化工策略周报

化 工 策 略 周 报 橡胶：产区原料价格企稳反弹，20号胶持仓量增幅明显 摘要 1、供给端，泰国东北部产区呈现正常季节性减产表现。本周受气温下降等因素影响，泰国东北部地区产区胶水含量维持下行表现，呈现正常季节性减量，而泰国南部地区虽然当前仍处于旺产季，但一方面听闻周内局部降雨令生产受到一定扰动，另一方面期货价格上涨明显，听闻目前生产利润及套利盘套利需求支撑下，加工厂混合切标胶生产需求较高，原料受支撑维持偏强运行。截至本周四，烟胶片均价76.26泰铢/公斤，较上期上涨11.65%；胶水均价65.78泰铢/公斤，较上期上涨3.10%；杯胶均价59.30泰铢/公斤，较上期上涨2.79%。 2、需求端，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.44%，较上周走低0.21个百分点，较去年同期走高6.00个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为60.06%，较上周走低2.08个百分点，较去年同期走高0.33个百分点。截至1月17日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存48天，周环比增加2天；半钢胎成品库存42天，周环比增加1天。 3、库存：截至2025年1月12日，中国天然橡胶社会库存125.4万吨，环比减少0.16万吨，降幅0.12%。中国深色胶社会总库存为71.4万吨，环比减少0.2%。中国浅色胶社会总库存为54万吨，环比降0.02%。截止01-17，天胶仓单16.522万吨，周环比增加1560吨。交易所总库存17.178万吨，周环比增加3700吨。截止01-17，20号胶仓单4.8486万吨，周环比下降1814吨。交易所总库存5.161万吨，周环比下降2217吨。 4、整体来看，RU盘面周涨幅2.92%，NR盘面周涨幅1.88%，BR盘面周涨幅9.15%。短期海外主产区气温偏低，开割有扰动，原料价格企稳反弹，尤其以烟片胶价格涨幅居前。国内橡胶到港预期较强，国内社会累库速度及幅度为市场关注焦点。20号胶BACK结构显现，20号胶持仓量增幅明显。后续累库进度继续，预计胶价整理为主。 PX&PTA&MEG：关注关税政策风向，节前注意轻仓过节 摘要 1. PX：本周PX价格涨幅明显，至周五绝对价格环比上涨4.7%至898美元/吨CFR。截至1月17日，中国PX开工负荷为87.1%，较上期回升6.0%。亚洲PX开工负荷为78.1%，较上期回升3.6%。PX装置变化：福建联合石化100万吨装置10月8日停车检修，12/23PX出产品，负荷恢复中；广东石化260万吨装置原计划1月11日停车检修一周，1/9-1/16停车检修；镇海炼化80万吨装置因前道火灾，目前负荷下降10%左右；GS一条40万吨装置原计划1月9日停车检修，目前预计2月执行检修。PX基本面偏弱，PX短停装置回归，开工负荷回升，需求PTA开工变动不大，原油价格大幅反弹，支撑PX价格走强。关注原油价格变动。 2. PTA：截至1月17日，PTA开工负荷为80.0%，周环比持平%。PTA装置变动：本周英力士125万吨装置停车，嘉兴石化150万吨装置重启。截至本周五，国内大陆地区聚酯负荷在83%附近。PTA成本端支撑显著带动价格上行，春节前剩余约一周时间，下游聚酯装置放假落实，开工走弱，基本面上行支撑不足，预计短期内仍跟随成本端震荡运行为主。 3. MEG：截至1月16日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在70.01%（环比上期下降0.82%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在72.64%（环比上期上升2.32%）。截至本周五，国内大陆地区聚酯负荷在83%附近。1.13，华东主港地区MEG港口库存约57.7万吨附近，环比上期增加5.1万吨。1月13日-1月19日，主港计划到货总数约为12.1万吨。短期乙二醇将面临外轮集中到港及显性库存回升的压力，贸易商整体持货意向偏低，预计基差将偏弱运行。乙二醇基本面偏弱，原油走强带动成本支撑偏强，港口库存季节性累库，预计乙二醇价格预计宽幅调整为主。 4.纺织服装进出口：12月当月，我国纺织品服装出口额为280.7亿美元，同比增长11.4%。