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2025年1月20日 香港及中國市場日報 今日焦點: ►中國消費行業：12月社零表現優於預期 12月社會零售總額好於預期。中國12月份社零達到4.5萬億人民幣（同比+3.7%），超過預期（+3.5%），較11月份（+3.0%）也有所改善。除汽車以外的消費零售額為人民幣3.9萬億（同比+4.2%）。增長領先的類別包括家用電器（同比+39.3%）、體育及娛樂用品（同比+16.7%）以及烟酒類（同比+10.4%）。相較之下，飲料（同比-8.5%）、石油及製品（同比-2.8%）以及金銀珠寶（同比-1.0%）是表現最差的子類別。 餐飲業依然疲軟。12月份，餐飲業零售額同比增2.7%至5549億元人民幣，低於上個月的4.0%，且低於整體（除汽車外）零售額年增4.2%的水平。 我們的觀點：我們將零售額好於預期歸因於家電補貼政策。自9月補貼開 始 實 施 以 來，家 電 零 售 額 在 過 去 三 個 月 內 分 別 增 長 了39.2%/22.2%/39.3%。不過，12月份餐飲業零售額的放緩反映出需求疲軟和消費者信心低迷。值得注意的是，九毛九公佈第四季度營運更新報告顯示，其太二酸菜魚品牌的同店銷售額同比下跌24.6%。整體來看，我們認為消費復甦的步伐將比預期要長。我們預計，3月的兩會將推出更多支持性政策，同時中國人民銀行也可能會降息，以協助恢復消費者信心。中國已將汽車和家電補貼政策延長至2025年，目前已將手機納入補貼範圍。我們預計將增加更多行業，其中餐飲業鑑於其巨大的市場規模是一個強有力的候選者。對於餐飲業，我們的首選仍然是海底撈，目前的估值為14倍。我們相信它將成為進一步刺激消費的主要受益者之一。（研究部） 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 分析員王學宏（Howard Wong）崔喻盛(Eason Cui)劉恩妍(Ensley Liu) 電話(852)22837307(852)22837306(852)22837618 電郵Howard.wong@sunwahkingsway.comEason.cui@sunwahkingsway.comEnsley.liu@sunwahkingsway.com 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 2024滙富集團。版權所有，不得翻印。 總辦事處聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司廣州越秀區先烈中路69號東山廣場2701室郵編510095 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665 越南新華滙富越南服務有限公司代表處SunwahTower,MezzanineFloor115NguyenHueDistrict1HoChiMinhCityVietnam