LPG：价格震荡，等待新指引

刘顺昌能化分析师投资咨询资格证号：Z0016872 2025年1月19日 本周要点总结——2025/1/19 行情和基本面动态：1、原油。当前主导原油市场的驱动因素仍在供应端，包括对伊朗和俄罗斯制裁、美国寒潮，油价短期预期将维 持偏强状态，尤其是国内SC原油，等待特朗普上任后政策的先后顺序和力度，预期原油波动将进一步加大。若美国继续加大对伊朗制裁，伊朗原油出口将受到进一步加压，油价大概率继续上冲。后期油价由涨转跌拐点的信号是：特朗普在社交媒体表达：降通胀的强烈意愿以及希望OPEC尤其是沙特快速增产的意愿。在未看到转折点信号前，预期油价将继续维持偏强状态，布油下方支撑80美元/桶附近。2、外盘丙烷。2月FEI至634美元/吨，较上周小幅上涨；中东离岸贴水和FEI贴水小幅走弱。1月沙特CP丙烷625美 元/吨，较上月下滑10美元/吨，折合人民币到岸成本4930元/吨附近。月度沙特CP小幅回落带动进口成本回落，计算PDH利润较上月改善，预期1月LPG化工需求较12月环比小幅改善，PDH开工率或逐步走高至70%附近。至1月16日国内PDH开工率至72.7%，环比上周+6.2%。运费变动有限，中东至远东、美湾至远东（巴拿马）分别至59美元/吨和100美元/吨。受寒潮影响，美国丙烷MB价格表现强势，美国丙烷超预期去库存，MB与WTI比价走强，MB/FEI价差走强。关注20日和21日是美国德州的极寒天气，预期将继续对美国丙烷有支撑。 3、国内期货。LPG期货指数震荡略偏强；持仓量小幅回落，多头资金持续进入市场；波动率升至25%。 4、国内现货和仓单。民用气现货回落，基差大幅收窄，月差和内外价差回落。上周末山东民用气价格短期大涨 ，02合约一度完成了基差回归，单边、月差正套和内外价差走强；随后民用气现货快速转弱，对期货单边、月差正套和内外价差带来压力。当前临近春节，炼厂排库对价格有压力，不过炼厂库存偏低，预期民用气现货节前窄幅波动。仓单至4656手。 观点和策略：PDH开工率在升至70%上方后预期继续提升空间有限，开工率或维持在70%附近波动；同时中东离岸贴水和CFR远 东到岸贴水小幅走弱，市场买兴减弱。油价在转折点信号出现前仍偏强、LPG化工需求预期节前波动有限、民用气现货窄幅波动，LPG期货市场短期驱动有限，预期单边价格震荡，等待特朗普上任后能源政策对油气市场的影响；同时，02合约在本周实现基差回归后，预期节前月差将继续走弱。 目录 1、概况与总览2、海外供应3、中国需求4、国内现货 第一章概况与总览 周度数据概览LPG定价区域价差运费估值月差 FEI：价格震荡 FEI与原油比价：回落，FEI走势弱于原油 1月沙特CP丙烷625美元/吨，较12月降10美元/吨，折合人民币到岸成本4930元/吨附近。 美国MB：大幅走高 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 FEI与CP价差偏弱MB与FEI价差走高 波动率：走高至25，持仓量走高 基差：02至回落至250元/吨附近，03至460元/吨附近 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 仓单：4656手 全球LPG出口美国丙烷供需美国丙烷库存 全球LPG出口 美国12月LPG出口量578万吨。中东12月LPG出口量380万吨。 来源:南华研究 来源:南华研究 美国码头LPG出口 来源:南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 美国丙烷产量：关注极寒天气对产量和取暖需求的影响 美国丙烷产量：二叠纪是关键 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 全球LPG进口PDH开工率和利润烷基化和MTBE库存 全球LPG进口量 中国12月LPG进口量285万吨；印度12月LPG进口量184万吨。 来源:南华研究 沙特CP：1月沙特CP回落，进口成本回落后计算PDH利润小幅修复 关键指标：中东离岸贴水和FEI贴水小幅回落 月差：CP月差和FEI月差小幅回落 房地产成交：成交偏弱 来源:南华研究 产量和商品量表观需求烷基化和MTBE库存市场情绪 表观需求：11月大幅回落 库存：处于季节性偏低水平 来源:南华研究 华南进口利润与民用气价格：进口开始出现利润 市场情绪：平稳