现货企稳反弹 玉米期货升水扩大
银河农产品研究员：刘大勇期货从业证号：F03107370投资咨询证号：Z0018389 综合分析与交易策略 玉米：美玉米出口较好，美玉米反弹到6个月新高后回落，美玉米仍有反弹空间。东北玉米上量开始减少，价格开始企稳反弹，北港库存继续上升，北港现货略涨。华北玉米上量减少，玉米现货相对偏强，华北小麦价格偏弱，小麦与玉米价格仍较大。本周黑龙江玉米企稳反弹，预计底部已经出现，吉林玉米也企稳反弹，东北玉米与华北玉米价差仍较小。华北玉米底部已经出现，预计山东中部2000元/吨基本底部，黑龙江玉米1850元/吨基本底部。盘面高位震荡，期现价差继续扩大，出现无风险期现套利机会。 淀粉：淀粉厂开机率下降，淀粉库存本周略降。东北和华北玉米企稳反弹，副产品价格稳定，淀粉现货回落，淀粉厂盈利压缩。盘面03淀粉跟随玉米窄幅震荡，目前交易盘面利润压缩，但盘面基本反应了黑龙江和山东淀粉企业亏损，预计价差继续压缩空间有限。 【交易策略】 美玉米底部支撑较强，美玉米仍有反弹空间，可以回调轻仓买入美玉米。现货底部出现，开始企稳反弹，预计短期玉米现货仍会上涨。03玉米仍升水较多，预计短期窄幅震荡。 1.单边：450以下买入美玉米03合约。03玉米2100-2180底部震荡思路，03玉米逢高短空。 2.套利：买入玉米卖出03、05玉米。买入05淀粉卖出05玉米，入场点350以内。 3.期权：观望(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 第二章核心逻辑分析 国际—美玉米出口增加，进口利润缩小 ◼美玉米高位震荡，技术上美玉米仍有上涨空间。国内进口利润缩小，截止1月10日，美湾玉米3月船期到岸完税价2130元，广东港口2160元，进口利润30元，巴西3月到港2157元，进口利润3元。 ◼截止1月2日，本周美玉米出口检验84.7万吨，累计出口1624万吨。本周对中国出口0.2万吨，累计对中国出口2.1万吨，占比0.13%。 ◼11月进口玉米30万吨，1-11月进口玉米1332万吨，去年同期2218万吨。 国际—美玉米非商业净多增加，乙醇产量增加 ◼截止12月31日，美玉米非商业净多持仓29万手，净多增加。美国乙醇产量增加。 ◼美玉米03：450美分/蒲附近支撑较强，目前高位震荡。 国内-深加工库存上升，饲料企业库存上升，深加工消耗量下降 ◼深加工消耗略降。据Mysteel农产品统计，2025年第2周（1月3日-1月10日），全国主要149家玉米深加工企业（淀粉、淀粉糖企业、酒精及氨基酸企业）共消费玉米141.01万吨，较前一周减少1.78万吨。 深加工库存回升，预计下周库存继续上升。截止1月9日，96家深加工玉米库存594.7万吨，较上周增加11.66%。 饲料企业玉米库存上升，比去年同期增加。47家规模饲料厂显示，截止1月9日，饲料企业玉米平均库存32.3天，环比增加1.54天，较去年同期增加6.11%。 国内-北港玉米库存上升，南港谷物库存下降 ◼北方港口玉米库存上升，南方谷物库存下降。据根Mysteel玉米调研，1月3日北方四港玉米库存442.7万吨，周环比增加11.3万吨，当周四港下海量64.3万吨，周环比减少1.6万吨。 ◼广东港内贸玉米库存166.3万吨，较上周增加3.6万吨，外贸库存1.4万吨，较上周减少0.2万吨；进口高粱54.3万吨，较上周减少1.7万吨；进口大麦90.4万吨，较上周减少4.9万吨，全部谷物312.4万吨，减少3.2万吨。 ◼国内售粮进度快于去年。截止1月9日，据Mysteel玉米团队统计，全国13个省份农户售粮进度48%，环比增3%，较去年同期快4%。全国7个主产省份农户售粮进度为45%，环比增4%，较去年同期快5%。 淀粉-开机率下降，淀粉库存下降，淀粉现货回落，利润盈利缩小 ◼深加工开机率下降。本周（1月2日-1月9日）全国玉米加工量67.53万吨，淀粉产量34.67万吨，较上周产量减少0.12万吨。开机率67.02%，较上周降低0.23%。 ◼华北玉米现货企稳反弹，淀粉现货回落，副产品价格稳定，盈利回落。本周吨玉米黑龙江利润为2元/吨，盈利较上周减少17元，山东利润为102元/吨，盈利减少10元。 ◼下游提货量略增，淀粉库存略降，预计下周淀粉库存会增加。截止1月9日，本周玉米淀粉库存为89.9万吨，较上周减少0.2万吨，降幅0.22%，月增幅2.3%，年同比增幅31.24%。 ◼小麦价格：华北到厂价基本2380元/吨附近，价格稳定。 玉米：小麦与玉米价差扩大，华北玉米开始企稳，东北玉米企稳，华北与东北玉米价差扩大，华北玉米与05玉米价差回落。 生猪、肉鸡、鸡蛋 ◼本周（1.2-1.9）自繁自养利润334元/头，较上周增加28元/头，外购仔猪利润163元/头，较上周增加36元/头。 生猪、肉鸡、鸡蛋 ◼本周（1月2日-1月9日）白羽肉鸡养殖利润-1.03元/只，较上周减少0.33元/只。 ◼蛋鸡利润：本周养殖成本3.31元/斤，养殖利润1.04元/斤，较上周减少0.1元/斤。 ◼淀粉糖开机率：本周F55果葡糖浆浆开机率56.84%，较上周增加1.61%，麦芽糖浆开机率60.93%，较上周增加2.14%。◼纸厂开机率：本周瓦楞纸开机率64.85%，较上周减少0.44%，箱板纸开机率67.36%，较上周减少0.38%。 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式：:021-65789255 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn
