立高食品Q4如期修复25年步入改善通道CT食饮事件24

事件：24年营收预计37.7-39.3亿元，同比+7.74-12.31%；归母净利润预计2.65-2.85亿元，同比+262.88-290.27%；扣非归母净利润预计2.50-2.70亿元，同比+105.17-121.58%。 其中，Q4预计实现营收10.53-12.13亿元，同比+14.83%-32.28%，实现归母净利润0.62-0.82亿元，同 立高食品：Q4如期修复，25年步入改善通道【CT食饮】 事件：24年营收预计37.7-39.3亿元，同比+7.74-12.31%；归母净利润预计2.65-2.85亿元，同比+262.88-290.27%；扣非归母净利润预计2.50-2.70亿元，同比+105.17-121.58%。 其中，Q4预计实现营收10.53-12.13亿元，同比+14.83%-32.28%，实现归母净利润0.62-0.82亿元，同比+172.94%-196.47%，扣非归母净利润0.59亿元至0.79亿元，同比+345.83%-429.17%。 点评： 1、收入端：修复强劲，春节备货前置，奶油和商超渠道贡献强劲。 取业绩预告中值看，公司Q4收入有望实现20%+，单月看：10月份双位数增长，11月份有所回落，12月份受益春节备货等影响，实现快速增长，#体量创历史新高。 分渠道和品类看，奶油随着佛山工厂的投产，#360稀奶油实现快速增长，同时商超渠道#山姆上新，反馈积极，贡献显著。 全年来看，预计奶油仍维持领先增长，烘焙和酱料相对平稳，餐饮和经销渠道增速领先商超渠道。 2、利润端：改善显著，成本虽有承压，但费效改善明显。 公司24年预计净利率7.3-7.5%，较23年提升2pcts（剔除股份支付影响）。 从四季度情况来看，公司毛利率或有承压，主因棕榈油、进口乳制品成本的提升，但#净利率持续改善、我们预计：1）公司商超渠道占比提升，净利率贡献较好；2）公司下半年进行产品优化，单品集中下规模效应有望显现，特别是奶油的品类的贡献；3）公司通过严格的预算管理及营销费用把控，持续改善费效。 3、投资建议：管理改善逐步显现，#公司有望迎来三周期共振。 1）管理：内部组织架构调整，以14个产品组为考核重心，发挥规模优势，有望更好匹配渠道的变化和市场的需求；2）产品：奶油随新产能释放，有望延续高增，烘焙品类重视产品系列化；3）渠道：山姆渠道新品反馈积极、商超调改积极跟进。