油脂周报：美国45Z取消菜油补贴，油脂震荡下跌

研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727投资咨询证号：Z0014425 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 近期核心事件&行情回顾： 1.高频数据显示1月1-15日马棕产量减少10%，较前10日的减少4%减幅明显扩大。出口方面，ITS预计马棕出口环比下滑15.5%，较前10日的减少21%减幅有所收窄。 2.SEA数据显示12月印度食用油进口量达到119万吨，其中棕榈油进口量仅有50万吨，豆油进口小增至42万吨的高位。库存方面，12月印度食用油港口库存小幅降至99万吨，其中豆油明显累库至31万吨的高位，棕榈油去库至40万吨。 3.本周受美国生物燃料中对菜籽油可能不进行税收抵免等因素影响，菜油下跌较多同时拖累油脂走弱，目前棕榈油产地报价相较此前走弱，但价格仍然较为偏高，国内棕榈油近月船期进口利润倒挂严重，库存偏低，同时印度对棕榈油也不存在进口利润，采购速度放缓。国内大豆压榨不高且油厂逐渐停机过节，豆油库存易降难增，国内菜油供应端持续承压，菜油供大于求的格局持续。整体上，临近春节假期，资金避险情绪或将增加，同时油脂市场缺乏强有力的驱动，短期预计还将会维持震荡，可能会出现弱反弹，等待油脂趋势性机会。 国际市场—产地降雨或将增加，印尼暂停生柴补贴 高频数据显示1月1-15日马棕产量减少10%，较前10日的减少4%减幅明显扩大。未来一周，马来半岛南部以及沙捞越等地区或将出现明显的降雨，1月马棕产量预计仍将继续减产。出口方面，ITS预计马棕出口环比下滑15.5%，较前10日的减少21%减幅有所收窄。整体上，马棕预计仍维持低库存。 印尼宣布暂时冻结棕榈重播和生物柴油补贴，暂停生物柴油补贴一定程度上或将对印尼国内生柴生产存在不利影响，不过实际影响可能较为有限，需等待后续印尼生柴基金重组后重新开放补贴时间。 国际市场—印度食用油进口骤降，港口小幅去库 SEA数据显示12月印度食用油进口量达到119万吨，环比减少25%，其中棕榈油进口量仅有50万吨，处于历史同期偏低水平，豆油进口小增至42万吨的高位。 库存方面，12月印度食用油港口库存小幅降至99万吨，仍处于历史同期偏高水平，其中豆油由于进口较多使得库存明显累库至31万吨的高位，而棕榈油去库至40万吨，低于5年均值水平。 目前印度对豆油、棕榈油和葵油的进口利润仍然欠佳，不过随着棕榈油价格下降，最近CPO时常有进口利润，然而由于需求转淡印度对食用油的采购进度也在放缓。 国内棕榈油—进口利润倒挂收窄，基差稳中偏弱 截至2025年1月10日（第2周），全国重点地区棕榈油商业库存50.12万吨，环比上周减少0.05万吨，减幅0.10%，整体上棕榈油库存仍处于历史同期较为偏低水平。产地报价有所下滑，2月船期进口利润倒挂有所收窄，但倒挂仍高至-1000元附近。现货端变化不大，基差稳中偏弱。 目前国内外库存均较为偏低，但印尼生柴政策不及预期以及商品市场悲观情绪浓厚对盘面形成压制，短期油脂市场缺乏强有力的驱动，预计还将会维持震荡。 国内豆油—油厂逐渐停机过节，豆油基差偏稳运行 截至2025年1月10日，全国重点地区豆油商业库存89.4万吨，环比上周修正后的93.25万吨减少3.85万吨，降幅4.13%，处于历史同期较为中性略偏低水平，豆油基差偏稳运行，华东报在05+410。本周油厂大豆实际压榨量241.25万吨，开机率为67.82%，压榨量和开机率环比均有所增加。 本周国内重点油厂豆油散油累计成交8万吨，较上周的2.7万吨明显增加，现货端，节日氛围逐渐浓厚，市场以刚需成交提货为主，本周大豆压榨量有所回升但提货尚可，库存压力不大。整体上，国内大豆压榨不高且油厂逐渐停机，豆油库存易降难增，且全球大豆供应宽松，限制豆油上涨幅度。 国内菜油—菜油库存小幅累库，基差低位运行 上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量为11.5万吨，开机率30.65%，压榨量较前一周有所减少，仍处于历史同期高位。截至2025年1月10日，菜油库存在49.2万吨，环比上周增加0.8万吨，仍处于历史同期偏高水平。欧洲菜油FOB报价在1080美元附近，欧菜油进口利润倒挂至-2000附近。国内菜油基差低位持稳运行，广西三菜报在05-50，现货成交仍清淡。 本周国内重点油厂菜油散油累计成交10000吨，与上周的1000吨明显在增加。本周受美国45Z GREET模型无法将菜油获得税收抵免等因素影响，菜油本周下跌较多，目前国内菜油基本面变化不大，菜油供应端持续承压，菜油供大于求的格局持续。 策略推荐 逻辑梳理 短期：目前棕榈油产地报价相较此前走弱，但价格仍然较为偏高，国内棕榈油近月船期进口利润倒挂严重，库存偏低，买船较少，同时印度对棕榈油也不存在进口利润，采购速度放缓。国内大豆压榨不高且油厂逐渐停机过节，豆油库存易降难增，另外美国生柴预期减少以及全球大豆供应宽松限制豆油上涨幅度。而国内菜油供应端持续承压，菜油供大于求的格局持续。整体上，临近春节假期，资金避险情绪或将增加，同时油脂市场缺乏强有力的驱动，短期预计还将会维持震荡，可能会出现弱反弹，等待油脂趋势性机会。 策略 单边策略：油脂短期预计还将会维持震荡，可能会出现弱反弹。建议把握好节奏，控制风险。 套利策略：观望。 期权策略：观望。(观点仅供参考,不作为买卖依据） 马来西亚棕榈油供需 印尼棕榈油供需 国内油脂进口利润 国内豆油供需 国内棕榈油供需 国内菜油供需 国内油脂现货基差 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn