USDA供需报告前瞻：USDA2月供需报告前瞻

华泰期货研究所 农产品组 范红军 谷物研究员  020-37595315  fanhongjun@htfc..com 从业资格号：F0262226 投资咨询号：Z0002196 黄玉萍 粕类研究员  021-68753967  huangyuping@htfc.com 从业资格号：F0284365 投资咨询号：Z0010682 徐盛 白糖棉花研究员  021-68753967  xusheng@htgwf.com 从业资格号：F3023096 华泰期货|USDA供需报告前瞻 2017-02-08 USDA2月供需报告前瞻 报告摘要： USDA将在北京时间2月10日凌晨一点发布2月月度供需报告，报告发布前，我们对USDA报告做前瞻性预估。因USDA对美豆、美玉米、美棉、国内油粕具有重要的指导作用，因此，本报告预测侧重于此。 大豆：南美收获在即对美豆价格产生压制：巴西丰产基本确定，市场平均预估巴西大豆产量为1.041亿吨，略高于1月USDA供需报告中的1.04亿吨。截至2月3日马托格雷索州收割已经完成30.63%，远高于去年同期14.63%和五年均值16.21%。巴西商贸部称1月巴西出口大豆91.2万吨，也远高于去年同期的39.4万吨。但是，雷亚尔兑美元不断升值，巴西农户销售积极性低迷，IMEA数据显示的巴西大豆预售进度仍低于往年同期水平。另外市场普遍预计USDA高估阿根廷大豆产量，市场平均预估阿根廷产量仅5430万吨，USDA1月报告中预估值为5700万吨。且我们看到，在南美集中上市之前，美豆的出口较我们此前预估的更好，中国买需也仍然存在。美豆产量也值得我们关注。因此，报告公布前，市场平均预估美豆2016/17年度期末库存可能继续小幅下调至4.09亿蒲。由于市场预估阿根廷大豆产量调减，全球平衡表上市场预计2016/17年度期末库存也将下调100万吨至8130万吨。总体而言，市场认为2月供需报告数据可能利多。 玉米：美玉米方面，考虑到2016年11月以来EIA公布的平均每天乙醇产量均高于100万桶，最近4周甚至维持在105万桶左右，预计USDA将上调玉米乙醇需求2000万蒲，美玉米出口销售进度大幅高于1月USDA供需报告预估，但装船进度均低于供需报告预估进度，预计USDA维持美玉米出口需求预估不变，对应美玉米期末库存将下调2000万蒲至23.35亿蒲。 在全球玉米方面，考虑到美玉米期末库存小幅下调，而USDA可能小幅上调巴西玉米产量，预计全球玉米期末库存为2.208亿吨，较USDA1月供需报告预估变动不大。 棉花：USDA即将发布2月月度供需报告，我们对美棉供需作如下预测，仅供参考。美棉产量：15/16年度的美棉已结束，上年度单产、收获面积都不会有太多变动，我们对此不作过多调整，预估产量仍为280万吨。16/17年度，因美国收割基本结束产量变化亦不大，而1月USDA已将产量上调至369.2万吨，因此我们亦将产量调整至在370万吨。美棉出口：上年度的美棉的销售结束，出口维持 200万吨。本年度至今的出口销售维持火爆，总体处于高位水平，USDA亦在一月上调至在272.2万吨，我们认为2月USDA将维持出口预估。美棉期末库存：预计15/16年度期末库存为85万吨左右，16/17年度略增在110万吨。 华泰期货|USDA供需报告前瞻 2017-02-08 2 / 4 大豆、玉米前瞻及及对比 美国新作库存 单位：亿蒲式耳 我们预估 平均预估值 市场预估范围 1月USDA 大豆（亿蒲式耳） 4.09 3.75-4.48 4.2 玉米 23.35 23.42 22.50-24.15 23.55 全球新作库存 我们预估 平均预估值 市场预估范围 1月USDA 大豆（万吨） 8130 7890-8300 8230 玉米（百万吨） 220.80 220.60 218-225.10 220.98 南美大豆产量 单位：万吨 我们预估 平均预估值 市场预估范围 1月USDA 巴西 10401 10300-10500 10400 阿根廷 5430 5200-5700 5700 大豆、玉米前瞻依据及评述 大豆：南美收获在即对美豆价格产生压制：巴西丰产基本确定，市场平均预估巴西大豆产量为1.041亿吨，略高于1月USDA供需报告中的1.04亿吨。截至2月3日马托格雷索州收割已经完成30.63%，远高于去年同期14.63%和五年均值16.21%。巴西商贸部称1月巴西出口大豆91.2万吨，也远高于去年同期的39.4万吨。但是，雷亚尔兑美元不断升值，巴西农户销售积极性低迷，IMEA数据显示的巴西大豆预售进度仍低于往年同期水平。另外市场普遍预计USDA高估阿根廷大豆产量，市场平均预估阿根廷产量仅5430万吨，USDA1月报告中预估值为5700万吨。且我们看到，在南美集中上市之前，美豆的出口较我们此前预估的更好，中国买需也仍然存在。美豆产量也值得我们关注。因此，报告公布前，市场平均预估美豆2016/17年度期末库存可能继续小幅下调至4.09亿蒲。由于市场预估阿根廷大豆产量调减，全球平衡表上市场预计2016/17年度期末库存也将下调100万吨至8130万吨。总体而言，市场认为2月供需报告数据可能利多。 玉米：美玉米方面，考虑到2016年11月以来EIA公布的平均每天乙醇产量均高于100万桶，最近4周甚至维持在105万桶左右，预计USDA将上调玉米乙醇需求2000万蒲，美玉米出口销售进度大幅高于1月USDA供需报告预估，但装船进度均低于供需报告预估进度， 华泰期货|USDA供需报告前瞻 2017-02-08 3 / 4 预计USDA维持美玉米出口需求预估不变，对应美玉米期末库存将下调2000万蒲至23.35亿蒲。 在全球玉米方面，考虑到美玉米期末库存小幅下调，而USDA可能小幅上调巴西玉米产量，预计全球玉米期末库存为2.208亿吨，较USDA1月供需报告预估变动不大。 棉花前瞻及对比 产量 单位：万吨 我司预估 1月USDA 15/16 16/17 15/16 16/17 美棉 280 360 280.6 369.2 出口 单位：万吨 我司预估 1月USDA 15/16 16/17 15/16 16/17 美棉 200 270 199.3 272.2 期末库存 单位：万吨 我司预估 1月USDA 15/16 16/17 15/16 16/17 美棉 85 110 82.7 109.52 棉花前瞻依据及评述 USDA即将发布2月月度供需报告，我们对美棉供需作如下预测，仅供参考。 美棉产量：15/16年度的美棉已结束，上年度单产、收获面积都不会有太多变动，我们对此不作过多调整，预估产量仍为280万吨。16/17年度，因美国收割基本结束产量变化亦不大，而1月USDA已将产量上调至369.2万吨，因此我们亦将产量调整至在370万吨。 美棉出口：上年度的美棉的销售结束，出口维持 200万吨。本年度至今的出口销售维持火爆，总体处于高位水平，USDA亦在一月上调至在272.2万吨，我们认为2月USDA将维持出口预估。 美棉期末库存：预计15/16年度期末库存为85万吨左右，16/17年度略增在110万吨。 华泰期货|USDA供需报告前瞻 2017-02-08 4 / 4  免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。 此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 华泰期货有限公司2017版权所有。保留一切权利。  公司总部 地址：广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层 电话：400-6280-888 网址：www.htgwf.com