一周论市特朗普20如何开场20250120

2025年01月21日09:11 关键词关键词 特朗普二点零宣誓就职行政法令政策预期差美元全球化二次通胀移民政策减税关税政策美国经济通胀非农就业交易机会软着陆美联储FMC会议美国关税 全文摘要全文摘要 东吴证券海外宏观首席分析师深入探讨了特朗普二点零政策的多个维度。首先，指出特朗普在特定时间、地点宣誓就职并预计将签署一系列行政法令，覆盖移民、减税和关税等核心政策领域，预示着市场将面临显著变动。特朗普政策的实施可能引发市场预期差，对经济和大类资产价格产生复杂影响，包括潜在的二次通胀和美元信用的不确定性。 一周论市一周论市-特朗普特朗普2.0如何开场？如何开场？20250120_导读导读 2025年01月21日09:11 关键词关键词 特朗普二点零宣誓就职行政法令政策预期差美元全球化二次通胀移民政策减税关税政策美国经济通胀非农就业交易机会软着陆美联储FMC会议美国关税 全文摘要全文摘要 东吴证券海外宏观首席分析师深入探讨了特朗普二点零政策的多个维度。首先，指出特朗普在特定时间、地点宣誓就职并预计将签署一系列行政法令，覆盖移民、减税和关税等核心政策领域，预示着市场将面临显著变动。特朗普政策的实施可能引发市场预期差，对经济和大类资产价格产生复杂影响，包括潜在的二次通胀和美元信用的不确定性。特别地，非法移民的驱赶计划及其对劳动力市场的潜在影响成为焦点。分析师强调，尽管政策导向明确，但预期影响与实际结果之间的差异值得投资者密切关注。此外，讨论还涵盖了特朗普政策对全球金融市场、特别是美元信用的潜在影响，为投资者提供了基于深入分析的策略建议，旨在帮助理解特朗普政策的多方面效应及其对市场情绪和资产价格的波动。 章节速览章节速览 ● 00:00特朗普特朗普2.0政策及其对市场影响分析政策及其对市场影响分析 特朗普即将就职并可能签署一系列行政法令，包括移民政策、减税和关税政策等，这些政策预计将对市场带来重大影响。首先，讨论集中在特朗普的政策安排及其预期效果上，特别指出移民政策可能是最先实施的重点，减税和关税政策也在考虑之中，但关税可能不是2025年的主要政策重心。其次，探讨了市场对特朗普政策的不同预期及其可能导致的交易机会，包括GDP预测、通胀预期和非农就业等方面。最后，分析了关税对美国通胀影响的预期差，认为虽然存在加征关税的可能，但其对美国通胀的实际影响可能有限，因为美国企业和市场竞争可能自行吸收部分成本。 ● 17:41中美贸易摩擦及美国非法移民政策影响分析中美贸易摩擦及美国非法移民政策影响分析在2018到2019年期间，美国对中国产品加征了18 个百分点的关税，这些额外成本主要由汇率变动、生产价格指数(PPI)变化以及美国企业和消费者共同承担。其中，汇率和PPI分别占了总增加成本的一半和三分之一，而美国企业和消费者仅承担了剩余的部分。此外，讨论还涉及了美国的非法移民政策，特别是特朗普政府计划驱逐非法移民的措施，这不仅对美国经济造成短期衰退风险，还可能对美国的劳动力市场产生长期影响。特别是非法移民对于非农就业数据的统计产生复杂影响，因为他们可能同时在多家公司工作，导致就业数据统计上的重复和偏差。 ● 23:49非法移民对美国就业市场的影响分析非法移民对美国就业市场的影响分析在行业层面，教育医保和休闲餐饮行业共同推动新部门就业。全职就业同比增速由负转正，超越兼职就业增长。 历史数据显示，全职就业同比转负通常预示经济衰退。非法移民的涌入虽暂时提振非农就业数据，但驱逐非法移民将导致教育医保和休闲餐饮行业的就业数据明显回复。非法移民的减少，不仅减少了生产者和消费者，也给美国经济带来负面冲击。特朗普政策预期下，预计非农就业和兼职就业同比增速将显著回复。此外，非法移民的减少提高了劳动力成本，可能引发职位空缺和工资上涨，最终导致滞胀性冲突。 ● 30:10特朗普政策对美国通胀的影响分析特朗普政策对美国通胀的影响分析讨论重点在于特朗普政策如何影响美国的通胀水平，特别是通过减税、关税以及对非法移民的政策调整，这三个 方面都可能导致美国通胀上升。