铝周报：氧化铝价格走低，冶炼利润转正

铝周报 2025/01/18 王震宇（有色金属组） 目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 供应端：百川盈孚统计，2024年12月，中国电解铝行业的运行产能为4358.40万吨，较2023年末的4207.80万吨增加150.6万吨，增幅达到3.58%。2024年12月，中国电解铝产量预计在371万吨左右，同比增长3.6%。1-11月原铝产量为4022万吨，同比增长4.6%。 库存：库存方面，根据钢联数据统计，2025年1月16日：铝锭去库0.6万吨至43.6万吨，铝棒累库1万吨至16.85万吨。 进出口：海关总署数据显示，中国12月未锻轧铝及铝材出口50.6万吨。抢出口结束铝材出口有所下降，但两月平均仍维持年内正常水平。 需求端：产业在线发布2025预测报告：根据报告，2025年中国家用电器和中国制冷空调产业均将实现小幅增长。其中，家用电器同比增长2.8%，制冷空调增长3.6%。乘联会数据显示乘联会数据显示，1月1-12日，乘用车市场零售53.3万辆，同比去年1月同期下降21%，较上月同期下降36%，今年以来累计零售53.3万辆，同比下降21%。新能源乘用车市场零售20.6万辆，同比去年1月同期增长8%，较上月同期下降50%，今年以来累计零售20.6万辆，同比增长8%。 小结：供应端方面电解铝供应维持高位，氧化铝期货现货价格同步走弱，电解铝冶炼成本持续走低，加权成本已低于现货价格，行业整体重回盈利态势。进出口方面，抢出口结束铝材出口有所下降，内外价差走阔后原铝进口预计有所下降，后续需密切关注内外价差走势以及春节后国内下游厂商与海外价格谈判情况。需求端方面，周内铝锭维持去库，叠加以旧换新政策带动市场情绪上扬。海外LME库存去化持续，LME升贴水持续走高。春节临近消费下降明显。整体而言，春节临近消费整体偏弱，国家政策支撑未来预期，消费预期整体良好。铝价预计维持震荡走势，国内主力合约参考运行区间：19800元-20500元。海外参考运行区间：2550美元-2700美元。 产业链示意图 期现市场 铝土矿价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝土矿方面，铝土矿价格维持高位，维持上涨趋势。 氧化铝价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国内外氧化铝价格持续下跌。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 春节临近，现货升贴水持续走弱。 地区升贴水价差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 华南现货升贴水回落，华东华南升贴水价差收缩。 LME升贴水 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 LME升贴水持续走高。 利润库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 氧化铝价格走低，电解铝冶炼利润持续回升。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝锭库存维持去化。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 LME库存维持去库趋势。 成本端 电解铝冶炼成本 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 阳极价格小幅上涨，动力煤价格维持相对低位，整体波动有限。 供给端 氧化铝 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年12月，中国冶金级氧化铝产量约为750万吨，环比增长1.67%，同比增加9.80%。截至12月31日，中国冶金级氧化铝的建成产能为10302万吨左右，实际运行产能环比小降0.44%，开工率为86.30%。 资料来源：IAI、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 百川盈孚统计，2024年12月，中国电解铝行业的运行产能为4358.40万吨，较2023年末的4207.80万吨增加150.6万吨，增幅达到3.58%。2024年12月，中国电解铝产量预计在371万吨左右，同比增长3.6%。1-11月原铝产量为4022万吨，同比增长4.6%。 需求端 铝棒库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝棒库存转为累库，铝水转化比例环比走弱。 铝棒加工费-原再价差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝棒加工费下跌，铝棒铝锭整体库存去化维持。 下游开工率 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 12月型材开工率环比走高，板带箔开工率环比走低。 下游开工率 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 终端消费良好，12月原铝合金、铝杆线开工率均维持高位。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 终端消费良好，12月再生铝合金开工率走高，原再价差反转。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 产业在线发布2025预测报告：根据报告，2025年中国家用电器和中国制冷空调产业均将实现小幅增长。其中，家用电器同比增长2.8%，制冷空调增长3.6%。乘联会数据显示，1月1-12日，乘用车市场零售53.3万辆，同比去年1月同期下降21%，较上月同期下降36%，今年以来累计零售53.3万辆，同比下降21%。新能源乘用车市场零售20.6万辆，同比去年1月同期增长8%，较上月同期下降50%，今年以来累计零售20.6万辆，同比增长8%。 进出口 进出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年11月份国内原铝净进口约为13.2万吨，环比减少17.0%，同比减少23.5%。1-11月份国内原铝净进口总量约为186.6万吨，同比增加51.5%。 进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 海关总署数据显示，中国12月未锻轧铝及铝材出口50.6万吨。 进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年11月中国铝土矿进口1235万吨，同比增加4%。2024年1-11月铝土矿进口总量14390万吨，同比增加11.2%。11月中国出口氧化铝19万吨，同比增长56.7%；1-11月累计出口160万吨，同比增长42.5%。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层