USDA供需报告前瞻：USDA10月供需报告前瞻

华泰期货研究院 农产品组 范红军 谷物&鸡蛋研究员  020-37595315  fanhongjun@htfc..com 从业资格号：F0262226 投资咨询号：Z0002196 黄玉萍 粕类研究员  021-68753967  huangyuping@htfc.com 从业资格号：F0284365 投资咨询号：Z0010682 李建阁 棉花&棉纱研究员  021-60828505  lijiange@htfc.com 从业资格号：F3049133 华泰期货|USDA供需报告前瞻2018-10-10 USDA10月供需报告前瞻 报告摘要： USDA将在10月11日发布10月月度供需报告，报告发布前，我们对USDA报告做前瞻性预估。因USDA对美豆、美玉米、美棉、国内油粕具有重要的指导作用，因此，本报告预测侧重于此。 大豆：USDA作物生长报告显示，截至10月7日美豆落叶率91%，高于去年同期88%和五年均值85%；收获率32%，低于去年同期34%和五年均值36%；优良率维持68%。美豆关键生长期已经过去，虽然气象预报显示近期主产区大部分地区均多雨，可能耽搁大豆收割进度，也可能对部分大豆作物造成潜在破坏，受此影响美豆有所反弹。不过丰产基调基本确定，市场普遍预计10月供需报告将继续上调美豆单产预估，平均预估53.3蒲/英亩，预估区间52-55，9月报告预估值为52.8。高产量的背景下预计18/19年度美国期末库存将达到超高水平，市场平均预估为8.98亿蒲，预估区间7.78-9.85，9月报告预估为8.45。 巴西天气形势良好，新作播种进展顺利。其中马州截至10月5日播种完成12.62%，一周前4.32%，去年同期6.12%。帕拉那州截至10月1日播种完成29%，去年同期仅16%。阿根廷进口大豆数量有可能进一步调高，中国18/19年度大豆进口量可能进一步调减。全球平衡表，由于南美豆生长期很可能发生厄尔尼诺气候现象，有利南美大豆丰产，全球供给同样十分充裕，市场平均预估18/19年度期末库存上调至1.0953亿吨，预估区间1.055-1.13亿吨，9月报告预估1.0729亿吨。 总的来说，10月报告可能再度上调美豆单产，叠加南美产量前景乐观，美国及全球供给充裕，CBOT大豆难见有效上涨。后期关注重点将逐渐转移至南美大豆播种面积和生长期天气情况。 玉米：美玉米方面，美玉米优良率维持在69%左右，预计USDA小幅上调美玉米单产至181.5蒲式耳/英亩，对应产量上调2000万蒲，需求中美玉米出口需求与玉米乙醇需求符合USDA预期，预计维持不变，对应期末库存上调2000万蒲至17.94亿蒲。 考虑到巴西与阿根廷玉米尚未种植，预计USDA不会对南美新作产量预估作出调整，美玉米旧作库存亦无较大调整，对应全球玉米新作库存有望维持在1.57亿吨左右。 棉花：USDA将发布10月供需平衡预测，对于美棉2018/19年度平衡表，供给方面仍要关注美棉产量的调整，需求方面，关注美棉出口量的变化。 产量方面，预计主要变量在德州，而其他地区不会进行大幅调整。9月的预测中，估计2018/19年度的植棉面积为14.04百万英亩，较上一次估计有所增加；对棉花收获面积的估计也进行了上调，预计为10.55百万英亩。9月估计中，德州地区收获面积占播种面积的的比例为58%，与上一期预测的结果一致，而前一年度，该比例为80%。据USDA作 华泰期货|USDA供需报告前瞻 2018-10-10 2 / 8 物生长状况报告数据，截至10月7日，德州棉花生长状况中处于最差一个等级的比重为10%，9月初为25%；处于较差等级的比重为28%，与9月初相等。在10月的报告中，预计USDA不会调整棉花种植面积，但由于德州地区棉花生长状况明显改善，预计将上调德州地区棉花收获面积3%，约135万英亩，进而调增全国棉花收获面积至10.69百万公顷。单产方面，近一个月，美国天气没有重大变化，预计单产将维持上一期的估计。棉花总产量预计为19.93百万包，较上一期预测增加0.25百万包。 出口方面，9月13-20日一周，及9月21-27日一周，中国分别取消进口美棉订单5.02万包、9.02万包。而在9月21-27日一周，美棉出口墨西哥5.25万包，为近四年来单周出口的最大值，若此状况能够维持，将部分抵消中国进口的减少。预计USDA10月报告暂时不会对2018/19年度美棉出口量进行调整，预计仍为15.70百万吨。 预计USDA 10月的报告将进一步调增对于美棉期末库存的估计，至4.95百万包。 总体而言，预计USDA10月报告中最关键的是对美棉产量以及出口量的调整，就目前的情况而言，预计将上调美棉的产量，而出口量将维持上一期的估计。 华泰期货|USDA供需报告前瞻 2018-10-10 3 / 8 大豆、玉米前瞻及及对比 图1. 美国单产预估 单位：蒲/英亩 我们预估 平均预估值 市场预估范围 9月USDA 大豆 53 53.3 52-55 52.8 玉米 181.5 181.8 180.6-183.5 181.3 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图2. 