金融衍生品策略日报：向上空间匮乏，股债情绪谨慎
1001201401601802002202401031041051061071081091101111121132020-07-172020-09-252020-12-142021-03-022021-05-17中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2021-10-28 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 中信期货研究|金融衍生品策略日报 向上空间匮乏，股债情绪谨慎 摘要： 昨日权益延续弱势震荡格局，市场量能放大，暗示谨慎情绪增加，叠加隔夜美股弱势、涨停家数减少、房地产税、担心三季报踩雷，市场趋势性机会匮乏。而债市方面也面临情绪反复的可能，昨日资金面的宽松程度相比于前一日有所下降，在通胀担忧以及供给发力下宽货币与宽信用的博弈可能仍是偏向于宽信用，这样的结构下，整体操作中性偏空。 风险点：1）经济继续下滑；2）疫情反复；3）信用违约潮。 权益弱势震荡，市场机会主要集中在新能源，财报季披露高峰，市场情绪维持弱势，暂无明确机会。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 13 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 观点：新能源分流场内资金 （1） IF、IH、IC当月基差收于-14.96点、2.90点、-50.60点，较上一交易日变化-7.27点、0.34点、-11.77点； （2） IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于11.0点、1.2点、54.8点，环比变化3.4点、2.8点、-0.2点； （3） IF、IH、IC持仓分别变化-917手、-2413手、-282手; （4） 沪股通昨日净流入8.46亿,深股通净流出38.89亿。 逻辑：昨日盘面弱势震荡，市场热点集中在清洁能源以及相关材料链条，而新能源的强势间接分流场内资金，全天个股下行居多。而近期金融消费的回调部分资金猜测与打新策略有关，由于收益回报下行，部分策略存在减少打新底仓的可能，但结合IF持仓量未明显下移，暗示打新策略应非权重回调的主因，房地产税、内需下行以及担心三季报暴雷可能是地产链回落的主因。而短期鉴于涨停家数位于低位、陆股通资金反复、10月公募募集偏缓，当前市场情绪整体偏弱，上行机会匮乏。若配置，仍建议上证50、创业板为主，以大市值个股为先。 操作建议：上证50、创业板略强 风险因子：1）信用违约 震荡 股指期权 观点：谨慎偏弱，适当布局gamma策略 逻辑：昨日沪深两市低开低走，午后维持偏弱震荡态势，至收盘三大指数集体收跌。行业板块方面呈现普跌态势，煤炭与酿酒板块下跌幅度居前，电力设备与电力板块逆市走强。期权部位，波动率小幅下挫，整体维持横盘震荡为主，波动率交易建议少做多看。成交信息方面，期权成交量继续增加，但持仓量依旧整体变化不大，昨日持仓PCR指标继续下滑，反应市场短期有一定风险，指数可能短期整体震荡偏弱。另外，深度实值看涨期权部位出现负的时间价值，体现市场情绪整体偏弱。在市场环境偏弱和波动率窄幅波动的环境下，建议适当布局Gamma Scalping组合交易标的波段行情。 操作建议：适当布局gamma策略 风险因子：1）交易情绪持续冷清；2）短期结构持续偏向小盘股 谨慎 国债期货 观点：资金面担忧或未完全消解，债市偏谨慎 （1）成交持仓：T、TF、TS当季成交量分别为49810手、22596手、10662手，1日变动-4172手、2982手、392手，持仓量分别为149503手、73867手、24706手，1日变动-2893手、2050手、295手； （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.300元、0.290元、0.145元，1日变动0.010元、0.005元、0.020元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为102.150元、震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 13 100.630元、303.410元，1日变动-0.040元、0.040元、0.040元； （4）基差：T、TF、TS当季基差分别为0.162元、0.084元、0.035元，1日变动0.010元、-0.039元、-0.001元。 （5）央行昨日开展2000亿元7天期逆回购，当日有1000亿元逆回购到期。 逻辑：昨日，国债期货出现一定分化。截至收盘，T主力合约上涨0.01%，TF主力合约下跌0.02%，TS主力合约上涨0.01%。昨日国债期货早盘情绪较强，或受煤炭类期货价格大幅下跌影响，各主力合约早盘均明显上涨，但是随后则呈现震荡下行的走势。昨日央行继续开展2000亿元的7天期逆回购操作，逆回购规模与前几日相同，但是在逆回购到期规模增加至1000亿元的情况下，净投放规模相比于前几日则有所下降。央行近期对流动性的持续投放有助于缓解资金面压力和资金面的担忧情绪，但是可以发现这种担忧情绪或也并未完全消解，昨日资金面的宽松程度相比于前一日有所下降，尤其是尾盘波动较为明显。近期在通胀担忧以及供给发力下宽货币与宽信用的博弈可能仍是偏向于宽信用。目前在这样的结构下，整体操作上单边可以适当中性偏空。继续关注做平 10Y-5Y、做陡 5Y-2Y 的曲线结构修复机会。另外，市场情绪转弱叠加CTD可能向更长久期券上切换，基差有做阔机会。