金融衍生品策略日报：海外事件落地，股债有望回暖

2025-01-22 海外事件落地，股债有望回暖 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 股指期货：对华政策不确定性落地股指期权：可适当布局降波国债期货：资⾦⾯转松带动债市回暖 摘要 金融衍生品团队 股指期货⽅⾯，周二沪指高开低走，震荡收平，量能持平于1.2万亿元。特朗普就任事件落定，就职演说优先内政，围绕移民和降通胀，关税贸易政策非首要考虑，对华政策不确定性初步落地，后续中期跟踪关税调查的进展和实际举措。交易政策预期的特朗普交易出现反转，10年美债利率、美元指数回落，而股市方面，美股当日休市，富时A50夜盘大涨、早盘转跌，恒指、恒科走势强于沪指，消费、工业、科技业领涨，显示外资情绪偏暖。鉴于我们此前在左侧窗口期中讨论的特朗普交易反转信号已经出现，右侧事件落地，可寻机逢低加仓，满仓博弈两会前的政策预期。 研究员:康遵禹从业资格号:F03090802投资咨询号:Z0016853 程小庆从业资格号:F3083989投资咨询号:Z0018635 股指期权⽅⾯，昨日标的市场震荡为主，除上证50相关品种外，其余品种收涨。期权市场活跃度继续走低，成交额相比上一日下降20.17%，前一日提到的可能出现的预期外政策导致的博弈并未出现。市场情绪上，随整体成交量走低，认沽期权日内成交占比升高，而持仓量PCR则偏震荡，表明市场上一轮短期博弈情绪来到尾声。波动率方面，各品种日内震荡下行为主，降波趋势已基本形成，结合博弈空间收窄，可以参照周报建议，适当布局降波。操作层面，降波可使用卖跨布局，但考虑到当前标的市场偏暖环境，也可卖沽暴露一定敞口或续持牛市价差。 国债期货⽅⾯，昨日国债期货集体收涨，截至收盘，T、TF、TS和TL主力合约分别上涨0.12%、0.07%、0.02%、0.48%。日内看，T主力合约上午持仓量明显下降，多头离场带动市场调整，下午则触底反弹并持续拉升。现券市场方面，随着特朗普各项政策的消息逐步明朗，人民币小幅升值，汇率压力有所缓解，市场宽货币预期升温，叠加央行重启14天逆回购操作，资金面转松带动债市情绪有所回暖，各期限利率均有所下行。短期看，央行政策可能继续侧重于稳汇率和防资金空转，短端受到的影响可能相对较大；长端方面，机构仍然存在配置需求，不过也仍需关注监管带来的影响，因此长端走势或仍偏震荡，短期看曲线或仍维持偏平形态。 ⻛险因⼦：1）增量资金不足；2）期权流动性超预期；3）供给加速超预期；4）货币宽松不及预期；5）政策超预期。 ⼀、⾏情观点 观点：对华政策不确定性落地 观点：可适当布局降波 观点：资⾦⾯转松带动债市回暖 （5）央行昨日开展2560亿元7天期逆回购，当日有550亿元逆回购到期。 操作建议：趋势策略：债市维持谨慎。套保策略：关注基差低位空头套保。基差策略：适当关注基差走阔。曲线策略：适当关注曲线走陡。⻛险因⼦：1）货币宽松不及预期；2）供给加速超预期；3）政策超预期 ⼆、经济⽇历 三、重要信息资讯跟踪 1．座谈会：国务院总理李强主持召开专家、企业家和教科文卫体等领域代表座谈会，听取对《政府工作报告（征求意见稿）》的意见建议。李强强调，要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，为应对挑战、推动发展提供强有力的政策支持。《政府工作报告（征求意见稿）》已向各地区、各部门同步征求意见。 2.美国政策：当地时间20日，美国当选总统、共和党人唐纳德·特朗普在美国首都华盛顿特区举行的就职典礼上正式宣誓就任美国第47任总统。特朗普当天共签署超过40个总统行政令，推动落实其在移民、贸易、能源与气候变化、政府能效、“国会山骚乱”、TiKTok等方面的政策主张。他签署的重要行政令包括：宣布美国将再次退出旨在应对气候变化的《巴黎协定》；宣布美国退出世界卫生组织；宣布美国首次在全国范围内进入能源紧急状态；终结拜登政府“绿色新政”；给予TikTok“不卖就禁用”法律75天宽限期；宣布南部边境进入紧急状态，等等。 3.地⽅两会：2024年12月召开的中央经济工作会议提出，2025年要加大区域战略实施力度，增强区域发展活力，“支持经济大省挑大梁，鼓励其他地区因地制宜、各展所长”。截至目前，至少有广东、江苏、山东、浙江、四川、河南、湖北、福建、湖南、安徽和上海共11省市分别表示要担起挑大梁作用，或表达类似意思。这11省市恰好是2023年地区生产总值（GDP）前11名，当年GDP合计值（81.23万亿元）占到全国（129.43万亿元）的六成以上（62.8%）。从区域划分来看，这11省市中，河南、湖北、湖南、安徽4省位于中部地区，其他7省市均位于东部地区，没有西部和东北地区省份。 四、衍⽣品市场监测 （⼀）股指期货数据 （⼆）股指期权数据 （三）国债期货数据 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com