投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 朱文君 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 从业资格号：F3006678 投资咨询号：Z0012217 吴锴 0755-83212747 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 张骏 021-60812975 zhang_jun@citicsf.com 从业资格号：F0257735 投资咨询号：Z0011877 近期相关报告： 产能扩张迅速 2016 年镀锌行业景气度回升（山 东地区镀锌企业调研报告） 2016-10-31 资 金 或 放 大 基 本 面 利 好 沪 铝 追 高 仍 需 谨 慎2016-10-16 中信期货研究|有色金属策略日报 2017-02-09 有色整体走强 铜锌协力吸睛 策略跟踪 观点： 备注：沪伦两市可根据便利性选择操作市场，但需注意上期所合约换月。 表中点位可根据沪伦两市对应时间平移后参考 品种 建议 合约 进场日期 进场点 止损点位 止盈点位 目标点位 铜 观望 - 铝 轻仓卖出 AL1703 2月6日 13800 14000 锌 沪锌多单可适当减仓 沪锌1703 12-29 - 21800 - - 铅 观望 黄金 观望 白银 观望 中信期货研究|策略日报（有色） 2017年2月9日 2/16 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 铜 铜：观点： 罢工引导市场供应担忧 铜价震荡偏强 （1）周一美元指数回落，继续承压于20日均线。铜价受到智利铜矿Escondida即将罢工影响出现攀升，伦铜最高攀升至5925美元，收盘涨幅缩窄最新报5867.5美元，上涨60.5美元/吨。 （2）现货市场，SMM报贴水200 -贴水60元/吨，沪期铜早盘小幅反弹，市场成交依然萎靡，进口平水铜进一步冲击市场，现铜贴水进一步扩大，尤其在进入第二交易时间段后，沪期铜拉升近500元/吨，现铜贴水扩大更甚，好铜报价接近贴水100元/吨，随后期铜再度回落，现铜贴水略收，市场表现高位换现急切，但大贴水之下依然难见消费有所起色，市场对铜价47000元以上反弹可持续性存疑。下午时段沪期铜依托日均线高位震荡，持货商持续逢高换现，下游消费乏人问津，供应压力之下主动下调贴水以求成交，贴水下扩至220元/吨-80元/吨。 （3）新华社主管的《经济参考报》今日发表评论称，近期有分析认为货币市场操作利率的上调是变相“加息”，这是一种误解，中国当前并不具备全面加息的基础和条件。 （4）智利Escondida铜矿工会表示，工人将于周四开始罢工，此前由政府调解的合同谈判未能达成协议。 必和必拓表示，罢工期间公司计划停止生产，因为无法保证80名工人的安全。Escondida公司事务部副总裁称：“我们决定不替换工人，至少在罢工的前15天。在此阶段我们不会生产，因为无法担保罢工期间我们工人的安全。”罢工对铜市场供应影响需持续观察罢工延续时间。 （5）LME周二发布交易商持仓报告显示，截至上周五，基金持有的期铜净多仓从之前一周的68,796手增加至69,543手。基金总计持有期铜多仓128,771手，空仓59,228手。一手铜合约为25吨。 逻辑： 整体来看，近期市场持续受到智利最大铜矿Escondida罢工影响，工会发言人称工人不会在最后一刻与资方举行磋商，故周四上午开始的罢工不太可能取消，后续对铜价影响需关注罢工延续的时间。近期市场支撑因素主要集中在供应扰动担忧，但节后现货市场表现偏弱影响铜价攀升力度，市场继续等待下游回归。由于消费将逐步进入旺季，若铜价始终表现坚挺，预计下游采购需求将开展。操作上，谨慎投资者先观望 震荡偏强 趋势：观望 套利：观望 铝 观点：铝价持续反弹 后市仍需谨慎 （1）沪铝低开高走，夜盘继续走强，整体市场氛围转好，铝价亦受带动，沪铝1704合约夜盘涨至13900元/吨。 （2）现货市场上，冶炼厂逢高出货积极，期现价差缩窄，前期买现抛期贸易商积极平仓出货，现货贴水大幅缩窄至200元/吨以内，中间商结束买现抛期操作，投机机会大幅减少，转为为下游接货，下游企业买涨不买跌，接货意愿略有提升，但整体成交弱。 （3）根据AM数据显示，国内氧化铝均价2945元/吨，较前一日下降20元，在持续几个月高位持稳后出现下降迹象。 （4）据铝业协会数据显示，2016年全球氧化铝产量约11433万吨，同比增加1.5%。根据我国海关统计，2016年我国从印尼进口氧化铝数量大幅增加，位居第二位进口国，主要是魏桥位于印尼的氧化铝投产后氧化铝全部运回中国。 逻辑：近日商品市场整体走强，铝价同样受到提振，在需求仍然不明朗的格局下，我们认为需保持谨慎态度，目前市场走势较大依赖于短期的情绪变化。 偏弱震荡 趋势：轻仓空单 套利：观望 中信期货研究|策略日报（有色） 2017年2月9日 3/16 锌 观点：锌价继续反弹 短期锌价维持震荡偏强格局 （1）昨日日内，内外锌价延续企稳回升态势，至昨日15点收盘时，沪锌持仓量增加一万余手至38.2万手，伦锌有效突破了2800美元/吨的关键压力位；此外，内外锌三月比值微幅回升至8.16。