2025年1月海通证券研究所向外发送报告清单2

此外，2025年春节档临近，《唐探1900》《哪吒之魔童闹海》《封神第二部：战火西岐》等多部重点影片定档。我们认为，在优质影片供给、电影票补贴等多重利好推动下，积极关注即将开启的春节档预售情况，同时积极关注短剧等新内容方向。 行业整体趋势向好，关注潜在需求及价上涨预期。根据群智咨询，中国能效补贴政策有望在新的一年延续执行，有望推动面板采购需求维持强劲。TrendForce调研数据显示，2025年1月，TV面板价格预期将呈上升趋势。此外，根据TrendForce报告，2025年AMOLED手机面板需求强劲、带动各大面板厂的稼动率维持高位的趋势有望延续。结合手机国补落地，我们认为OLED年内有望量价齐升。 小盘价值优选组合表现。上周，小盘价值优选组合1、小盘价值优选组合2的周收益率分别为-0.76%、-0.03%；同期，微盘股指数收益率为0.08%。上周，小盘价值优选组合1、小盘价值优选组合2相对微盘股指数超额收益分别为-0.84%、-0.11%。2025年1月以来，两个组合累计收益率分别为-4.92%、-4.76%，超额收益分别为0.64%、0.80%。2025年以来，两个组合累计收益率分别为-4.92%、-4.76%，超额收益分别为0.64%、0.80%。 25年春季行情或正在孕育中,科技和中高端制造或是A股中期主线。虽然近期市场整体处在震荡休整中，当前驱动春季行情启动的积极催化已经出现，未来行情展开可期。从政策面看，24/09/24以来国内宏观政策基调明显转向，24年中央经济工作会议明确提出，25年将实施“更加积极有为的宏观政策”，后续宏观政策发力空间已经打开。此外，美国新任总统即将上任，届时海外环境有望逐步明晰。从资金面看，预计接下来货币政策将进一步发力，流动性环境维持偏松，不排除今年1月降准和降息的可能 经营表现亮眼，重点关注宠物食品板块。国内自主品牌业务，相关企业积极完善供应链、夯实品牌力、发力研 品牌：增速K型分化，达播驱动品牌突围。从商家抖音号结构来看，下半年达人合作号占比快速提升7.12pct至63.3%，对应品牌自营号、商家自营号占比分别降低2.0pct、5.1pct。据青眼情报公众号和蝉妈妈数据，抖音平台进入TOP20的HEXKIN高速增长，12月排名较上月上升8名，首次进入每日类目TOP5。该品牌主要依靠达人带货GMV贡献率达80.77%；其余品牌12月达播占比如韩束（36%）、雅诗兰黛（37%）、丸美（53%）、珀莱雅（14%）。 股混基金中，上周股票型基金整体下跌0.97%，主动股票开放型基金整体下跌0.53%，表现优于指数。个基方面，受板块上涨带动，全周部分重仓中游制造和TMT等板块的基金表现较优。指数基金中，全周芯片半导体、汽车零部件等主题产品表现较好。债券基金中，上周债券型基金整体下跌0.11%，全周权益资产涉及汽车和TMT等板块的偏债债基和可转债债基表现较优。QDII基金中，主投亚洲半导体和跟踪欧洲市场宽基指数的基金表现较优。 三、未来投资策略：均衡偏成长风格配置，重视科技和中高端制造主题基金的投资机会。 可转债策略：把握月度级别的波动机会，正股优于转债。我们认为，12月以来的市场下跌给固收+类投资者带来了很好的阶段性配置机会，而且正股优于转债。我们计算了月度级别正股等权指数和中证转债指数的收益率差额，发现近期转债的相对强势幅度已经处在历史上的极值，18年以来两者差值达到极值后市场均迎来了显著上涨，本质是正股跌太多了，比如19年2/8月、21年1月、22年5月、24年2/4月后市场均有月度级别较为客观的上涨。因此我们认为，春节前后（或许特朗普上台是个窗口期）仍需把握向上波动的机会，正股优于转债，转债策略阶段性向偏股性等进攻策略偏移。 基本面：1）1月产需边际走弱。1月以来中观高频数据显示：30城商品房成交面积月均值较前一月明显回落，同比涨幅偏低；出口CCFI综合指数和SCFI综合指数同比涨幅收窄；钢材产量维持同比负增，沿海八省日耗煤量同比降幅继续走阔，行业开工率边际走弱。