有色早报
有色早报 铜： 研究中心有色团队2025/01/20 日期沪铜现货废精铜上期所沪铜现货进口三月进口保税库提单伦铜LMELME 2025/01/13 升贴水 160 价差 2014 库存 78678 仓单11085 盈利 166.11 盈利 823.91 premium 75.0 premium 65.0 C-3M -115.66 库存 263450 注销仓单 9925 2025/01/14 130 1894 78678 9730 117.61 744.45 76.0 66.0 -120.30 261900 8625 2025/01/15 55 1809 78678 9484 -42.34 566.21 76.0 66.0 -114.12 260750 7075 2025/01/16 85 2063 78678 15215 -117.38 763.27 76.0 63.0 -107.41 260250 18200 2025/01/17 85 2403 88796 15191 -222.61 733.13 76.0 63.0 -108.11 260075 18225 变化 0 340 10118 -24 -105.23 -30.14 0.0 0.0 -0.70 -175 25 周度观点 本周宏观环境整体中性，国内流动性有所收敛但有降准预期支撑，海外方面市场聚焦下周特朗普上台后的政策落地。供应端来看，国内年底冶炼厂冲产量，且因统计周期的原因，12月单月产量环比抬升近10万吨。消费端来看，本周下游备货基本结束，下游企业下周开始陆续进入放假模式，预期开工率有较大幅度下行。库存方面，本周国内社库小幅累积，整体预期进入累库阶段。再生铜方面，国内反向开票政策继续落地，年底前再生铜继续将集中释放需求支撑供应，但下游买盘与订单受放假影响相对偏弱。价差方面，本周市场受到继续川普无差别加关税10%的消息影响，LME0-3合约与cmx主力合约之间价差持续维持500美金左右高位，部分南美货源预期向北美流转。临近特朗普1.20号宣誓就职，关税与贸易政策的预期成为铜价交易的关键因素。 铝： 2025/01/14 182168 - 5400.00 4508 - 20335 20340 38.90 5500.00 4698 20210 20195 20200 - 5600.00 4921 20030 20015 20020 - 5700.00 5132 20170 20150 20150 178474 2025/01/17 182168 2025/01/16 182168 2025/01/15 日期上海铝锭价格长江铝锭价格广东铝锭价格国内氧化铝价格进口氧化铝价格沪铝社会库存铝交易所库存 2025/01/1320150201452019051995800.0040.30182168 609375 611875 -10.66 -2745.16 -3092.57 -120 195 614375 -13.49 -2515.25 -2860.37 -70 195 616875 -18.40 -2452.26 -2752.93 -170 195 -2819.16 -3161.95 -145 195 0 变化 2025/01/17 2025/01/16 2025/01/15 2025/01/14 铝保税premium 195 日期 2025/01/13 变化140 140 --190-100.00- -3694 -2500 -2500 0.24 -74.00 -69.38 -25 360175 -10.42 362675 365175 367650 铝LME注销仓单 370150 铝LME库存 619375 铝C-3M -16.56 三月进口盈利 -2528.35 现货进口盈利 -2796.38 沪铝现货与主力 -15 供给变化不大，留意进口情况，电解铝可能的生产变动。周度需求环比下滑，淡季需求。库存端，1月超季节性去库，留意库存拐点到 来。本周行业运行产能平稳运行，去库超预期，原废铝替代，需求淡季。短期成本下移，如果铝锭累库较少，铝内外反套和月间正套最好的时机可能在旺季。 锌： 日期现货升贴水上海锌锭价格天津锌锭价格广东锌锭价格锌社会库存沪锌交易所库存 5.17 24010 23950 24300 400 5.17 23960 23930 24130 400 5.39 24460 24420 24400 420 5.39 24780 24700 24700 450 2025/01/134502483024810249105.3921334 2025/01/14 2025/01/15 2025/01/16 2025/01/17 201350 -39 125 203900 -38 125 -1117.75 -727.59 206375 -39 125 -946.84 -60.63 209475 -44 125 -712.24 -5.72 变化0 17020 500.00 21334 21334 21334 21040 -294 2025/01/14 57650 日期 2025/01/13 沪锌现货进口盈利 -147.51 沪锌期货进口盈利 -698.55 锌保税库premium 125 LMEC-3M -43 LME锌库存 210625 LME锌注销仓单 56875 2025/01/15 57575 2025/01/16 56400 2025/01/17 -831.06 -997.56 57225 变化 -103.47 120.19 0 -1 -2550 825 本周锌价宽幅震荡。供应端，本周海内外TC低位加速回升，进口TC上升10美元/干吨，冶炼利润持续改善。11月海外矿进口环比提升，12月海外锭进口也陆续到港。国内冶炼厂12月预计环比增量超1万吨。需求端，镀锌和氧化锌开工率有所回落，下游补库;海外现货升贴水下滑10%左右，需求转弱。