国债期货周报：国内经济数据超预期，关注海外贸易政策动向

主要观点：

• 国内经济数据超预期，四季度GDP和12月经济数据均表现较好，或降低短期降息预期。
• 资金面偏紧，短端利率回调较多，带动曲线走平，或主要受央行投放偏少影响，下周央行投放可能逐渐增多，资金面有概率转向均衡。
• 债市短期转入高位震荡阶段，需关注特朗普上台后关税政策落地情况，是否超预期或进一步影响短期市场对国内宽货币节奏的预期。
• 单边策略上，短期转中性，关注下周海外政策动向。

关键数据：

• 12月PMI为50.1%，较前月回落0.2%，仍处于荣枯线上。
• 12月CPI同比0.1%，符合市场预期，前月0.2%；PPI同比-2.3%，符合市场预期，前月-2.5%。
• 2024年12月末，M2同比增长7.3%，M1同比下降1.4%。
• 10年期国债到期收益率上行1.36bp，报1.6533%。

研究结论：

• 短期10年国债利率1.65%-1.7%附近和30年国债利率1.95%附近或为上行阻力位。
• 当前债市的主要潜在利空扰动一是长端国债利率存在超前定价降息预期，监管预期管理举措可能趋于严格，二是部分累计浮盈较厚的机构止盈，容易形成情绪共振放大波动。
• 视下周资金面情况短期调整也许尚未结束，不过目前尚未出现持续性的利空线索，降准降息预期也仍然较强，回调更多或为阶段性机构行为所致，短期在降息落地利多出尽之前，倾向于认为调整企稳后做多思路仍可行。