立高食品Q4如期修复25年步入改善通道CT食饮事件24

立高食品2024年业绩预计实现强劲修复，全年营收37.7-39.3亿元（同比+7.74-12.31%），归母净利润2.65-2.85亿元（同比+262.88-290.27%），扣非归母净利润2.50-2.70亿元（同比+105.17-121.58%）。其中，Q4营收10.53-12.13亿元（同比+14.83%-32.28%），归母净利润0.62-0.82亿元（同比+172.94%-196.47%），扣非归母净利润0.59-0.79亿元（同比+345.83%-429.17%）。

1. 收入端：Q4修复强劲，全年收入增长主要得益于春节备货前置，奶油和商超渠道贡献显著。Q4单月收入有望实现20%以上，10月双位数增长，11月回落，12月因春节备货等影响快速增长，创历史新高。分渠道和品类看，奶油（佛山工厂投产推动360稀奶油增长）和商超渠道（山姆新品反馈积极）表现突出，全年奶油仍将领先增长，烘焙和酱料平稳，餐饮和经销渠道增速领先商超。

2. 利润端：利润改善显著，成本承压但费效改善明显。全年净利率预计7.3-7.5%（较2023年提升2pct，剔除股份支付影响）。Q4毛利率或有承压（棕榈油、进口乳制品成本提升），但净利率持续改善，主要得益于：1）商超渠道占比提升；2）产品优化（单品集中规模效应，奶油品类贡献突出）；3）严格的预算管理和费用控制。

3. 投资建议：公司有望迎来管理、产品、渠道三周期共振。1）管理：内部组织架构调整以14个产品组为考核重心，匹配渠道和市场变化；2）产品：奶油随新产能释放延续高增，烘焙品类重视系列化；3）渠道：山姆渠道新品反馈积极，商超渠道调改积极跟进。