宏观经济宏观季报：2024年中国经济复盘与2025年展望

2024年中国实际GDP同比约为5.0%，顺利实现年初既定目标，经济总量稳中有进。但经济结构出现失衡，工业表现强劲而服务业偏弱，第三产业增速低于第二产业，对居民就业和收入产生负面影响，导致内需不足、价格低迷。内需不足的根本原因是分配问题，20%的富裕人群获得更多产出份额，而80%人群的负债能力未得到相应扶持，造成供需失衡。工业品价格下跌过程中，工业企业受损主要由服务业和职工承担，进一步加剧服务业偏弱。

关键数据显示，2024年最终消费对GDP同比拉动约为2.2%，较2023年回落2.4个百分点；资本形成总额拉动约为1.3%，回落0.1个百分点；货物和服务净出口拉动约为1.5%，大幅提升2.1个百分点。2024年四季度经济呈现“两头高中间低”格局，第三产业GDP增速回升幅度最大，工业GDP增速回升幅度大于建筑业。四季度最终消费、资本形成总额、货物和服务净出口均向上拉动经济增速，其中净出口拉动幅度最大。

2025年中国经济展望方面，政策转向出清工业领域落后低效产能、扩大需求刺激规模，预计将推动经济增长。中央已约束地方政府招商引资工作，调整出口退税政策，降低对工业部门的过度激励。2024年12月政治局会议和中央经济工作会议明确指出，2025年将实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，改善政府和居民负债能力。预计2025年中国将逐渐走出通缩困境，不变价GDP同比增速维持在5.0%附近，其中第一产业、第二产业、第三产业不变价GDP同比或分别为3.2%、4.6%、5.6%；出口、固定资产投资完成额、社会消费品零售总额同比或分别约为1.0%、4.5%、4.5%；CPI当月同比均值约为0.5%，PPI当月同比均值约为-0.8%，综合通胀同比继续温和上升。

风险提示：政策刺激力度减弱，海外经济政策的不确定性。