广发早知道-汇总版

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88830760E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品： 刘珂（投资咨询资格：Z0016336）电话：020-88818026邮箱：qhliuke@gf.com.cn 金融期货：国债期货贵金属：黄金、白银集运指数 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628）电话：020-88818017邮箱：yeqianning@gf.com.cn 商品期货： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 有色金属：铜、镍、不锈钢、锡、碳酸锂黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果能源化工：原油、PTA、乙二醇、短纤、甲醇、尿素、瓶片、烧碱、PVC特殊商品：橡胶、玻璃纯碱、工业硅、多晶硅 [股指期货] ◆股指期货：成交维持平稳，A股窄幅震荡 【市场情况】 周二，A股市场早盘高开，日内震荡起伏。上证指数收跌0.05%，报3242.62点。深成指涨0.48%，创业板指涨0.36%，沪深300涨0.08%、上证50跌0.16%，中证500涨0.35%、中证1000涨0.49%。个股跌多涨少，当日1985只上涨（52涨停），3257只下跌（27跌停），136持平。其中，浩淼科技、博世科、肇民科技涨幅居前，分别上涨22.85%、20.09%、20.01%；而国安达、新研股份、赛为智能跌幅居前，各跌20.0%、16.92%、10.13%。 分行业板块看，消费电子热度上升，上涨板块中，通信设备、休闲用品、电子元器件分别上涨2.26%、2.19%、1.54%，芯片概念上扬。高股息类板块回调，下跌板块中，教育、钢铁、公路分别下跌2.68%、1.70%、1.66%，光伏概念下挫。 期指方面，四大期指主力合约大部分随指数上涨：IF2503、IH2503分别收涨0.07%、收跌0.18%；IC2503、IM2503分别收涨0.28%、0.46%。四大期指主力合约基差大部分贴水：IF2503贴水1.01点，IH2503升水4.31点，IC2503贴水38.92点，IM2503贴水62.42点。IF、IH基差中性震荡体现蓝筹期指稳定性，IC、IM基差预计维持较深贴水。 【消息面】 国内要闻方面，央行时隔四个月再次进行14日逆回购操作，缓解春节前流动性紧张。 海外方面，美国总统特朗普签署行政令，要求短视频社交媒体平台TikTok“不卖就禁用”法律在未来75天内暂不执行。特朗普在行政令中称，他计划与美国政府相关部门负责人等商讨TikTok问题解决方案。美国总统特朗普称将针对中国贸易行为进行调查，但是没有宣布新的关税措施。外交部对此回应表示，中美经贸合作的本质是互利共赢，希望美方同中方相向而行，共同推动中美经贸关系稳定健康可持续发展。 【资金面】 1月21日，A股市场交易量维持平稳，合计成交额1.21万亿。央行以固定利率、数量招标方式开展了2560亿元14天期逆回购操作，操作利率1.65%。Wind数据显示，当日550亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放2010亿元，为连续7日净投放；此次操作是央行时隔近四个月重启14天期逆回购操作。 【操作建议】 当前IF、IH、IC与IM的主力合约基差率分别为-0.03%、0.17%、-0.69%、-1.06%。前四大指数均已回调至国庆后低点，阶段性底部位置较为明确，而接下来可以再等待验证市场交易情绪恢复带来实质流动性改善，才可能助推和催化春季行情的启动。而尚需警惕的是春节前特朗普就任伴随的海外风险落地情况，若左侧布局更偏沪深300指数，以平值认购期权形式看多。 [国债期货] ◆国债期货：资金面修复叠加宽货币预期再起，期债全线回暖 【市场表现】 国债期货尾盘上扬，全线收涨。30年期主力合约涨0.48%，10年期主力合约涨0.12%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.02%。银行间主要利率债收益率全线下行，5-10年期国债活跃券下行3bp左右。截至17：00，5年期“24附息国债14”报1.395%，10年期“24附息国债11”报1.62%，30年期“24特别国债06”下行3.15bp，报1.867%。此外，10年期“24国开15”下行2.7bp报1.65%。 【资金面】 央行公告称，1月21日以固定利率、数量招标方式开展了2560亿元14天期逆回购操作，操作利率1.65%。Wind数据显示，当日550亿元逆回购到期，单日净投放2010亿元，为连续7日净投放；此次操作是央行时隔近四个月重启14天期逆回购操作。资金面方面，央行公开市场时隔近四个月重启14天逆回购操作，且单日继续保持净投放，不过银行间市场资金面仍呈现均衡格局，存款类机构主要质押回购加权利率略有下行。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.735%左右，较上日 尾盘略回落约1.5bp。央行重启14天逆回购呵护跨春节流动性，不过净投放规模依然偏克制；本周未来几天逆回购到期规模较大，且春节取现需求逐渐增长，关注央行的对冲操作。如央行加大投放资金面有望回归均衡。 【操作建议】 美国对于关税加征的政策预计仍有反复，贸易冲突的忧虑阶段性还会冲击市场。短期债市定价主线仍在资金面和宽货币预期，昨日债市更多定价了外汇压力缓解后降准降息预期再起。春节前债市走势或取决于资金面情况，如果央行对资金面呵护力度加大，债市可能延续偏强走势，如果央行投放不及预期，资金面延续偏紧张，债市可能难以摆脱震荡走势。单边策略上，短期建议对债市维持中性，同时关注资金面和海内外政策动向。 [贵金属] ◆贵金属：特朗普当选以来的影响基本消退美元持续回落黄金升至3个月高位 【行情回顾】 消息方面，特朗普就任美国总统第一天持续签署行政命令并宣布各项政策计划，包括对加拿大和墨西哥加征25%的关税和在美国打造新的AI基础设施，也提到要对中国的贸易行为进行调查，但未宣布新关税措施。贝森特的美国财长提名资格在参议院程序性投票通关，将全院表决。欧洲央行管委兼德国央行行长Nagel表示，欧洲央行预计到2025年中期将接近2%的通胀目标，届时将允许降低利率。欧洲央行可能在下周将利率从3%下调至2.75%，并在1月后可能进一步降息。 隔夜，特朗普正式上任后宣布相关政策措施基本符合市场预期，但部分关税贸易和外交政策暂未落地，此前预测对市场的影响基本消化，美元指数自高位持续回落，美债收益率同步走低，美国科技股受到AI相关政策提振而走强。随着欧洲央行官员等释放鸽派信号，黄金上行动力增强盘中突破去年11月底以来的阻力回到3个月高位。国际金价开盘后呈现震荡上行盘中突破2715美元的阻力且涨幅持续扩大，收盘价报2744.04美元/盎司涨1.32%；国际银价开盘早段一度出现跳水后收复转涨，价格受到能源等工业品涨幅不及黄金，收盘报30.828元/盎司涨0.95%。 【后市展望】 宏观层面美国经济保持相对韧性但通胀较为温和，全球货币宽松周期下仍有欧美央行降息叠加央行和金融机构购金需求较强使黄金库存维持低位，此外特朗普的关税和财政政策前景存在不确定性将提振对黄金等多元资产的投资对价格长期存在利好。市场对1月期间美国新政府上台的关税和美联储货币等政策变化保持谨慎，需持续关注各方表态的影响，黄金短期波动将有上升，价格突破2715美元(640元)前高阻力位后仍有上涨空间，多单继续持有。 白银方面，未来走势的核心因素为国内刺激政策带动经济基本面复苏预期提振通胀带动能源和有色等工业品价格的回升，但仍需要时间来产生效果，低库存情况下白银价格波动将有所上升但可能受到能源等工业品价格的拖累涨幅受限，白银随黄金冲击31美元(7900元)阻力。 