%；2024年累计出口22.7万辆，同增32.1%。
  - 250cc以上出口0.3万辆，同减40%；2024年250cc以上累计出口4万辆，同增23%。
  - 12月国内销售（250cc以上）0.3万辆，同增87%；2024年国内（250cc以上）累计销量8.7万辆，同增18%。
- 隆鑫通用：
  - 12月250cc以上销量1.0万辆，同增50%，环增23%；2024年累计销量10.7万辆，同增43%。
  - 12月出口14.2万辆，同增7%；2024年累计出口157.3万辆，同增29%。
  - 250cc以上出口0.7万辆，同增75%；2024年250cc以上累计出口5.3万辆，同增26%。
  - 12月国内销量（250cc以上）0.3万辆，同增6%；2024年国内（250cc以上）累计销量5.4万辆，同增64%。
研究结论：
- 春风动力内外销强势表现，中大排新品放量，海外市场拓展，销量有望再上台阶。
- 行业景气回升，头部厂商表现强劲，但需关注中大排终端需求不及预期及禁摩政策收紧风险。