推动商业航空航天活动的关键因素

商业航空行业评论总结

核心观点与行业背景

• 供应链整合浪潮：商用航空行业正逐步从COVID-19疫情中恢复，高度分散的供应链可能迎来新一轮整合浪潮。机会主义供应商和私人股本正通过收购后疫情时期表现良好的商业业务增强其投资组合。
• 行业复苏趋势：尽管休闲和商务旅行尚未完全恢复至疫情前水平，但全球收入乘客千米（RPKs）预计在2021年恢复至疫情前水平的40%，2022年达到61%。窄体飞机生产逐步增加，预计2022年初月产量同比增长63%。

关键数据与预测

• 生产恢复：空客A320月产量2021年达45架，2023年夏季提升至65架；波音737月产量2021年达19架。2021年交付量预计增加约386架，但低于2018年峰值。
• 旅行复苏：国内旅行RPKs2021年预计恢复至疫情前水平的73%，2022年达93%；国际旅行RPKs2021年恢复至22%，2022年达44%。
• 企业支出：2021年第二季度美国企业旅行支出占2019年比例约10%-15%，预计2022年第四季度达65%-80%。
• 行业增长：至2040年，全球飞机数量预计增加一倍以上，2021年交付量预计增加386架，2021-2030年年度产量预计达2,275架（比2019年高23%）。

并购驱动因素与估值分析

• 并购动机：商业航空并购活动活跃，主要受以下因素驱动：
  • 知识产权（IP）：强大的IP组合是关键估值因素，买家倾向于拥有更多IP内容的供应商。
  • 客户与平台：客户集中度低、平台多样化高的企业更具吸引力。
  • 售后内容：可预测的更换周期和持续需求为供应商带来稳定收入。
  • 利润率：IP内容丰富、技术独特的供应商通常具有更高利润率。
• 估值框架：
  • IP属性：按规范构建设计（高价值）、客户定制（中价值）、按需制造（低价值）。
  • 客户层面：分散的客户群体比单一客户依赖更具吸引力。
  • 平台内容：IP内容丰富、技术独特的供应商更具竞争力。

未来趋势与机遇

• 新兴项目：城市空中移动（UAM）、可持续航空旅行（如GE Aviation和Safran的CFM RISE计划）等创新领域将推动增长。
• 通用航空（GA）：GA表现坚韧，运营量已超疫情前水平，部分细分市场甚至超过2019年。
• 行业整合：金融赞助商和战略买家将通过并购优化投资组合，推动行业整合。

研究结论

• 商业航空行业正从疫情中逐步复苏，生产逐步恢复，但旅行需求仍需时间完全恢复。
• 并购活动活跃，IP内容、客户分散度、售后服务和利润率是关键估值驱动因素。
• 未来增长将来自窄体飞机需求、新兴技术和可持续航空旅行等领域。