油脂周报：棕榈强势菜油下跌，油脂行情分化

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2025年期货市场研究报告请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第2页第2页油产量随着菜籽压榨量的递多而增量。目前菜籽库存偏低，油厂整体开机不高，预计下周菜油产量或减少，但国内菜油库存较高，短期菜油供大于求。根据Mysteel统计，截至7月4日沿海油厂菜油提货量为3.07万吨，较上期增加0.25万吨。终端随用随买，目前菜油库存主要集中在广西，广东菜油提货排队。随着油厂菜油库存减少，油厂挺价意愿较强，短期菜油提货或变化不大。菜油库存高位，终端接货意愿较差，同时抑制菜油市场行情，短期菜油提货速度平缓。库存方面，截止本周全国进口菜籽库存16.2万吨，环比减少2.6万吨；本周沿海油厂菜油库存10.01万吨，环比减少1.14万吨。市场分析本周三大油脂有分化，棕榈油价格上涨，豆油变化不大，菜籽油下跌。周初棕榈油因美国生物柴油政策落地，叠加产地的减产预期，盘面大幅上涨，后MPOB报告出炉稍利空棕榈油小幅回调，周五马来7月上旬出口数据亮眼，棕榈油再度冲高；豆油整体跟随棕榈油波动；菜籽油本周受菜油竞拍流拍、加拿大菜籽产区天气好转、美国对加拿大加税35%等因素影响下跌幅度较大。本周豆棕价差继续扩大，截至7月11日收盘，豆棕09合约价差-696，菜棕09合约价差757。后市看，豆油方面，据USDA作物生长报告，截至7月6日当周，美国大豆优良率为66%，符合市场预期，上年同期为68%，美豆单产预计维持高位。7月11日凌晨，美国农业部发布7月USDA报告，此次月报对25/26年度美豆需求端的调整导致美豆期末库存预估小幅上调，加之25/26年度全球大豆期末库存预估亦小幅上调至1.261亿吨，报告预计影响中性略偏空。近期CBOT大豆弱势震荡。据国家粮油信息中心监测，目前我国8月船期大豆采购基本完成，9月船期超过6成，10-1月船期没有买船，近期巴西贴水强势，油厂远月买船谨慎，关注后续油厂买船及进口大豆到港情况。豆油现货行情变化不大，各地油厂延续累库态势，局部地区胀库、催提，油厂报价偏低；而终端消费仍较弱势，贸易商出货情况一般。本周美国生物燃料新政落地，生物质柴油将迎来新一轮扩张期，可再生柴油成为增长主力，传统生柴产量稳定，但暂无法定掺混要求，政策落地仍需观望，对美豆的需求仍有不确定性。棕榈油方面，7月10日，MPOB报告出炉，数据显示，6月马棕产量169.2万吨，环比减少4.5%；6月马棕出口125.94万吨，环比减少10.52%，实际出口较预期低约18-19万吨；6月马棕表需为45.5万吨，较预期多14.5-12.5万吨，最终6月马棕库存203万吨，环比增加2.4%，较机构预估的198-200万吨，高约3-5万吨。整体来看，6月马棕出口明显低于预期，但6月库存环比略增，6月MPOB数据较预期稍偏空。美国计划8月1日开始上调马来西亚进口关税至25%，同时欧盟数据显示2024/25年度棕榈油进口量为284万吨，同比下降20%左右，后期产地出口阻力增加。马来西亚棕榈油7月1-10日出口量环比增加，反映了目前需求国仍在补库，因此外商报价仍燃坚挺。国内进口利润维持倒挂，近期无新增买船。近期原油价格疲软，对棕榈油有拖累。菜籽油方面，6月上旬，加拿大油菜播种结束，加拿大统计局预期播种面积2146万英亩，同比下降2.5%。5月下旬以来，加拿大油菜籽主产区降雨持续低于常值，导致大部分地区处于干旱状态，不利于油菜出苗、抽薹，需关注干旱对于新季油菜籽单产潜力的影响。据世界农业气象预报，7月10-25日加拿大大草原地区降雨较前期有所增加，但较历史均值持平略减，有利于当地油菜生长。7月11日，特朗普宣布对加拿大加征35%关税，ICE菜籽应声下跌，截至7月11日收盘，ICE菜籽主力合约收盘价682.7加元/吨。加籽价格下跌后，国内进口成本降低，后 2025年期货市场研究报告请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第3页第3页期菜籽进口量有望增加。近期菜油库存略有下降，据mysteel统计，全国主要地区菜油库存总计69.96万吨，较上周下跌2.78万吨。近日菜油远月买船较多，后期菜油库存有望增加。且澳大利亚总理将于本周六开启对中国的重要访问，可能对包括农产品贸易在内的双边经贸关系产生影响。策略中性风险无 2025年期货市场研究报告图表图1：棕榈油：24°现货均价.......................................................................................................................................................5图2：大豆油：一级现货均价....................................................................................................................................................5图3：菜籽油：现货均价............................................................................................................................................................5图4：棕榈油主力合约价格........................................................................................................................................................5图5：豆油主力合约价格............................................................................................................................................................5图6：菜籽油主力合约价格........................................................................................................................................................5图7：菜籽油现货基差................................................................................................................................................................6图8：棕榈油现货基差................................................................................................................................................................6图9：大豆油现货基差................................................................................................................................................................6图10：大豆油—菜籽油盘面价差..............................................................................................................................................6图11：大豆油—棕榈油盘面价差..............................................................................................................................................6图12：棕榈油进口利润（5月船期）........................................................................................................................................6图13：棕榈油对盘利润（5月）................................................................................................................................................7图14：印尼棕榈油协会：棕榈油：出口数量（月度）..........................................................................................................7图15：初榨棕榈油：产量：马来西亚联邦（月度）..............................................................................................................7图16：棕榈液油：预计到港量（月度）..................................................................................................................................7图17：印尼棕榈油协会：棕榈油：产量（月度）..................................................................................................................7图18：棕榈油：单产：马来西亚联邦（月度）......................................................................................................................7图19：压榨厂：大豆油：产量：中华人民共和国（周度）..................................................................................................8图20：菜籽油：产量：中华人民共和国（周度）..................................................................................................................8图21：菜籽油：成交量合计：中华人民共和国（日度）..................................................................................................