华北玉米大幅反弹 玉米期货升水较高

银河农产品研究员：刘大勇期货从业证号：F03107370投资咨询证号：Z0018389 综合分析与交易策略 玉米：美玉米报告下调单产和产量，美玉米反弹到1年新高，美玉米仍有反弹空间。东北玉米上量减少，价格开始企稳反弹，北港库存创新高，北港现货也在上涨。华北玉米上量偏低，玉米现货大幅上涨，华北小麦价格稳定，小麦与玉米价格缩小。本周售粮进度加快，东北玉米继续反弹。华北玉米反弹较多，与东北玉米价差扩大。本周受收储消息、售粮进度加快及外盘影响，盘面继续冲高，期现价差仍较大，出现无风险期现套利机会。 淀粉：淀粉厂开机率上升，淀粉库存本周略增。东北和华北玉米继续反弹，副产品价格稳定，淀粉现货稳定，淀粉厂盈利压缩。盘面03淀粉跟随玉米偏强震荡，目前交易盘面利润压缩，但盘面基本反应了黑龙江和山东淀粉企业亏损，预计价差继续压缩空间有限。 【交易策略】 美玉米底部支撑较强，美玉米仍有反弹空间，可以回调轻仓买入美玉米。现货已处于底部，年后上涨预期较大，预计短期玉米现货仍会上涨。03玉米仍升水较多，预计短期窄幅震荡。 1.单边：450以下买入美玉米03合约。03玉米2150-2220底部震荡思路。 2.套利：买入玉米卖出03、05玉米持有。买入05淀粉卖出05玉米，入场点350以内。 3.期权：观望(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 第二章核心逻辑分析 国际—美玉米单产降低，全球玉米减少，进口利润下跌 ◼1月USDA报告下调美玉米单产和产量，美玉米上涨到1年来高位，技术上美玉米仍有上涨空间。国内进口利润缩小，截止1月16日，美湾玉米3月船期到岸完税价2215元，广东港口2230元，进口利润15元，巴西3月到港2192元，进口利润38元。 截止1月14日，本周美玉米出口检验144万吨，累计出口1771万吨。本周对中国出口0.24万吨，累计对中国出口2.3万吨，占比0.13%。 ◼11月进口玉米30万吨，1-11月进口玉米1332万吨，去年同期2218万吨。 国际—美玉米非商业净多增加，乙醇产量增加 ◼截止1月7日，美玉米非商业净多持仓32万手，净多增加。美国乙醇产量仍较高。 ◼美玉米03：460美分/蒲附近支撑较强，目前创1年来新高。 国内-深加工库存上升，饲料企业库存上升，深加工消耗量上升 ◼深加工消耗上升。据Mysteel农产品统计，2025年3周（1月12日-1月17日），全国主要149家玉米深加工企业（淀粉、淀粉糖企业、酒精及氨基酸企业）共消费玉米142.69万吨，较前一周增加1.67万吨。 深加工库存上升，预计下周库存继续上升。截止1月15日，96家深加工玉米库存625.1万吨，较上周增加5.11%。 饲料企业玉米库存上升，比去年同期增加。47家规模饲料厂显示，截止1月16日，饲料企业玉米平均库存33.39天，环比增加1.09天，较去年同期增加9.3%。 国内-北港玉米库存上升，南港谷物库存上升 ◼北方港口玉米库存上升，南方谷物库存上升。据根Mysteel玉米调研，1月10日北方四港玉米库存461.8万吨，周环比增加19.1万吨，当周四港下海量61.5万吨，周环比减少2.8万吨。 ◼广东港内贸玉米库存179.5万吨，较上周增加13.2万吨，外贸库存1.1万吨，较上周减少0.3万吨；进口高粱61.8万吨，较上周增加7.5万吨；进口大麦80.8万吨，较上周减少9.6万吨，全部谷物323.2万吨，增加10.8万吨。 淀粉-开机率上升，淀粉库存上升，淀粉现货回落，利润盈利缩小 ◼深加工开机率上升。本周（1月11日-1月17日）全国玉米加工量68.22万吨，淀粉产量34.86万吨，较上周产量增加0.19万吨。开机率67.39%，较上周升高0.37%。 ◼华北玉米现货反弹较多，淀粉现货稳定，副产品价格稳定，盈利回落。本周吨玉米黑龙江利润为7元/吨，盈利较上周增加5元，山东利润为31元/吨，盈利减少76元。 ◼下游提货量略增，淀粉库存略增，预计下周淀粉库存会增加。截止1月15日，本周玉米淀粉库存为90.55万吨，较上周增加0.65万吨，增幅0.72%，月增幅3.01%，年同比增幅34.85%。 ◼小麦价格：华北到厂价基本2380元/吨附近，价格稳定。 玉米：小麦与玉米价差缩小，华北玉米反弹较多，东北玉米企稳，华北与东北玉米价差扩大，华北玉米与05玉米价差回升。 生猪、肉鸡、鸡蛋 ◼本周（1.9-1.16）自繁自养利润282元/头，较上周减少53元/头，外购仔猪利润122元/头，较上周减少42元/头。 生猪、肉鸡、鸡蛋 ◼本周（1月12日-1月16日）白羽肉鸡养殖利润-1.09元/只，较上周减少0.06元/只。 ◼蛋鸡利润：本周养殖成本3.34元/斤，养殖利润1.08元/斤，较上周增加0.04元/斤。 ◼淀粉糖开机率：本周F55果葡糖浆浆开机率63.04%，较上周增加6.2%，麦芽糖浆开机率62.7%，较上周增加1.77%。◼纸厂开机率：本周瓦楞纸开机率64.44%，较上周减少0.41%，箱板纸开机率66.29%，较上周减少1.07%。 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式：:021-65789255 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn