云晨研究 | 今日参考2025.01.23

锌

• 现货价格：上海金属网0#锌均价23730元/吨，下跌520元/吨；1#锌均价23660元/吨，下跌520元/吨。对沪锌合约贴水/升水30-70元/吨。
• 观点：沪锌主力合约2503跌440元/吨，跌幅1.82%。受特朗普关税政策影响，美元指数上涨，有色承压。关税压制将扰动市场。基本面方面，12月锌精矿进口增加至45.73万吨，原料紧张缓解，冶炼厂备货充足，加工费或小幅上调。需求端，下游企业春节放假，消费走弱，镀锌、压铸锌合金开工率下降。锌锭累库，需求转弱。综合来看，宏观不确定性压制，基本面支撑减弱，预计沪锌近期震荡偏弱。

铅

• 社会库存：截至1月23日，SMM铅锭五地社会库存3.91万吨，较1月16日减少0.76万吨。
• 观点：沪铅2503合约收平，持仓量减少。节前市场成交清淡，社会库存持续减少，消费走弱，铅价或继续震荡，关注特朗普后续政策。

双焦

• 价格：国内炼焦煤市场主流价格持稳，均价1325元/吨。山西低硫主焦煤1310-1400元/吨，山东气煤1040-1150元/吨，陕西气精煤950-1010元/吨，西南主焦煤1350-1550元/吨。
• 观点：焦煤收盘1132.5元/吨，成交量持仓量增加。焦炭收盘1751元/吨，成交量增加持仓量减少。第七轮提降落地，补库意愿偏低，双焦反弹但下游提降意愿存，冬储情况不明，仍有下滑可能。

纯碱

• 理论利润：氨碱法纯碱理论利润-58.79元/吨，环比增加；联碱法纯碱理论利润-48.90元/吨，环比持平。
• 观点：纯碱2505合约震荡整理，收于1491元/吨。基本面过剩未改，供应稳定，下游订单下降，部分停车放假。供应过剩限制上方空间，节前走势或相对稳定，建议观望，反弹可轻仓试空。