锰硅深度报告：矿端利好在兑现，基本面改善有限

核心观点
1月中旬锰硅价格触底回升，期现价格均快速拉涨，核心驱动源于矿端扰动。康密劳2月锰矿报价上涨，国内锰矿库存降至低位，货权集中度高，矿端供应减量预期带动锰矿价格上涨，进而推动锰硅价格上行。商品情绪回暖和国内政策利好也助推价格上涨。

关键数据

• 锰硅主力期价截至1月20日上涨12.58%，最高涨至6864元/吨；
• 天津港加蓬块锰矿价格累计上涨21.69%，至46元/吨度；
• 国内港口锰矿库存降至461.60万吨，累计回落29.38%；
• 全国187家锰硅企业开工率45%，日均产量28770吨，刷新阶段性新高；
• 钢厂锰硅库存可用天数为16.98天，环比增1.13天；
• 郑商所锰硅仓单量82470张，有效预报折重量43.89万吨；
• 五大材周产量824.06万吨，螺纹钢周产量193.29万吨，环比减量23.01万吨；
• 钢厂盈利钢厂占比50.22%，环比减0.43%。

研究结论
矿端利好已较好兑现，锰矿价格上涨带来的成本支撑效应有限，高利润刺激下锰矿供应收缩能否持续有待跟踪。锰硅基本面延续供强需弱格局，供应维持高位，需求季节性疲弱，节后需求回升预期有限。期现贸易体量偏大，价格上涨易挤占刚需。总体来看，锰硅上行驱动减弱，高位谨慎乐观，后续重点关注锰矿发运情况。