中国神华24归母570600亿符合甚至略超预期

中国神华：24归母净利润570~600亿，符合预期，Q4环比下滑

公司预计2024年实现归母净利润570~600亿元，同比-4.5%~+0.5%；扣非净利润585~615亿元，同比-7.0%~-2.2%。其中，24Q4单季利润109~139亿元，环比-16.1%~-34.2%；扣非125~155亿元，环比-6.3%~-24.5%。

经营数据亮点：

• Q4营业外支出（捐赠+减值）压力小于去年同期。
• Q4成本整体稳定，人工成本持稳，材料费下滑。

煤炭业务：

• 2024年产量3.27亿吨（同比+0.8%），销量4.59亿吨（同比+2.1%）。
• 24Q4产量8270万吨（同比+0.2%，环比+1.8%），销量11400万吨（同比-3.0%，环比-1.4%）。
• 价格：北港5500K均价861元/吨（同比-12.4%），24Q4均价833元/吨（环比-2.2%，同比-13.5%）；长协均价698元/吨（环比/同比均下降）。

电力业务：

• 2024年发电量2232亿千瓦时（同比+5.2%），售电量2103亿千瓦时（同比+5.3%）。
• 24Q4发电量550.7亿千瓦时（同比-1.7%，环比-14.1%），售电量520.1亿千瓦时（同比-1.7%，环比-13.9%）。

其他业务：

• 铁路周转量3121亿吨公里（同比+0.9%），港口装船量258.4百万吨（同比+1.2%）。
• 航运周转量1494亿吨海里（同比-9.3%），聚烯烃销量64.6万吨（同比-8.5%）。

展望2025年：

• 受煤价/电价影响，业绩承压，但公司仍具信心（交易本质为对长久期优质资产重估）。
• 核心看点：
  1. 分红比例有望提升（新三年规划保底65%，24年或提升5%）。
  2. 降本增效可期（通过成本管控、预算管理等）。
  3. 内生/外延空间打开。