其中，纺织品出口额为131.3亿美元，同比增长17.4%；服装出口额为149.3亿美元，同比增长6.6%。2024年我国纺织品服装出口额为3011亿美元，再次突破三千亿美元大关，同比增长2.8%。其中，纺织品出口1419.6亿美元，同比增长5.7%；服装出口1591.4亿美元，同比增长0.3%。以人民币计，全年纺织品服装出口2.14万亿元，同比增长4%。其中，纺织品出口1.01万亿元，服装出口1.13亿元，同比分别增长7%和1.4%。 聚烯烃：产业链主动去库，价格偏弱震荡 摘要 1、供应：PE方面本周新增检修装置偏多，不过均为临时检修装置，且前期部分检修装置已重启，因此产能利用率小幅增涨，下周广东石化、燕山石化、上海石化等检修装置重启，暂无新增计划检修装置，预计产量小幅增加。PP方面本周抚顺石化二线30万吨/年、安庆百聚30万吨/年等装置停车，使得聚丙烯平均产能利用率下降，但节前石化厂检修意愿下降，聚丙烯检修损失量增加多来自于临停故障压力，若下周无突发性临停情况，聚丙烯平均产能利用率有望抬升至79.5%附近运行。 2、需求：PE方面本周下游综合开工率大幅下滑，包装膜订单天数环比降低10%。PP方面前期订单的交付完成，新订单跟进不足，在进行少量成品备货后，部分工厂已经进入停工状态。后续随着春节的临近，下游企业将陆续停工，预计聚烯烃需求端会持续走弱。 3、库存：近期供应高位，现货较为充足，生产企业为降低春节期间库存压力，积极销售主动去库，下游工厂逢低补库和春节前备货，生产企业库存顺利向下传导，社会样本仓库库存也小幅下跌。下周是春节前最后一周，市场仍未完全停止交易，预计库存会继续下降。 4、原料：布伦特原油现货价格环比上升5.47%至82.52美元/桶，石脑油价格环比上升2.91%至683.29美元/吨，乙烷价格环比上升1.61%至3790.00元/吨，动力煤价格770.00元/吨，甲醇价格环比上升1.82%至2731.00元/吨。 5、总结：基本面方面，供应端在春节前都将维持在较高水平，但是需求在节前将逐渐降至年内低点，由于担心春节期间库存积累过多，产业链积极降价去库存。综合来看，聚烯烃下方有成本支撑，但在节前主动去库的背景之下，表现是能化板块中较弱的品种，基差走弱。 PVC：节前估值修复，但基本面限制上涨空间 摘要 1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比上升1.15%至81.93%，其中电石法开工率环比上升0.80%至81.77%，乙烯法开工率环比上升2.11%至82.38%；装置检修损失量环比下降3.85%至10.46万吨；总产量环比上升1.16%至47.02万吨，其中电石法产量环比上升0.80%至34.60万吨，乙烯法产量环比上升2.18%至12.42万吨。 2、需求：下游企业开工率环比下降19.40%至27.83%，其中管材开工率环比下降16.83%至26.25%，型材开工率环比下降37.74%至16.50%；产销率环比上升7.30%至147.64%。 3、库存：总库存环比下降4.32%至64.58万吨，企业库存环比下降5.22%至24.42万吨，社会库存环比下降3.77%至40.16万吨。 4、原料：动力煤价格770.00元/吨，电石价格环比上升0.20%至2525.00元/吨，石脑油价格环比上升4.68%至8090.20元/吨，甲醇价格环比上升1.82%至2731.00元/吨。 5、总结：基本面方面，上游厂家开工相对稳定，氯碱平衡之下检修较少，供应处于高位，而冬季下游需求淡季，国内管材和型材企业将逐步停工。库存方面，为防止假期期间库存积累过多，节前上游集中对市场发运交付，企业库存有所减少，但社会库存下降压力仍然较大，总库存缓慢下降。综合来看，基本面偏弱，但市场已经计价这部分预期，节前估值迎来修复，预计后续PVC将进入震荡整理阶段，继续上涨空间有限。 摘要 2、需求：本周国内烯烃行业装置运行稳定，下周烯烃企业装置暂无计划内调整，随着内蒙古宝丰二线负荷提升，预计行业开工将有提高。 3、库存：本周年关临近生产企业继续积极出货，加之长约订单执行顺畅，因此大部分企业继续下跌，预计下周仍将维持去库状态。港口方面，本周整体卸货速度良好，江苏沿江主流库区虽提货稳健，但部分国产货源补充以及外轮集中抵港，因此库存积累，下周提货量或有所减量，预计港口甲醇库存有继续累库可能。 