024年第四季度扭亏转盈，奶油产品表现良好

公司2024年收入同比增长7.74-12.31%。立高食品发布2024年业绩预告，2024年预计收入37.7-39.3亿元，同比增长7.74-12.31%；归母净利润2.65-2.85亿元，同比增长262.88%-290.27%；扣非净利润2.5-2.7亿元，同比增长105.17%-121.58%。其中2024年第四季度公司收入10.53-12.13亿元，同比+14.9%-32.3%；归母净利润6189-8189万元，同比扭亏；扣非净利润5851-7851万元，同比扭亏。 原料产品继续受益奶油稳健增长，商超渠道新品表现良好。产品方面，公司稀奶油产品的稳健增长，得益于新工厂投产和产能爬坡，UHT奶油前三季度收入规模超过3亿元，预计对全年原料产品板块收入产生较大贡献。渠道方面，公司依托对于下游流通、直营渠道服务优势，增强对渠道的覆盖力度。 2024年公司积极对SKU进行调整，第四季度商超渠道新品表现良好，预计冷冻烘焙食品基本盘保持稳定。 2024年归母净利润中枢约2.75亿元，盈利能力实现修复。预告对应2024年归母净利率7.0%-7.1%，2024年第四季度归母净利率5.9%-6.4%，同比实现扭亏，盈利能力明显改善，主要源于（1）股权激励摊销影响减小，2024年股份支付费用相比2023年减少约1亿元；（2）公司利用预算管理、费用控制等方式提升投入产出比提升，公司运营信息化程度提高；（3）产品端优化SKU，盈利能力较强的稀奶油产品表现较好。 风险提示：原材料成本价格大幅提升，行业竞争加剧，下游烘焙行业恢复不及预期。 盈利预测与投资建议：考虑公司新品表现良好，我们上调此前盈利预测。 2024-2026年公司实现营业总收入38.2/42.6/46.5亿元（前预测值为37.3/41.3/45.0亿元），同比9.1%/11.6%/9.1%；2024-2026年公司实现归母净利润2.7/3.1/4.0亿元（前预测值为2.5/2.8/3.6亿元），同比269.1%/15.6%/27.7%；实现EPS1.59/1.84/2.35元；当前股价对应PE分别为25.0/21.6/16.9倍，维持优于大市评级。 盈利预测和财务指标 公司2024年收入同比增长7.74-12.31%。立高食品发布2024年业绩预告，2024年预计收入37.7-39.3亿元，同比增长7.74-12.31%；归母净利润2.65-2.85亿元 ， 同比增长262.88%-290.27%； 扣非净利润2.5-2.7亿元 ， 同比增长105.17%-121.58%。 其中2024年第四季度公司收入10.53-12.13亿元 ， 同比+14.9%-32.3%；归母净利润6189-8189万元，同比扭亏；扣非净利润5851-7851万元，同比扭亏。 原料产品继续受益奶油稳健增长，商超渠道新品表现良好。产品方面，公司稀奶油产品的稳健增长，得益于新工厂投产和产能爬坡，UHT奶油前三季度收入规模超过3亿元，预计对全年原料产品板块收入产生较大贡献。渠道方面，公司依托对于下游流通、直营渠道服务优势，增强对渠道的覆盖力度。2024年公司积极对SKU进行调整，第四季度商超渠道新品表现良好，预计冷冻烘焙食品基本盘保持稳定。 2024年归母净利润中枢约2.75亿元，盈利能力实现修复。预告对应2024年归母净利率7.0%-7.1%，2024第四季度归母净利率5.9%-6.4%，同比实现扭亏，盈利能力明显改善，主要源于（1）股权激励摊销影响减小，2024年股份支付费用相比2023年减少约1亿元；（2）公司利用预算管理、费用控制等方式提升投入产出比提升，公司运营信息化程度提高；（3）产品端优化SKU，盈利能力较强的稀奶油产品表现较好。 图1：单季度营业收入及增速 图2：单季度归母净利润及增速 图3：单季度毛利率变化 图4：单季度归母净利润率变化 考虑公司新品表现良好，我们上调此前盈利预测。2024-2026年公司实现营业总收入38.2/42.6/46.5亿元 （ 前预测值为37.3/41.3/45.0亿元 ） ， 同比9.1%/11.6%/9.1%；2024-2026年公司实现归母净利润2.7/3.1/4.0亿元（前预测值为2.5/2.8/3.6亿元），同比269.1%/15.6%/27.7%；实现EPS1.59/1.84/2.35元；当前股价对应PE分别为25.0/21.6/16.9倍，维持优于大市评级。 表1：盈利预测调整表 表2：可比公司估值表（2025年1月22日） 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）