公司业绩表现
- 2025年公司实现营业收入5.43亿元，同比增长19.66%；归母净利润0.63亿元，同比增长450.20%；扣非净利润扭亏为0.48亿元。
- 2026年一季度实现营业收入1.24亿元，同比增长6.13%；归母净利润0.07亿元，同比下降44.97%；扣非净利润0.01亿元，同比下降86.92%。
- 分季度看，2025年Q4利润受资产减值损失影响，归母净利润同比下降61.39%；2026年Q1利润下滑主要受股权激励和汇兑损失影响，剔除后归母净利润同比增长43.78%。
盈利能力分析
- 2025年销售费用率32.69%，管理费用率12.47%，研发费用率15.42%，财务费用率-1.49%。
- 毛利率74.90%，同比增长3.57pp，主要因产品结构优化；净利率8.27%，同比增长5.60pp，主要因毛利率提升和费用率下降。
业务发展
- 超声骨刀业务高增长，脊柱类植入耗材收入3.44亿元，同比增长11.39%；创伤类植入耗材收入0.19亿元，同比增长2.68%。
- 有源器件收入1.77亿元，同比增长44.74%，其中水木天蓬实现营业收入1.63亿元，同比增长38.85%，扣非净利润0.72亿元，同比增长74.32%。
- 创新产品管线持续丰富，云合景从的“表面多孔聚醚醚酮椎间融合器”进入创新通道，春风化雨“脊柱外科手术导航定位系统”通过创新审查，手术机器人完成全球首次临床入组。
- AI布局，成立杭州行云圭智能医疗科技，聚焦骨科AI多模态诊疗。
海外业务
- 通过Implanet加速国际化布局，2025年Implanet收入同比增长33%。
- 美国市场成为核心增长引擎，2025年美国业务收入同比增长49%，2026年一季度同比增长167%。
- Implanet产品获得美国FDA认证，实现技术和产品的双向输出，国际化协同效应逐步显现。
盈利预测与估值
- 预计2026-2028年营业收入6.84、8.49、10.42亿元，同比增长26%、24%、23%；归母净利润0.99、1.54、2.07亿元，同比增长57%、56%、35%。
- 当前股价对应2026-2028年PE分别为59、38、28倍，维持“买入”评级。
风险提示
