豆类周报：产量下调叠加天气题材发酵 豆类联动反弹

豆类 产量下调叠加天气题材发酵豆类联动反弹 核心观点 大豆 本周美国农业部报告利多影响持续释放，美豆期价迎来强劲反弹。美国农业部对美豆产量预估的下调，推动美豆期价重心从此前的950美分上移至1000美分上方，同时，近期有关于拉尼娜的发展也引起市场关注，为美豆期价注入天气风险升水。但美豆期价的反弹空间仍将持续受到南美大豆丰产预期的压制。此外，随着美国新任总统特朗普上任时间窗口的不断临近，市场更加关注的是新政府可能采取新的大豆贸易政策和可能发生重大调整的生物能源政策。特朗普新政府1月20日上台后可能对中国实施更为强硬的贸易政策，对美豆出口的压力不言而喻，也成为制约美豆期价反弹空间的重磅风险因素。随着不确定风险因素等待发酵，美豆市场资金表现依然谨慎。短期美豆期价震荡偏强，期价反弹空间受限。此前局部地区到货和卸港的推迟，将会令市场的供应压力后延。根据贸易商的数据，1月份大豆到货量将升至800-820万吨，2-3月份大豆到货预估平均在500-550万吨，一季度还有300万吨采购缺口。后期油厂买船节奏和大豆到港卸货情况仍将影响国内大豆的阶段性供应格局，需要予以持续关注。整体来看，豆类期价走势反弹思路对待，短期走势弱于外盘，震荡偏强运行为主。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆粕 作者声明 需求来看，随着春节的不断临近，下游备货需求有序展开，截止1月12日当周，油厂开工率回升至50%以上，周度大豆压榨量186万吨，周比增幅2.2%。油厂豆粕库存62.16万吨，周比小幅去化。国内主流油厂周度豆粕提货量周比持续回升至84.23万吨，周比增加42.3%。随着市场进入春节前的备货阶段，市场成交提货节奏明显加快，饲料企业的物理库存天数明显回升。但由于生猪价格持续疲软，需求缺乏明显增量，反映出现货市场的主动承接意愿不强，更多的是被动性的进行假期备货为主。短期豆粕期价跟盘震荡偏强。 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜粕 本周菜粕期价自低位大幅反弹，临近周末涨势有所放缓。近期生柴政策可能发生的变化持续扰动菜系市场情绪。在上周末美国财政部周五宣布了45Z生物燃料税收抵免的新指导方针之后，一度推升了油籽市场的看涨热情。但是好景不长，美国农业部周三发布的生物燃料原料临时指南中未包括油菜籽，再度引发了人们对美国生物柴油需求担忧。此外，美国是否对加拿大产品征收关税仍存在不确定性，这继续影响油菜籽市场人气。目前国内菜粕基本面偏弱格局并未改变，有关于中加贸易的变化继续牵动市场神经。短期进口成本支撑和政策变动成为主要菜粕期价的主要因素。短期受到市场情绪和外盘的带动，整体走势震荡偏强。 请务必阅读文末免责条款（仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1大豆现货价格整体持稳.....................................................41.2豆类期价大幅反弹........................................................42美豆压榨量创历史新高南美产区天气尚未影响丰产预期...........................62.1美豆压榨量创历史新高美豆压榨利润下滑...................................62.2巴西大豆初期收获不利天气尚未影响南美丰产预期...........................62.3巴西大豆出口同比下滑美豆对华出口销量增加...............................72.4投机基金持仓空翻多......................................................92.5进口大豆卸货延迟状况改善.................................................93结论.......................................................................12 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势..............................................4图2国产大豆现货价格走势..................................................4图3豆二活跃合约期现基差..................................................5图4豆一活跃合约期现基差..................................................5图5豆粕活跃合约期现价差..................................................5图6菜粕活跃合约期现价差..................................................5图7大豆港口库存........................................................11图8大豆压榨利润........................................................11图9生猪养殖利润........................................................12 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况...........................................4表2美西进口大豆完税成本.................................................9表3美西进口大豆盘面压榨利润.............................................9表4美湾进口大豆完税成本.................................................9表5美湾进口大豆盘面压榨利润............................................10表6巴西进口大豆完税成本................................................10表7巴西进口大豆盘面压榨利润............................................11表8阿根廷进口大豆完税成本..............................................11表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润..........................................11 1市场回顾 1.1大豆现货价格整体持稳 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价至3800元/吨,周比持平。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格3900元/吨，周比持平。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价大幅反弹 2025年第3周，豆类期价大幅反弹，豆一期价上涨3.47%，豆二期价上涨4.25%。资金来看，豆一、豆二成交大幅放量，持仓量豆一明显增仓。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆压榨量创历史新高南美产区天气尚未影响丰产预期 2.1美豆压榨量创历史新高美豆压榨利润下滑 美国全国油籽加工商协会（NOPA）周三发布的压榨报告显示，2024年12月份大豆压榨量创下历史新高，并且超过市场预期。NOPA会员在12月份压榨了2.06604亿蒲式耳大豆，相当于619.8万短吨，较11月份的1.932亿蒲提高6.94%，较去年12月份的1.953亿蒲提高5.79%。报告发布前，分析师们的预测中值显示12月份压榨量为2.055亿蒲，预测区间从2.02到2.095亿蒲。近年来，随着美国大豆压榨企业新建工厂并扩建现有工厂，以满足生物燃料制造商对植物油原料的需求，推动美国大豆压榨产能激增。本月压榨数据包括两个2024年投产的压榨设施，位于堪萨斯州的切利维尔和北达科他州的卡塞尔顿。基于美国农业部数据的压榨利润计算显示，12月底大豆压榨利润为每蒲1.99美元，低于11月底的2.3美元/蒲，也低于2023年均值3.29美元。 美国农业部发布的压榨周报显示，截至2025年1月10日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲2.12美元，比一周前减少9.4%。作为参考，2024年的压榨利润平均为2.44美元/蒲，低于2023年的3.29美元/蒲。上周五，伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为每磅42.51美分，相当于每蒲5.02美元，一周前为每磅40.22美分，相当于每蒲4.75美元。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨305.73美元，相当于每蒲7.11美元，一周前为每短吨325.50美元，相当于每蒲7.57美元。1号黄大豆平均价格为10.01美元/蒲，一周前为9.98美元/蒲。 2.2巴西大豆初期收获不利天气尚未影响南美丰产预期 咨询机构AgRural周一称，截至1月9日，巴西2024/25年度大豆收获进度为0.3%，低于去年同期的2.3%。该咨询公司表示，中西部的三个州，帕拉纳州、巴伊亚州和米纳斯吉拉斯州的灌溉区已经开始收获大豆。报告称马托格罗索州出现持续降雨。尽管该州的单产潜力巨大，而且目前还没有关于作物质量下降的报告，但是下雨导致使机器难以进入田地。其他地区的问题在于缺乏定期降雨和高温。 咨询机构Safras & Mercado周五表示，尽管天气存在一些具体问题，但是巴西大豆长势良好，产量有望创出历史新高。Safras的最新调查预计2024/25年巴西大豆产量达到1.7371亿吨，较上次（9月）预测的1.7178亿吨调高1.12%，较上年的1.523亿吨增加14.1%。调查显示收获面积将达到4747万公公顷，较2023/24年度的4648万公顷增长2.2%。调查显示，大豆平均单产应从每公顷3,295公斤增加到3,678公斤。Safras分析师拉斐尔·西尔维拉表示，产量修订是因为天气良好，观察到的单产高于早先预期。本月上调的地区集中在中西部，尤其是马托格罗索州，该地区的作物前景 非常有利。单产潜力极佳，估计平均达到每公顷约63.4袋（或3,800公斤/公顷），产量预计达到4770万吨。与此同时，一些问题引起市场关注，南马托格罗索州和南里奥格兰德州南部的天气条件不利，可能导致这些地区的单产下降，作物减产，因此这些州的大豆产量较上次预测做了下调。此外，帕拉纳州的大豆收成也略有下调。 南美作物专家迈克尔·科尔多涅博士发布报告，将巴西大豆产量预期调低了100万吨。2024/25年度巴西大豆产量预计为1.70亿吨，低于之前预期的1.71亿吨，因为巴西最南部的干旱令人担心，而巴西中部的大豆单产也可能不如预期强劲，因为当地阴天导致光照不足。阿根廷大豆产量估计为5200万吨，也较早先预期的5300万吨调低了100万吨。作为对比，美国农业部在12月份供需报告里预测巴西大豆产量为1.69亿吨，阿根廷大豆产量为5200万吨，均和上月预测持平。 布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）表示，截至1月8日，