生物质加速退出聚焦节能优势主业，减值落地压力释放重回成长

公司公告孙公司申请破产进展、战略规划2025年度重点执行计划及2024年业绩预告。核心观点如下：

1. 战略调整：退出生物质业务，聚焦节能主业
   公司因生物质综合利用业务面临燃料紧缺、价格倒挂及现金流短缺等问题，运营效率低下，拖累报表质量。2024年公司申请全资孙公司南能昌菱和阳山南电破产，优化资源配置，减少亏损，发展重心聚焦工业/建筑节能优势业务。

2. 2024年业绩预告及减值影响

   • 利润总额：800-1,200万元（同比下降97.35%-98.23%）。
   • 归母净利润：亏损4,000-8,000万元（同比下降112.87%-125.75%）。
   • 扣非净利润：亏损7,400-11,400万元（同比下降124.19%-137.27%）。
     减值合计影响归母净利润约5.9亿元，具体包括：
     • 应收补贴款减值：约2.10亿元（电价附加补助核查）。
     • 生物质资产组减值：约2.88亿元（行业困境导致）。
     • 拟破产公司贷款减值：约0.92亿元。
       若不考虑减值，工业/建筑节能业务稳健提升，减值落地后报表压力释放，重回成长。

3. 2025年战略规划重点
   围绕建筑节能与工业节能，推动：

   • 拓展“多能协同+高端服务”（源网荷储、交通能源系统等）。
   • 强化节能降碳核心业务（深耕区域、规模化发展、涉碳全链条服务）。
   • 打造科技创新型企业。
   • 开展并购重组（补链强链、提升技术等）。

4. 盈利预测与投资评级

   • 下调2024年归母净利润预测至-0.59亿元。
   • 维持2025-2026年预测分别为3.71/4.97亿元，对应PE42/32倍。
   • 维持“买入”评级。

5. 风险提示
   行业需求下降、竞争加剧可能导致产品价格和毛利率下降。