由于2112合约即将进入移仓换月期，基差思路建议寻找止盈窗口，或者继续转向2203合约。 操作建议：交易性需求建议以谨慎的思路为主。关注曲线结构修复的机会。关注基差做阔机会。 风险因子：1）经济继续下滑；2）疫情反复；3)中美摩擦升温 中信期货金融衍生品日报 4 / 13 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 资料来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息咨询跟踪 1．国家发展改革委价格司召集中国煤炭工业协会和部分重点煤炭企业召开会议，专题研究对煤炭价格实施干预的具体措施。会议听取了中国煤炭工业协会和部分重点煤炭生产企业关于当前煤炭市场和价格有关情况，并结合前期组织开展的煤炭生产成本调查，重点讨论了对煤炭价格进行干预的相关措施，包括干预范围、干预方式、价格水平、实施时间，以及保障措施等具体问题。国家发展改革委将密切关注煤炭市场和价格变化情况，结合有关方面意见建议，进一步研究完善价格干预措施。 2. 宁德时代：第三季度实现净利润32.67亿元，同比增长130.16%；前三季度实现净利润77.5亿元，同比增长130.9%；高瓴资本持股由1.92%降至1.83%。宁德时代调整2020年限制性股票激励计划授予价格，调整后的授予价格为231.62元/股。宁德时代今日收盘价为615.04元/股。 3. 李克强主持召开国务院常务会议，部署对制造业中小微企业等实施阶段性税收缓缴措施，进一步加大助企纾困力度。 4. 中国平安在港交所公告，前三季度实现归母营运利润1187.37亿元，同比增长9.2%；实现归母净利润816.38亿元，同比下降20.8%。 5． 上海银保监局办公室发布关于做好煤电行业正常生产和商品市场有序流通金融服务保障经济平稳运行有关事项的通知，其中提到，保障煤电、煤炭、钢铁、有色金属等生产企业合理融资需求。对符合支持条件的煤电、煤炭、供暖等企业建立快速响应机制，开辟绿色办贷通道，优先安排贷款审批投放，确保人民群众温暖过冬。 6. 国家统计局：1-9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额63440.8亿元，同比增长44.7%，比2019年1-9月份增长41.2%，两年平均增长18.8%。 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 时间区域指标前值预测值公布值2021/10/2709:30中国中国9月规模以上工业企业利润年率-单月(%)10.116.32021/10/2820:30中国美国第三季度核心PCE物价指数年化季率初值(%)6.12021/10/3109:30中国中国10月官方制造业PMI49.649.92021/10/3109:00中国中国10月官方非制造业PMI53.253.5 中信期货金融衍生品日报 5 / 13 图表 2： Shibor利率 图表 3： 公开市场操作 050010001500200025002021/05/152021/07/152021/09/15投放量到期量 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 （二）股指期货数据 图表 4： 股指期货价差日度监测 IFIF当月-14.96-7.27-4.38ICIC当月-50.60-11.77-7.41IHIH当月2.900.34-2.10IF01-IF00-11.00-3.40-1.2IF02-IF01-24.400.604.8IF03-IF02-32.804.802.2IC01-IC00-54.800.203.8IC02-IC01-171.20-0.60-0.80IC03-IC02-165.40-1.80-11.60IH01-IH00-1.20-2.800.60IH02-IH01-7.401.205.40IH03-IH02-14.801.20-4.00ICIH跨期价差1日变化5日变化基差IF一级指标二级指标最新值 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表 5： 国内现货市场 图表 6： 指数PE对比 0%20%40%60%80%100%120%2021/02/232021/05/232021/08/232019/12/31基期涨跌幅对比沪深300上证指数创业板指数中小板综指上证50中证500 05101520010203040506070802020/10/142021/02/142021/06/142021/10/14指数PE对比创业板指数中小板综指三板做市三板成指中证500沪深300-右上证指数-右上证50-右 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 00.511.522.533.542020/12/302021/03/302021/06/302021/09/30Shibor利率水平隔夜1W2W1M 中信期货金融衍生品日报 6 / 13 图表 7： 融资融券 图表 8： IF、IH、IC持仓成交 250030003500400045005000550060007000900011000130001500017000190002020/07/092020/11/092021/03/092021/07/09融资余额沪深300 0510152025303502468101214161820Date2021/10/192021/10/082021/09/222021/09/092021/08/31IF总成交量（万手）IC总成交量(万手）IH总成交量(万手）IF总持仓量（万手）（右轴）IC总持仓量(
