商业航空航天零件的机会（英）2025

核心观点与关键数据

• 商业航空零部件市场概况：该市场庞大且增长迅速，主要由专业制造商组成，具有吸引人的基本面，包括飞机寿命长、航空交通增长强劲、OEM 订单积压量大以及众多细分供应商。
• 私募股权交易活动：私募股权交易活动强劲且正在加速，截至 2025 年第三季度，商业航空零部件领域的交易数量为 90 笔，总价值约 101 亿美元。与 2024 年全年 102 笔交易（价值 120 亿美元）和 2023 年 79 笔交易（价值 71 亿美元）相比，交易数量和价值均有所增长。
• 退出情况：退出活动较慢，但随着条件的改善，预计 2026 年将有所改善。截至 2025 年，仅列出 10 笔退出交易，反映了更广泛的私募股权退出困境，但较低的利率、波音供应链绩效改善以及大量的闲置资金将支持 2026 年的更多退出。
• 私募股权投资策略：典型的私募股权投资策略是收购具有良好 OEM 或 Tier-1 关系的平台公司，并拥有独家或优先供应商地位，然后通过收购增加每架飞机的内容和流程范围，改进运营（精益生产、足迹优化和管理系统），然后以更高的倍数出售给战略买家或另一家私募股权公司。
• 市场规模：整体商业航空零部件制造市场预计到 2030 年将达到约 1.2 万亿美元，涵盖多个细分市场。
• 售后市场的重要性：售后市场是核心价值驱动因素，OEM 内容很重要，但大部分经济价值都存在于售后市场。商业飞机售后市场零部件市场估计为 450 亿美元，增长中个位数，具有可重复性、高利润率的需求，贯穿整个飞机生命周期。
• 最具吸引力的私募股权细分市场：最具吸引力的私募股权细分市场具有共同特征，包括技术要求高、拥有知识产权或独家地位、具有意义的售后市场敞口、多元化的平台以及增量整合的潜力。需要更加谨慎的领域包括大型航空结构件、受时尚驱动内饰零部件以及小型单一项目工厂。

市场构成与盈利能力

• 市场构成：商业航空零部件市场由多个子市场组成，包括航空结构件、发动机、航电和电子设备、起落架、内饰、紧固件和其他零部件。
• 盈利能力驱动因素：客户和平台多元化、成本结构和足迹、知识产权所有权、OEM 和售后市场之间的平衡、技术进步和机队生命周期等因素都会影响盈利能力。
• 资产负债表的重要性：这些企业是营运资金密集型企业，需要持有大量的原材料库存、在制品库存和成品库存。支付条款可能很苛刻，客户有时付款缓慢。在 downturns 或生产中断期间，库存可能会膨胀，而应收账款可能会延长。

波音、空客与项目视角

• 项目的重要性：商业航空零部件世界是一个关于少数几个关键飞机项目以及两家主要飞机制造商的决定的故事。窄体机方面，波音 737 MAX 家族和空客 A320 和 A321 家族主导着全球机队。宽体机方面，波音 777 和 787 以及空客 A330 和 A350 家族是主要的远程平台。
• 平台的重要性：供应商的产品分布在多个平台上，包括窄体机和宽体机，以及波音和空客项目，将具有更强的抵御能力。

地理位置和供应链模式

• 区域分布：北美仍然是收入最大的地区，欧洲是第二支柱，亚太地区是增长最快的地区。
• 供应链策略：COVID-19 大流行和最近的地缘政治紧张局势促使飞机制造商和主要供应商重新思考其供应链足迹。他们正在努力减少对少数供应商的依赖，特别是铸件、锻件和某些发动机零部件。他们还在寻求多元化制造地点，以降低政治和后勤风险。这导致近岸外包增加。

风险

• 主要风险：客户和项目集中度、质量合规风险、周期性以及整合中的执行风险。
• 结构性优势：空客和波音的订单积压提供了异常长的行业可见性。售后市场正在增长，并且通常比 OEM 销售更具粘性，特别是对于安全关键部件和长期维护协议。铸件、锻件和发动机组件等供应链瓶颈为愿意投资新产能和赢得长期合同的资本充裕的供应商创造了机会。