美国新作库存 单位：亿蒲式耳 我们预估 平均预估值 市场预估范围 9月USDA 大豆 8.95 8.98 7.78-9.85 8.45 玉米 17.94 19.14 16.87-23.52 17.74 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图3. 全球新作库存 单位：百万吨 我们预估 平均预估值 市场预估范围 9月USDA 大豆 108.2 109.53 105.5-113 108.26 玉米 157.00 159.36 155.90-165.90 157.03 数据来源：USDA 华泰期货研究院 大豆、玉米前瞻依据及评述 大豆：USDA作物生长报告显示，截至10月7日美豆落叶率91%，高于去年同期88%和五年均值85%；收获率32%，低于去年同期34%和五年均值36%；优良率维持68%。美豆关键生长期已经过去，虽然气象预报显示近期主产区大部分地区均多雨，可能耽搁大豆收割进度，也可能对部分大豆作物造成潜在破坏，受此影响美豆有所反弹。不过丰产基调基本确定，市场普遍预计10月供需报告将继续上调美豆单产预估，平均预估53.3蒲/英亩，预估区间52-55，9月报告预估值为52.8。高产量的背景下预计18/19年度美国期末库存将达到超高水平，市场平均预估为8.98亿蒲，预估区间7.78-9.85，9月报告预估为8.45。 巴西天气形势良好，新作播种进展顺利。其中马州截至10月5日播种完成12.62%，一周前4.32%，去年同期6.12%。帕拉那州截至10月1日播种完成29%，去年同期仅16%。阿根廷进口大豆数量有可能进一步调高，中国18/19年度大豆进口量可能进一步调减。全球平衡表，由于南美豆生长期很可能发生厄尔尼诺气候现象，有利南美大豆丰产，全球供给同样 华泰期货|USDA供需报告前瞻 2018-10-10 4 / 8 十分充裕，市场平均预估18/19年度期末库存上调至1.0953亿吨，预估区间1.055-1.13亿吨，9月报告预估1.0729亿吨。 总的来说，10月报告可能再度上调美豆单产，叠加南美产量前景乐观，美国及全球供给充裕，CBOT大豆难见有效上涨。后期关注重点将逐渐转移至南美大豆播种面积和生长期天气情况。 图4. 美国季度库存 单位：百万蒲 图5. 美豆生长进度 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图6. 美豆现货月度压榨量 单位：亿蒲 图7. 美国大豆累计出口销售 单位：吨 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 0501001502002503003504004505002009年2011年2013年2015年2017年0.91.01.11.21.31.41.51.61.71.89月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月2012/132013/142014/152015/162016/172017/18100000002000000030000000400000005000000060000000700000009/210/211/212/21/22/23/24/25/26/27/28/22012/20132014/20152015/20162016/20172017/20182018/2019 华泰期货|USDA供需报告前瞻 2018-10-10 5 / 8 玉米：美玉米方面，美玉米优良率维持在69%左右，预计USDA小幅上调美玉米单产至181.5蒲式耳/英亩，对应产量上调2000万蒲，需求中美玉米出口需求与玉米乙醇需求符合USDA预期，预计维持不变，对应期末库存上调2000万蒲至17.94亿蒲。 考虑到巴西与阿根廷玉米尚未种植，预计USDA不会对南美新作产量预估作出调整，美玉米旧作库存亦无较大调整，对应全球玉米新作库存有望维持在1.57亿吨左右。 图8. 美玉米生长进度 单位：% 图9. 美玉米周度出口销售量 单位：吨 数据来源： USDA 华泰期货研究院 数据来源： USDA 华泰期货研究院 棉花前瞻及对比 图10. 美国产量预估 我司预估 9月USDA 8月USDA 7月USDA 6月USDA 美棉2018/19年度产量（百万包） 19.93 19.68 19.24 18.50 19.50 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图11. 美国出口量预估 我司预估 9月USDA 8月USDA 7月USDA 6月USDA 美棉2018/19年度出口量（百万包） 15.70 15.70 15.50 15.00 15.50 数据来源：USDA 华泰期货研究院 -10000000100000020000003000000400000050000009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月2018/20192013/20142014/20152015/20162016/20172017/2018 华泰期货|USDA供需报告前瞻 2018-10-10