夜间，内外锌价延续反弹回升态势，且沪锌持仓量继续增加八千多手至39.1万手 （2）国内现货方面，昨日锌现货价全面大幅走高，上海地区锌现货对沪锌1703合约贴水扩大，转为贴水50-平水，炼厂出货积极,市场货源仍充裕，部分下游回归市场，但因价格高企，加之上一交易日逢低部分已备货源，故昨日畏高观望居多，成交不及上一交易日。广东地区对沪贴水小幅收窄至90元/吨，下游维持观望，整体成交平平；天津地区对沪贴水小幅收窄至50元/吨附近，炼厂长单出货为主，中间商出货状态不佳，由于节后下游复工较为缓慢，整体成交维持低迷。 （3）近期LME锌库存维持下降趋势，昨日下降1450吨至38.5225万吨 （4）近期LME锌（0-3）维持贴水状态，不过贴水幅度出现明显收窄，至2月7日贴水幅度为-0.75美元/吨 逻辑：昨日整体商品氛围呈现回暖迹象，美元指数再度小幅调整，锌资金配合度有所回升，提振锌价延续企稳反弹格局。我们认为，目前锌自身基本面仍偏强，以及春节假期过后下游陆续开工有利于需求恢复，预计短期锌价维持震荡偏强格局，一季度仍有走高至2016年11月高点的可能。 震荡偏强 沪锌1703多单续持，止损参考21800元/吨 套利：观望 铅 观点：内外铅价强势上行 短期铅价或震荡偏强 （1）国内铅现货方面，昨日铅现货报价出现反弹，河南地区铅现货对SMM均价升水回升至75-100元/吨，炼厂出货意愿增加，市场整体活跃度稍有改善。；上海地区报价对沪铅主力合约多回落至贴水-平水附近，下贸易商积极报价，下游节后陆续开工询价稍有增加，但昨日铅价上涨导致下游观望情绪增加，仍以提长单为主，散单成交一般。 （2）昨日LME铅库存小幅下降425吨至18.89万吨 （3）近期LME铅（0-3）高升水逐渐回落至平水附近，至2月7日贴水为-0.75美元/吨 （4）至昨日15点收盘时，内外铅三月比值回升至8.23。 逻辑：昨日沪铅期价有效突破主要均线的压制，强势上涨，短期关注上方20000元/吨一线的压力位表现情况；昨日LME铅价也强势上行，一度攀高至上方2400美元/吨的重要压力位，预计短期铅价有望延续震荡偏强走势。 震荡 观望 贵金属 观点：美债收益下跌 金银价格上涨 （1）10年美债收益率盘中低点2.362%，5年美债盘中低点1.825%，3年美债收益率低点1.423；美元指数在100点附近徘徊，在岸人民币兑美元收盘价6.8780. （2）伦敦金银比价69.607，内盘现货金银比价67.49，工业金属看涨情绪近期有所减弱，白银一段时间以来的相对强势有转变的迹象。 （3）特朗普上台乐观情绪消退，市场对特朗普政府能否完成重振美国经济的目标渐生怀疑，SPDR持仓连续四个交易日增加，4个交易日累计增持27.88吨。 （4）英国议会下议院以494票-122票的结果批准一项法律议案，支持首相May在脱欧问题上触发欧盟里斯本条约第50条，从而打败了亲欧盟议员们给May从3月31日正式启动的脱欧计划附加若干条件的企图。 震荡偏强 黄金：观望 白银：观望 套利：观望 中信期货研究|策略日报（有色） 2017年2月9日 4/16 逻辑：特朗普上台、各国大选事件逐渐引发关注。关注逢低做多金银的机会，布局今年上半年加息落地后，市场避险情绪带来金银的再度反弹。 中信期货研究|策略日报（有色） 2017年2月9日 5/16 二、期货市场监测 1.铜 表1:铜市场指标日度监测 2017/1/266.878-17057.5-19-915.758.052017/2/36.874-5057.5-8.25-914.348.022017/2/66.8637-6557.5-10.25-733.408.042017/2/76.8815-8557.5-15.5-880.488.042017/2/86.878-13057.50-785.348.08总库存入库出库亚洲库存欧洲库存北美库存2017/2/22595001600295014152522675953002017/2/32571500302514052522400942252017/2/62537250362513942521450928502017/2/72534500265013805022800926002017/2/8254725026751377252442592575伦铜库存沪伦两市套利人民币即期汇率现货升贴水（元/吨）洋山铜溢价（美元/吨）L ME0 -3 （美元/吨）现货进口盈亏（元/吨）主力沪伦比值数据来源：Wind 中信期货研究部 图1: 铜现货升贴水 单位：元/吨 图2: LME铜现货升贴水 单位：美元/吨 -500-300-100100300500700900110 0201 6/0 4/2 2201 6/0 5/2 7201 6/0 7/0 1201 6/0 8/0 5201 6/0 9/0 9201 6/1 0/1 4201 6/1 1/1 8201 6/1 2/2 3201 7/0 1/2 7上海物贸现货升水 -40-30-20-100102030201 6/0 4/2 8201 6/0 5/2 9201 6/0 6/2 9201 6/0 7/3 0201 6/