煤炭开采：21~24年春节前后煤炭复盘

2021-2024年春节前后煤炭板块复盘总结

1. 2021年春节前后板块表现

• 春节前：受大环境影响，动力煤、焦煤价格集中回调，指数同步调整。
• 春节后：动力煤供应端扰动预期带动库存去化，动力煤价格上涨，焦煤价格相对平稳，指数震荡。

2. 2022年春节前后板块表现

• 春节前：动力煤、焦煤供需平稳，指数波动不大。
• 春节后：环渤海库存低位叠加海外供应扰动，下游补库推动煤价超预期上行，指数震荡上行。

3. 2023年春节前后板块表现

• 春节前：动力煤供应宽松致库存累库，价格及指数集中调整；焦煤因冬储季节性上行，指数同步调整。
• 春节后：复工复产推动动力煤价格“V”形调整，受库存高位制约后下行；焦煤价格平稳，指数随动力煤波动后快速上行再回调。

4. 2024年春节前后板块表现

• 春节前：环渤海库存历史高位，矿难催化尾声，下游主动去库，动力煤价格震荡下行，焦煤高位持稳；红利风格主导指数明显上涨。
• 春节后：库存延续高位，复工复产预期偏弱，矿难溢价退却，动力煤、焦煤价格集中下行；指数随价格调整后，红利风格继续推动动力煤指数快速反弹至历史高位，焦煤指数明显上行。

投资策略

• 核心观点：节后板块整体以涨为主，或因煤价驱动，或因风格驱动。
• 2025年展望：库存较高且暖冬背景下，煤价或稳中偏弱，但海外成本支撑或带来进口稳中有降，对底部有信心。
• 推荐标的：困境反转的中国秦发，绩优电投能源、中国神华、陕西煤业、新集能源、中煤能源、淮北矿业、昊华能源、晋控煤业；关注增量华阳股份、甘肃能化；增持回购淮北矿业、平煤股份。

风险提示

• 在建矿井投产进度超预期。
• 下游需求不及预期。
• 新建矿井项目批复加速。