海外市场周报：警惕特朗普冲击

上周全球股市涨多跌少。恒生科技指数领涨全球主要市场。美股三大指数集体上涨，道指、标普500和纳指涨跌幅分别为+3.7%、+2.9%和+2.4%；欧洲市场三大主要指数集体上涨，法国CAC40、德国DAX和英国富时100涨跌幅分别为+3.8、+3.4%和+3.1%；亚太地区涨多跌少，仅印度SENSEX30和日经225小幅回调。 美国核心通胀同比低于预期，通胀担忧阶段性缓和。美国劳工统计局1月15日发布的数据显示，美国2024年12月CPI同比上涨2.9%，与市场预期的2.9%持平，前值为2.7%；核心CPI同比上涨3.2%，低于市场预期的3.3%，前值为3.3%。受上周非农数据与本周CPI数据影响，本周市场对美联储2025年降息预期起伏较大。 根据CME Group的最新数据显示，市场预计美联储2025年降息50个基点的概率先下降后上升，目前已升至54.0%。12月CPI数据公布后，10年期美债收益率从4.8%高位迅速回落至4.6%附近，体现出市场对于通胀的担忧出现了阶段性缓和。 特朗普就职在即，上任后或引发政策扰动。美国当地时间1月20日，特朗普将正式就职新一任的美国总统。根据美媒报道，特朗普上任第一天或将宣布100多项行政命令，涵盖边境安全、移民执法、能源开发等关键领域。边境和移民方面，特朗普将恢复美墨边境墙建设，加强移民执法，筹集约1000亿美元用于建设边境墙和加强拘留设施，还计划大规模驱逐非法移民；关税方面，特朗普近期考虑推出新的关税计划，否认了缩小关税范围的可能，导致市场对贸易摩擦升级的担忧加剧； 地缘政治方面，特朗普的大胆言论：“美国应吞并加拿大，并收回巴拿马运河和吞并格林兰岛”或加剧市场紧张情绪；能源方面，特朗普计划撤销拜登政府海上钻井禁令，推行宽松能源政策，重点发展传统能源，降低能源成本、推动能源独立。整体来看，特朗普上任后较为激进的行为或引发一系列的政策扰动，加剧市场波动。 华尔街新一季财报迎开门红，关注月底科技巨头表现。上周，摩根大通财报和指引全面超越预期；高盛营收达到138.7亿美元，市场预期只有123.7亿美元，净利润翻倍至41亿美元；花旗集团营收195.8亿美元和净利29亿美元均超出市场预期； 富国银行的营收是当日大行财报中唯一一家低于市场预期的，但净利润也达到超预期的51亿美元，同时展望2025年净息差将比去年高1%-3%。未来几周，美股科技“七巨头”将陆续发布业绩，这也将给美股与纳指的走势指引方向。 日本央行发声暗示加息或对市场形成阶段冲击。日本央行将于下周举行政策会议。 当地时间1月15日，日本央行行长植田和男表示，如果经济和物价状况持续改善，日本央行将提高利率，并调整货币支持力度。我们认为此次声明或是对于下周加息的暗示，日央行发声后，日元汇率大幅拉升，若日本央行加息落地，或对日本股市乃至全球股市形成一定冲击。 配置策略：美债利率出现阶段性拐点，特朗普就职或引发扰动，近期市场波动或加剧，建议布局长端美债和XBI、ARK等小盘成长指数。 风险提示：海外通胀反弹超预期；全球经济景气度不及预期；地缘政治局势超预期。 1.全球股票市场表现 1.1.涨跌幅 图1：近两周全球主要股票市场指数涨跌幅（%） 图2：上周全球主要商品涨跌幅 图3：近两周美股小盘风格指数涨跌幅（%） 图4：近两周美股标普500行业指数涨跌幅（%） 图5：近两周港股风格指数涨跌幅（%） 图6：近两周港股行业指数涨跌幅（%） 图7：美股VIX指数走势 1.2.估值 图8：全球主要股票市场估值 图9：标普500股债收益比 图10：纳斯达克股债收益比 图11：恒生指数股债收益比 图12：恒生科技股债收益比 图13：美股行业估值 图14：港股行业估值 2.重要数据发布前瞻 图15：重要国家大事前瞻 3.流动性 图16：美债利率走势 图17：美元指数与欧元兑美元走势 图18：英法德与日本十年期国债利率走势（%） 图19：美元兑港币与美元兑离岸人民币走势 图20：港股通净买入规模变化 图21：过去一周南向资金分行业净流入 4.风险提示 1）海外通胀反弹超预期。一旦美欧通胀在未来几个月出现超预期反弹，不仅可能造成美欧央行收紧流动性，还会给权益市场估值端带来冲击。 2）全球经济景气度不及预期。美国经济呈现转弱迹象，若全球经济进入下行周期，市场也将迎来负面冲击。 3）地缘政治局势超预期。如果巴以、伊朗或俄乌冲突升级，将引发全球避险情绪升温，带动市场剧烈波动。