【资金面】 美联储释放鸽派信号叠加市场避险情绪延续仍有资金流入黄金，白银跟随黄金回升刺激资金流入。 【技术面】 国际金价短周期均线略有向上，价格突破2715美元面临双顶阻力，RSI指标向上多头力量持续增强；国际银价长短周期均线有所收敛未来呈现横盘趋势，价格在31美元下方震荡。 [集运指数] ◆集运指数：EC主力大幅反弹 【现货报价】 今日头部船司报价相对持平，EMC大箱降价150美金至3410美金/TEU。根据极羽科技，截至1月22日，未来6周上海-欧洲基本港的运费报价区间参考，马士基1540-1986美元/FEU，2800-3469美元/FEU； CMA 1980美元/TEU，3535美元/FEU；MSC 1940-2120美元/TEU，3240-3540美元/TEU；EMC 2205-2405美元/TEU，3410-3710美元/TEU。 【集运指数】 截至1月20日，SCFIS欧线指数报2787.4点，环比下跌14.46%，美西线指数环比下跌23.77%至2447.8点。截至1月17日，SCFI综合指数报2130.8点，较上期下跌6.98%；上海-欧洲运价下跌6.60%至2279美元/TEU；上海-美西运价4232美元/FEU，较上周跌9.61%；上海-美东运价5960美元/FEU，较上周跌4.32%。 【基本面】 截至1月20号，全球集装箱总运力为3162万TEU，较上年同期增长10.2%。需求方面，欧元区12月综合PMI为49.50；美国12月制造业PMI指数49.3，处于50枯荣线以下。12月OECD领先指数G7集团录得100.36，为连续5个月处于100以上且仍在上行，表明G7在未来6-9个月内或仍具备扩张势能。 【逻辑】 昨日EC期货盘面出现大幅反弹，主力04合约收1373.3点，上涨9.93%；06合约收1304.8点，上涨5.48%。今日船司最新报价普遍仍在3200-3500美元范围，对应盘面约2100-2300点。本次反弹为市场在综合考虑红海恢复通航的时间以及可能性的结果。虽然巴以停火协议已经落地实施，但考虑到宏观地缘情况较为复杂，且胡塞武装方面仍未对此发表任何停火声明，恢复通航的时间与可能性仍未不确定数，在未完全确定是否恢复绕航之前或将难以下跌至1000点以下，在中东局势明朗前请投资者谨慎考虑。 【操作建议】暂时观望 [有色金属] ◆铜：铜矿偏紧支撑价格，关税预期扰动市场情绪 【现货】1月21日，SMM1#电解铜均价75530元/吨，环比+100.00元/吨；对主力-5元/吨。 【宏观】国内方面，12月国内制造业PMI为50.1%（前值50.3%），从结构上看，生产的需求的拉动下淡季不弱，但价格指数下降反映企业经营预期的不足，国内宽货币至宽信用阶段仍待观察。美国方面，1月20日，特朗普发表就职演说，市场担忧的关税方面并未在就任第一天落地实施，但其表示将建立外部税收服务机构来征收所有关税，根据路透财经早报，特朗普备忘录要求研究与中国、加拿大和墨西哥的贸易问题，外界仍预计特朗普将在上任初期推进全球关税。关税预期反复扰动市场情绪，前期交易员押注特朗普将对铜、银等金属征收高额进口关税，纽约COMEX铜期货价格飙升至国际基准价格之上，较LME铜出现较大溢价，关税预期情绪回落带动COMEX铜溢价回调。 【供应】铜矿方面，铜精矿现货短期趋紧，TC持续下行。截至1月17日，铜精矿现货TC报3.40美元/干吨，周环比-1.22美元/干吨。2025年长单TC较2024年长单TC大幅下降，市场预期2025年铜矿偏紧格局难以逆转。精铜方面，1-12月SMM电解铜累计产量为1,206.06万吨，同比增加62.05万吨，增幅为5.42%。SMM根据各家排产情况，预计1月国内电解铜产量环比下降8.82万吨，降幅为8.05%，同比增加3.75万吨，升幅为3.87%。 【需求】加工行业开工率小幅回落，1月16日电解铜制杆周度