锡周报：美换届前 期价震荡

美 换 届 前期 价 震 荡20250119 作 者 ： 姜 世东交易咨询号：Z0020059从业资格号：F031261640769-22110802 审核：孙伟涛交易咨询号：Z0014688 进出口8产业链结构2期现市场3库存4成本利润5供给6需求7周度观点及策略1 周度观点及策略 周度观点 u价格走势：上周（2025.1.13-2025.1.17），沪锡市场震荡回落，沪锡合约下跌0.95%，2025年1月17日，Mysteel综合1#锡现货价格249000元/吨，期间期价波动不大，基差变化不大。 u供给：12月精锡产量同比小幅增加，环比小幅下降；进口锡矿，2024年11月份为12136吨，环比大幅回落，11月份；有消息称缅甸进行许可证期限缴费，对当地复产进展建议关注。 u需求：11月份整体需求边际略差，12月份预计需求边际仍差。中国2024年12月规模以上工业增加值同比增长6.2%，预期增5.5%，11月增5.4%。中国2024年第四季度GDP同比增长5.4%，预期增5%，第三季度增速为4.6%。 u成本利润：矿端持续偏紧，加工费维持弱势下降，整体来看，在缅矿不复产的背景下，利润将维持低位。 u库存：LME库存周度环比小幅增加；SHFE库存周度环比出现增加；社会库存周度环比增加，不利于去库。 u策略：美联储降息、国内降息降准、货币、财政等政策齐发力，信心恢复，2025年是实际需求落地时间，近期扩围支持消费品以旧换新支撑期价；有消息称缅甸进行许可证期限缴费，对当地复产进展建议关注。整体建议沪锡合约区间交易，周度支撑位参考235000元/吨，压力位258000元/吨；期权方面：卖出虚值看跌期权。后期重点关注宏观措施落地，缅矿能否复产消息，印尼出口速度，消费数据验证指引。 产业链结构 锡产业链 期现市场 锡期货&现货价格 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 库存 库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 截至到2025年1月16日，SHFE库存为4977吨，周度环比出现小幅增加；截至到2025年1月15日LME总库存4685吨，周度环比小幅增加 库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至到2025年1月10日，精锡社会库存为6405吨，周度环比增加，不利于去库 成本利润 加工费及成本 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至2025年1月16日云南精矿加工费13500元/吨；广西精矿加工费9500元/吨 供给 产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2024年12月份精锡产量为16007吨，环比略下降 2024年中国锡产能累计279500万吨;2024年12月锡企产能利用率约68.72%，产能利用率小幅增加 产能 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：华联期货研究所 2024年中国锡产能累计279500万吨;2024年12月锡企产能利用率约68.72%，产能利用率小幅降低 需求 终端消费 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年11月中国汽车产量344.8万台，同比增长15.2 % ;1-11月份累计2810.6万台，同比增加4.2%2024年11月中国电子计算机3074.33万台，同降低4.3%，;1-11月份累计32311.1，同比增加2.5% 终端消费 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年11月中国PVC产量196.85万吨，同比微幅上升，1-11月份累计，同比增加2.9%2024年11月中国移动电子通信产量15435万台，1-11月份累计150395万台，同比增加8.9% 终端消费 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年11月中国空调产量1967.87万台，同比增长27%，1-11月份累计24237.37万台，同比增长9.4%2024年11月中国冰箱产量累计860.92万台，同比增长2.6%，1-11月份累计9588.5万台，同比增长8.1% 终端消费 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年11月中国洗衣机产量1112.67万台，同比增长4.2%，1-11月份累计10458，同比增长6.3%2024年11月全国彩色电视机产量1815.35万台，同比增长12.8%，1-11月份累计18576，同比增长3.6% 终端消费 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年11月中国太阳能产量6814万千瓦，同比增长10.9%，1-11月份累计61855，同比增14.8%2024年11月中国集成电路产量3760000万块，同比增长8.7%，1-11月份累计39530000万块，同比增23.1% 进出口 锡进口 资料来源：海关总署、华联期货研究所 资料来源：海关总署、华联期货研究所 2024年11月中国进口锡矿为12136.4吨，环比大幅减少，2024年11月进口锡分别3897.48吨，环比小幅增长；出口精锡1778.13吨，环比小幅下降。 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。