此外，基建高频数据表现分化。2）物价方面：预计1月CPI同比抬升，PPI同比降幅或继续收窄。 利率债市场回顾：1）资金利率：上周央行净回笼资金2600亿元，资金利率下行，票据利率下行。2）一级发行：利率债净供给增加，存单量跌价升。3）二级市场：上周央行公开市场投放节制+释放稳汇率决心+暂停购买国债，债市迎来调整。1/3-1/10，1Y/10Y/30Y国债利率分别上行18BP/上行3BP/上行3BP。 信用债市场回顾：1）一级发行：上周主要信用债品种净融资增加。2）二级市场：交投增加，收益率上行，利差多下行。3）上周有一家评级上调的发行人，无评级下调的发行人；新增展期债券1只，无新增违约主体。 理财和基金规模 理财：1月以来，理财规模累计减少81亿元（1月11日更新数据），主要是现金管理型产品、混合类产品分别减少1713亿元、270亿元，固定收益类产品增加1954亿元。历史同期，22-24年1月理财规模分别增加约6500亿元、减少1.2万亿元、减少1000多亿元。 基金：1）1月基金规模（资产净值）累计增加74亿元，其中，股基和债基分别增加43亿元、32亿元；新成立债券型基金发行份额环比前一周小幅回升。2）至1/10当周，富国中债7-10年政策性金融债ETF、鹏扬中债-30年期国债ETF份额升幅明显；0-3年国开债ETF（博时和平安两只产品加总）份额下降。 回购市场：大行/政策行+股份行的资金融出规模继续回落；货基资金融出规模环比前一周续升。 现券市场：上周基金连续五日现券净卖出，农商行接棒成为债市主导多头力量，保险逢调整加仓超长债但力度 避寒看海赏雪追光呈一大主流。冰雪顶流哈尔滨旅游热度依旧，蝉联第五位，旅游预订订单同比增长32%。昆明、福州厦门等避寒游城市，预订订单同比去年春节分别增长18、30%和16%。“国产极光”漠河、阿勒泰、禾木、锡林浩特等地预订订单增长分别为17%、67%、62%、197%。 出境游：多地机票酒店降价，冷门线路成出境游新选择 多地机票和酒店下调价格。根据携程发布的《2025春节旅游市场预测报告》显示，港澳、日韩、东南亚等短途出境线路销售热度高，英国、西班牙、意大利、法国、冰岛等欧洲长线游目的地也受游客欢迎，分别增长56%、74%、50%、49%、108%。据杭州日报援引去哪儿数据显示，旅游预订量增长较快的出境游目的地有柬埔寨暹粒、日本名古屋、匈牙利布达佩斯、越南河内、日本札幌等，增幅均在2倍以上；印度、南非、墨西哥、玻利维亚、毛里求斯、文 2024年12月长三角产业政策持续发力。长三角出台首个跨省域物流降本增效方案。上海出台的政策涉及上市公司并购重组、科学仪器和科研试剂发展、医学人工智能、人工智能业态等方案等多领域，还成立了国资国企控股的低空经济产业公司。浙江参与业界首次30TB样本数据的跨200公里存算分离拉远训练，国家发改委专门出台《浙江省义乌市深化国际贸易综合改革总体方案》，加快建设贸易强国。 长三角8个集群被列入国家先进制造业集群名单。分地区来看，京津冀、珠三角、东北、西部分别有5、1、5、8个集群上榜。东北地区有5个，西部地区有8个。中部的河南和江西各有2个集群，山东省入围3个。从上榜的集群行业看，长三角地区优势集中于高端装备制造、科技仪器、光伏、工业母机、纺织服装等领域。 长三角区域发展指数进一步提升。2023年长三角区域发展指数为132.6（以2015年为基期），比2022年提高3.3。自2018年长三角一体化发展上升为国家战略以来，长三角区域发展指数年均提高3.3，六个分项指数均有所上升。其中，创新共建、协调共进和绿色共保分项指数提升较快。 上海市国资委出台了《关于优化市国资委监管企业分类监管的意见》，进一步明晰不同类型监管企业功能定位， 供应链领域：子公司亿砹科技基于自研AIGC平台大圣，打通工厂、仓库、供应商、客户、物流承运商、资金方和车主司机等物流产业链上的众多参与方，实现物流全流程的透明可控。