国内社会库存小幅去化;海外库存高位下滑。展望后市，TC持续修复+进口窗口打开供应宽松预期犹存;但现实面社会库存仍处于较低水平，现货紧张情绪可能伺机而动。中短期建议观望，关注宏观情绪可能激起的现货端变化;长期震荡偏空。 镍： 日期1.5菲律宾镍矿高镍铁沪镍现货金川升贴水俄镍升贴水 129300 940.5 52.0 2200 128600 939.5 52.0 2700 129100 937.5 52.0 2700 129200 935.5 52.0 2025/01/1352.0935.5128900295050 2025/01/14 2025/01/15 2025/01/16 2025/01/17 169494 167994 -208 100 -3465.93 -4708.67 167814 -221 100 -4052.71 -3932.57 164586 -225 100 -4078.72 -3929.48 变化0.0 100 -4043.51 1.0 700 100 150 150 1700 150 -5000 2025/01/14 11202 日期 2025/01/13 现货进口收益 -3010.89 期货进口收益 -2798.91 保税库premium 100 LMEC-3M -225 LME库存 164904 LME注销仓单 11520 2025/01/15 11754 2025/01/16 11748 2025/01/17 -4187.89 -211 12420 变化 520.78 0.00 0 -3 1500 672 供应端，纯镍产量高位维持。需求端，整体偏弱，现货升水维持。库存端，海外镍板小幅累库，国内小幅去库。短期宏观层面国内刺激政策落地影响减弱，基本面维持偏弱，本周传印尼25年镍矿配额在2亿吨左右，短期宏观影响减弱后预计偏弱震荡。 不锈钢： 日期304冷卷304热卷201冷卷430冷卷废不锈钢 7300 7675 12500 13550 7300 7675 12500 13550 7300 7675 12500 13550 7300 7675 12400 13550 2025/01/131355012400760073009200 2025/01/14 9200 2025/01/15 9200 2025/01/16 9200 2025/01/17 9200 变化 0 0 0 0 0 供应层面看，1月产量季节性小幅下滑。需求层面，整体刚需为主。成本方面，镍铁、铬铁短期有企稳迹象。库存方面，本周锡佛两地库存维持，交易所仓单小幅去化。基本面整体维持偏弱，本周受印尼镍矿配额偏紧预期带动有所走强；月差方面，建议暂时观望。 铅： 日期现货升贴水上海河南价差上海广东价差1#再生铅价差社会库存上期所库存 - 0 -175 -50 -15 44 -25 -200 0 -5 - -25 -200 -25 -15 - -50 -200 0 35 2025/01/13200-225-254644854 2025/01/14 2025/01/15 2025/01/16 2025/01/17 234375 -27 115 -1014.46 -1033.76 236825 -27 115 -820.50 -908.42 239000 -30 115 -959.98 -893.62 220575 -31 115 -883.10 -898.96 变化-10 -502525 44854 44854 44854 43503 --1351 2025/01/14 26075 日期 2025/01/13 现货进口收益 -1078.96 期货进口收益 -1085.53 保税库premium 115 LMEC-3M -24 LME库存 223175 LME注销仓单 27525 2025/01/15 24175 2025/01/16 23750 2025/01/17 21450 变化 -125.34 -193.96 0 0 -2450 -2300 本周维持供需双弱，铅价弱势。供应侧，报废需同比偏弱，废电瓶原料和铅精矿均偏紧，但需求弱使原料仍显宽松，1月关注冶厂放假检修计划和环保检查；11月精矿开工和进口均降低。需求侧电池出口订单恢复，下游电池厂备货基本完成，消息传1月下游开工不及往年。市场交投冷淡，精废价差触0，LME库存存压，沪铅去库有限。新年以旧换新政策持续，动力和启停电池需求有转旺预期，但总体消费偏弱，带动接货和交割不及预期，订单仅维持刚需。目前原再生铅需求均弱，精废价差50，主要供应长单，散单接货极弱、成交差。本周部分厂商年前备货补库带动局部紧张、价格反弹，关注下周开始停运对局部的供需影响。预计铅价震荡，小幅反弹。 锡： 日期现货进口收益现货出口收益锡持仓LMEC-3MLME库存LME注销仓单 - -270 52869 -26219.33 -6992.03 4685 -281 55878 -25443.06 -7795.90 4670 -272 55266 -26035.90 -7371.49 270 2025/01/13-4846.65-28605.5456370-2564655125 2025/01/14 175 2025/01/15 220 2025/01/16 4685 2025/01/17 -7367.35 -26065.07 -223 4650 415 变化 -375.32 154.26 - 47 -35 145 本周锡价宽幅震荡，主要跟随宏观情绪。供应端，锡矿进口金属吨下滑有限，云南地区矿端边际小幅转紧。矿端加工费低位保持，预计1月产量同比小幅下滑。海外，印尼因雨季矿山产量有所下滑，影响12月出口量同环比皆有下滑;1月出口已有少量通过许可，预计季节性减量相比往年会减少。需求端，部分焊锡厂预计1月中旬开始放假，进入年终补库阶段。库存端，海内外震荡持平。短期，国