4、总结：供应端由于甲醇生产企业利润良好，部分装置负荷提升，国内甲醇生产高位运行，进口方面到港量有阶段性增加预期，而需求端MTO暂无新增检修计划，开工率维持稳定。综合来看，海外供应影响逐渐减弱，国内产量维持高位，而下游利润被甲醇不断压缩，并且终端需求在节前将逐步停滞，聚烯烃主动去库背景之下，也不能支撑甲醇价格继续上行，预计价格将从高位回落。 橡胶：产区原料价格企稳反弹，20号胶持仓量增幅明显 目录 1、价格：期货盘面转弱 2、供应：天胶国内外天气转好 1.1价格：RU盘面周涨幅2.92%，NR盘面周涨幅1.88%，BR盘面周涨幅9.15% 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.2价格：橡胶主力合约基差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.3价格：RU5-9月差波动较小 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.4价格：RU指数-NR指数价差回落低位 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5价格：主力RU合约非标基差收窄 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.10利润：泰国原料水杯价差收窄 资料来源：iFinD,，Qinrex，光大期货研究所 2.1供给：近期主产区降雨预测 资料来源：NOAA，光大期货研究所 ➢泰国南部地区降水减少，印尼部分地区降水减少明显。 2.2供给：泰国降雨预测 2.3供给：中国天然橡胶1月全面停割 资料来源：iFinD,光大期货研究所 ➢2024年1-11月，中国天然橡胶产量81.02万吨，同比2023年78.02万吨增加3万吨，增幅3.85%。➢ANRPC最新发布的2024年11月报告预测，11月全球天胶产量料降1.1%至141.7万吨，较上月增加3.7%，前11个月产量料增2.3%至1269.1万吨；11月天胶消费量料增2.5%至127.5万吨，较上月下降1.4%，前11个月料降2.8%至1353.7万吨。 2.4供给：2024年全球天然橡胶产量预计同比增加 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.5供给：中国天然及混合橡胶进口量同环比延续涨势 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.6供给：丁二烯产能利用率 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.6供给：丁二烯橡胶12月开工率反弹回升 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.7供给：丁二烯橡胶净进口 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.1需求：整体需求缺乏有效提升 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.44%，较上周走低0.21个百分点，较去年同期走高6.00个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为60.06%，较上周走低2.08个百分点，较去年同期走高0.33个百分点。 3.2需求：轮胎厂库存累库 资料来源：Qinrex，光大期货研究所 ➢截至1月17日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存48天，周环比增加2天；半钢胎成品库存42天，周环比增加1天。 3.3需求：11月轮胎出口放缓 资料来源：iFinD,光大期货研究所 ➢2024年11月，中国轮胎出口量在67.60万吨，环比-3.52%，同比+2.12%，1-11月中国轮胎累计出口746.99万吨，累计同比+4.90%。➢其中，卡客车轮胎出口量为39.24万吨，环比-5.34%，同比-1.19%，1-11月卡客车轮胎累计出口量420.78万吨，累计出同比-0.83%。➢2024年11月，小客车轮胎出口量为25.5