医药健康行业研究：政策拐点清晰，建议开始加大医药配置

核心观点与关键数据

医保基金收支情况：2024年全国基本医保基金总收入3.48万亿元，同比增长4.4%；总支出2.97万亿元，同比增长5.5%。统筹基金当期结余0.47万亿元，累计结存3.87万亿元。门诊结算达到67亿人次，同比增长19%。

丙类医保目录：计划于2025年内发布第一版，聚焦创新程度高、临床价值大的药品，并积极引导商业健康保险将丙类目录药品纳入保障范围。

医保政策支持：生育保险基金待遇支出1432亿元，同比增长33.9%；长期护理保险制度覆盖1.8亿人。DRG/DIP付费基本实现统筹地区全覆盖，“四同药品”价格治理目标已基本实现。

集采政策：2025年将开展第11批药品集采和第6批高值医用耗材集采，国家和联盟组织开展的药品集采品种将达到700个。

医药板块反转逻辑：政策面、业绩面、资金面三重反转趋势明确。市场对Q4 Q1业绩压力有预期，2025Q2和Q3业绩恢复确定。

细分行业机会：

• 创新药：FDA批准潜在重磅ADC Dato-Dxd上市，科伦博泰竞品值得关注。看好本土原研“真创新”类药企和国际化高水平引进能力领先药企。
• 医疗器械：波士顿科学FARAPULSE脉冲消融全球手术量超过20万，国产厂商有望在电生理新一轮技术革新中逐步取得领先。
• 医药上游：关注美国BIS出口管制下，生物信息采集仪器国产化机会。聚光科技全光谱流式细胞仪及高分辨质谱产品及技术储备丰富。
• 生物制品：金赛药业PD-1单抗自免适应症IND获批，持续关注研发进展。
• 中药&药店：业绩预告陆续发布，部分公司消化基数影响有所承压。行业竞争格局加剧，头部公司有望进一步提升市占率。
• 医疗服务：医保局会议定调2025，政策有望催化内需回暖。医疗服务价格改革将规范医疗服务项目，提高医疗服务性价比。

研究结论

建议加大医药板块配置比例，重点关注创新药国内放量和授权出海带来的赛道性机会，以及器械、中药、消费医疗、连锁药房等左侧板块的困境反转个股机会。

重点标的

科伦博泰、人福医药、特宝生物、华东医药、心脉医疗、益丰药房、太极集团等。

风险提示

汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。