文中提到，驱逐100万非法移民可能使工资通胀上升0.1个百分点，而美联储对于未来通胀的预期也有所上调，反映出对通胀上行风险的担忧。此外，文中还分析了市场对于美国通胀预期的反应，以及政策实施的时间滞后对通胀影响的实际体现。整体上，虽然特朗普的政策预计会推高通胀，但短期内可 能不会立即显现影响，需要时间来观察政策的具体效果。 ● 36:48美国居住通胀及政策影响分析美国居住通胀及政策影响分析讨论重点在于美国居住通胀的异常性及其对经济的影响。特别指出，2024年1 月份美国居住通胀显示出异常性，且这种异常性在随后几个月持续存在。分析还提到，自住房与主要租金之间出现显著偏差，预期这一异常性将在2025年前几个月得到修正。此外，讨论认为，尽管有预期认为特朗普的政策可能会对通胀产生压力，但这些政策的影响存在时间差，短期内不会显著影响市场或经济。预计美国的通胀率在接下来的几个月里可能呈现下降趋势，这可能会影响美联储的货币政策，导致降息。同时，美债利率和美元指数的走势将受到多种因素的影响，包括政策预期和二次通胀的宏观事件。最后，提及特朗普政府面临的债务上限问题，及其对美债供给可能产生的影响。 ● 43:19预测预测2025年年11月市场对二次通胀的反应月市场对二次通胀的反应在2024年3月至5 月期间，一项服务引发了一波大宗商品市场的波动，主要受中美制造业工程等因素影响。展望2025年11月，市场预计将迎来对二次通胀的更大担忧，届时宽松政策可能已取得实质性进展，且可能实施宽松的货币政策。此外，提及特朗普将在2025年三季度寻求新的美联储主席，11月中旬提名并批准，新任主席将在2026年5月接任，预示着2026年5月宽货币政策将真正实施，尽管2025年10月时市场已预期其存在。 ● 44:49美联储降息及美元汇率对经济影响分析美联储降息及美元汇率对经济影响分析 讨论集中在美联储未来可能的降息动作及其对美元汇率、贸易情况、财政赤字改善的潜在影响。分析指出，虽然市场普遍预期美联储将采取降息措施，但二次通胀的风险和可能性无法准确预测，特别是考虑到供给侧偶发性扰动的历史先例。讨论还涵盖了对美股、黄金和比特币等大类资产的看法，强调了在美元信用稳定性存在不确定性的背景下，这些资产类别可能面临的情况。此外，还探讨了特朗普的财政政策如何可能影响经常账户和金融账户，以及美联储超预期降息对汇率的潜在影响。 要点回顾要点回顾 特朗普二点零就职后，市场普遍预期他会签署哪些行政法令？特朗普二进宫对市场影响最大的三个政策特朗普二点零就职后，市场普遍预期他会签署哪些行政法令？特朗普二进宫对市场影响最大的三个政策领领域是什么？域是什么？ 市场预期特朗普在上台第一天可能会签署三十到四十个行政法令，其中重点包括赦免特定囚犯、取消性别认同的行政规定、废除拜登时期对石油开采的禁令以及新能源车的一些强制性要求等。特朗普二进宫对市场影响最大的三个政策领域分别是移民政策、减税政策和关税政策。移民政策因其高概率实施（如驱赶非法移民、强化边境）而最受关注；减税政策则因需在年内通过以避免税率上升且面临民主党反对，成为任务紧、难度大的重点；关税政策虽然市场预期较高，但可能由于整体政策重心在于移民和减税，而在二五年内的实际落地程度有限。 特朗普为何首先关注移民政策？特朗普减税政策面临的挑战是什么？特朗普为何首先关注移民政策？特朗普减税政策面临的挑战是什么？ 特朗普首先关注移民政策不仅基于兑现竞选承诺、意识形态因素，还考虑到美国城市如德克萨斯州的西班牙裔人口增长显著，若任由非法移民问题发展，可能在未来影响州的政治倾向，甚至导致失去该州。因此，解决移民问题是特朗普上台后优先确保国家安全与维持共和党优势的重要举措。特朗普的减税政策面临的主要挑战在于时间紧迫且任务繁重。当前的减税法案期限为八年，若不延长将在今年十二月导致税率大幅回升。