产品侧已完成交付调度达人智能体、海运专家智能体、关务行家智能体、跟单能手智能体、可视慧 眼 智 能 体 等 多 个 智 能 体 。 通 过6个 微 服 务 产 品OTWBS&LCT+4个提效小工具+1个大平台，全面支持企业物流业务数智化。 深耕工业软件行业，客户资源丰富。在公司22年的发展过程中，伴随了超过6000家国内外优秀企业共同成长转型，在最近几年里，公司服务了超过300家中国五百强企业，以及超过100家世界五百强企业。我们认为公司优质的客户资源将为AI业务的拓展奠定基础。 仿制药：集采影响逐步出清，改良创新+复杂制剂持续推进。2012年转型至今，仿制药研发成功实现了从单纯输液到全面、综合、内涵发展的蜕变，治疗领域涵盖抗感染、中枢神经、内分泌代谢和男科领域等。而截止第十批集采，公司累计中选59个品种，已然成为集采的头部供应商。我们认为，随着公司存量大品种集采接近尾声，集采对于公司业绩的影响逐步出清。2024年上半年，公司非输液药品收入达到20.20亿元，同比增长6.38%，板块收入企稳回升。 川宁生物：行业领先抗生素中间体生产企业，成本优势显著。川宁生物为国内抗生素中间体领域规模领先、产品类型齐全、生产工艺较为先进的企业之一，主要产品包括硫氰酸红霉素、头孢类/青霉素中间体等。成本端上，公司地处伊犁，具有气候/原料/能动/区位等多方面优势。技术端，公司是目前业内为数不多的完成了合成生物学从选品—研发—大生产的企业，拥有红没药醇等多个品类。公司业绩上，市场需求恢复+技术改进带来公司业绩的高速增长，2023年归母净利润分别增长270%和129%。市场环境上，主要产品市占率位居前位，规模优势稳固。我们认为，现有竞争格局较为稳定，而公司具有多年的技术积累和成本优势，业绩有望进一步提升。 盈利预测与投资建议。我们认为，公司此次多项发布，再次彰显了公司在AI领域强大的研发实力，不仅新研发了X1和星火语音同传大模型，原有的讯飞星火4.0 Turbo也进行了升级，而且公司在算力更少的情况下反而实现了行业一流的效果。此外，这些升级和发布，除了在技术端提升，更多的也是在实用性上提升，为AI在B端和C端各种场景下的落地奠定了坚实的基础，长远来看，公司在AI领域未来有望从“技术研发”更多向“应用落地”偏移， 风险提示。经济增速放缓，消费复苏偏弱，库存压力增加，京东奥莱线上平台业绩增长缓慢，京东奥莱线下拓 哪里存在预期差？结构上，一方面需关注产业周期向上、基本面确定性更强的科技和中高端制造。科技方面，政策和技术双重利好叠加产业周期回升，支撑行情展开，预计24/25年电子归母净利增速分别为30%/35%、通信为20%/30%、计算机为-5%/15%；中高端制造方面，我国供给占优、内外需有支撑，景气有望延续，具体可关注家电等行业。另一方面，也需关注政策加码下或存在较大预期差 18城2025年1月1日-16日二手房成交面积432万平方米，环比2024年12月同期-23.5%，同比去年26%；一线城市113.5万平方米，环比2024年12月同期-23.8%，同比去年62%；二线城市301万平方米，环比2024年12月同期-23.2%，同比去年17.2%；三线城市17万平方米，环比2024年12月同期-26.3%，同比去年19%。 上周房地产板块表现：上周房地产指数（882011.WI）2089.1点，环比前一周4.01%，沪深300指数（000300.SH）3812.3点，环比前一周2.14%，房地产指数和沪深300指数年内截止上周涨跌幅分别为-3.75%和-3.11%。上周跟踪公司中，A股金地集团涨跌幅10.85%，其次新城控股涨跌 动保板块有望业绩修复。上周生物股份发布24年业绩预告，预计实现归母净利润1-1.2亿元，业绩承压。我们认为，动保需求端很大程度受到猪价影响，24年能繁增长速度偏慢，行业对扩张产能持谨慎态度，或意味着猪价景