高端医疗设备龙头，看好国内业务恢复及海外业务拓展

联影医疗是国内高端医疗器械龙头企业，产品线与国际三巨头（GE、西门子、飞利浦）基本一致，研发实力强劲，2023年研发人员占比达40%，研发投入占营收比重高达19%，核心部件自研，2023年综合毛利率达48%。公司产品技术国际领先，是全球少数掌握5.0T及以上高场技术的企业，拥有多款行业首款高端设备。

国内业务方面，公司营收主要来自国内市场（2024年前三季度占比80%），2023年CT、MR、DR市场份额分别达24%、22%、15%，相较2019年显著提升。受医疗行业整顿影响，2024年前三季度营收同比下滑6.4%，但2024年11月以来招标已现恢复迹象，预计2025年国内业务将恢复增长。

国际业务方面，公司积极拓展海外市场，2024年前三季度国外营收同比增长37%，收入占比达20%。公司已有40款产品通过CE认证，47款通过FDA认证，产品覆盖75个国家和地区，通过高端产品破冰发达国家市场，中端产品抢占新兴市场，国际业务增长潜力较大。

维保服务方面，2024年前三季度营收同比增长27%，营收占比达14%，未来有望进一步提升至行业巨头水平（约45%），高毛利率将拉动公司综合毛利率提升。

盈利预测方面，预计2024-2026年净利润分别为12.1亿元、16.1亿元、19.7亿元，EPS分别为1.5元、2.0元、2.4元，对应PE分别为84倍、63倍、51倍。鉴于公司作为高端医疗设备龙头，国内业务恢复在即，海外市场积极开拓，给予“买进”投资建议。

风险提示：关税政策变化、国内采购进度变化、行业监管政策。