此外，该法案遭到了全体民主党的反对，但特朗普凭借其在选举中的优势可以通过协调程序立法，只需百分之五十一的得票率即可通过。然而，这也意味着推进减税方案的难度较大，可能需要较长的时间和协调多个其他相关宽财政政策，因此减税可能是特朗普二五年内的主线任务。 特朗普二五年内是否会全力推进关税政策？特朗普二五年内是否会全力推进关税政策？ 尽管市场对特朗普加关税的预期较高，但考虑到整体政策重心在于移民和减税，特朗普二五年可能不会将关税政策作为主要精力。预计关税措施更可能是强预期弱现实，部分措施可能在今年落地，而在二六年再完全执行。同时，特朗普团队的观点倾向于阶梯性调整关税，而非一次性大幅加征，以减少对美国经济的冲击。因此，尽管存在对中国、加拿大、墨西哥等国加关税的可能性，但全面的关税冲击不太可能出现。 特朗普团队的关税政策是怎样的？特朗普团队的关税政策是怎样的？ 特朗普团队的关税政策倾向于渐进式实施，预计25年后实现百分之百覆盖，整体对市场的影响呈现强预期弱现实的特点。虽然交易上可能会赚取波动率的钱，但实际操作中，中美解决所有问题的乐观情景可能存在，即通过谈判重新调整协议内容，如增加购买大豆、玉米、波音飞机和天然气等。 特朗普政策对于美国经济和通胀有何预期差？特朗普政策对于美国经济和通胀有何预期差？ 市场对于特朗普一系列政策可能导致美国经济软着陆的预期较强，预计2025年经济能够平稳过渡。同时，虽然美联储上调了对通胀的预测，但市场依然担忧这些政策将给通胀带来上行冲击。此外，市场尚未充分考虑到特朗普上台后对美国非农就业的具体影响，这当中存在较多预期差的交易机会。 关税政策是否会对美国通胀有显著推升作用？关税政策是否会对美国通胀有显著推升作用？ 我们认为今年关税政策难以显著推升美国通胀，因为特朗普不太可能在2025年前过于侧重于关税问题并加码关税。学术机构的研究表明，在全球普遍加10%关税并考虑全球反制的情况下，确实有可能带来通胀上升，但实际情况中，关税可能不会被拉满，并且其传导到美国居民部门的成本损失相对不高。 美国企业与居民在关税成本上的承担情况如何？美国企业与居民在关税成本上的承担情况如何？ 在18至19年间，关税对美国通胀的实际影响有限，尤其是核心商品通胀在加征关税后有所抬升，但幅度不及贸易PPI。这表明美国企业承担了更多关税成本，因为美2017年减税政策提供了利润空间，且商品市场多为完美竞争，企业更倾向于自己消化成本以保持市场份额。而美国居民部门实际承担的关税份额较小，出口链利润率全面承担了关税冲击。 非法移民政策对美国经济的影响是什么？非法移民政策对美国经济的影响是什么？ 特朗普的非法移民政策短期内可能给美国经济带来衰退交易的影响，而非直接导致通胀或工资通胀粘性。根据估算，美国非法移民数量大约为1600万，特朗普计划一年内驱逐100万非法移民，但这一目标难以实现。随着中期选举临近，民主党可能会利用非法移民带来的负面影响来争取选民支持，届时特朗普驱赶非法移民政策的执行难度也会加大。 在特朗普执行新的关税政策下，非法移民对美国劳动力市场有哪些负面影响？非法移民对美国劳动力市在特朗普执行新的关税政策下，非法移民对美国劳动力市场有哪些负面影响？非法移民对美国劳动力市场场的整体影响是什么？的整体影响是什么？ 如果特朗普实施新的关税政策，它将给劳工部带来四个不利影响。首先，非法移民进入美国的难度会显著增加；其次，并非所有非法移民都能成功进入，被抓概率会有所提升；第三，非法移民会因担心被捕而选择离开高风险地区，比如南部边境，转向其他州如加利福尼亚州，这将导致在某些地区非法移民劳动力供给减少；最后，尽管非法移民在美国各地自由移动，但在特定情境下，他们可能不易被发现和统计。美国劳动力市场总体上呈现下行趋势，但由于大量非法移民从事教育、医疗和休闲餐饮等行业中的兼职工作，使得非农就业数据看起来相对较好。若开始驱赶非法移民，教育医保和休闲行业的兼职就业人数同比增速将会明显回升。非法移民的减少不仅会