豆粕：贸易事件及天气扰动，震荡 豆一：政策预期影响，盘面震荡

豆粕：贸易事件及天气扰动，震荡 豆一：政策预期影响，盘面震荡 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing015010@gtjas.com 报告导读： 上周（01.13-01.17），美豆期价“冲高回落、反弹上涨”，期价冲高因为继续消化USDA利多报告及阿根廷干燥天气担忧，期价回落因为关税担忧及阿根廷降雨预报，期价反弹因为市场对中美贸易谨慎乐观（中美元首电话）及阿根廷天气担忧。美豆大额出口订单方面，1月13～14日及16日美豆有3笔大额出口销售订单销往中国（数量约52.8万吨），2024/25年度交付。从周K线角度，1月17日当周，美豆主力03月合约周涨幅0.88%、美豆粕主力03月合约周跌幅0.3%。 上周（01.13-01.17），国内连豆粕和豆一期价上涨。豆粕方面，主要受到USDA利多报告影响。此外，国内豆粕强于美豆，预计提前交易中美贸易事件。豆一方面，除了国际美豆价格偏强影响外，市场对于国产大豆收购政策有所期待，支撑盘面走强。从周K线角度，1月17日当周，豆粕主力m2505合约周涨幅4.51%，豆一主力a2505合约周涨幅3.47%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周（01.13-01.17），国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆净销售周环比上升、符合预期，影响中性。据USDA出口销售报告，1月9日当周，装船方面，2024/25年度美豆出口装船约148万吨，周环比降幅约2%；2024/25年度美豆累计出口装船约3137万吨，同比增幅约24%。美豆对中国装船约48万吨，累计对中国装船约1719万吨（去年同期约1553万吨）。销售方面，美豆当前年度（2024/25年度）周度净销售约57万吨（前一周约22万吨）；下一市场年度（2025/26年度）周度净销售0万吨（前一周0.04万吨），两者合计约57万吨（前一周约22万吨），符合预期（30～80万吨）。美豆对中国当前作物年度（2024/25年度）周度净销售约21万吨（前一周约17万吨），美豆对中国下一作物年度（2025/26年度）周度净销售0（前一周0）。2）巴西大豆CNF升贴水“先跌后涨”、进口成本上升、盘面利润上升。据钢联数据，截至1月17日当周，2025年3月和4月巴西大豆CNF升贴水（美分/蒲）分别为92和85，周内“先跌后涨”，较前一周1月10日报价（94和92）有所下降。到港成本抬升（因为美豆盘面价格重心上移）、盘面榨利上升（国内豆粕价格偏强）。3）阿根廷大豆种植接近完成，优良率下降、影响偏多。据新闻讯，布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）表示，截至1月15日当周，阿根廷2024/25年大豆播种进度98.2%，接近完成。优良率32%，一周前49%，去年同期54%。阿根廷大豆优良评级下降，影响偏多。4）南美主产区天气预报：巴西降水基本正常、阿根廷降水有改善，影响偏空。据1月18日天气预报，未来两周（1月19日～2月1日），巴西大豆产区“巴拉那州”降水偏多，南马托格罗索州基本正常，其余产区“马托格罗索州、南里奥格兰德州、戈亚斯州”降水略偏少。阿根廷产区1月19日有降水 预报（降水量15mm、约为中雨，不同产区有所差异）、改善前期偏干状况，随后降雨量减少、有零星小雨或小雨过程。后期继续关注降水预报。5）中美贸易事件驱动豆价盘面波动。1）据新华社1月17日早间资讯，外交部发言人17日宣布：应美方邀请，国家主席习近平特别代表、国家副主席韩正将赴美国首都华盛顿出席于1月20日举行的特朗普总统就职典礼。2）据新华社1月17日晚间资讯，1月17日晚，国家主席习近平应约同美国当选总统特朗普通电话。习近平强调，中美两个伟大的国家都在追逐各自的梦想，都致力于让人民过上更美好的生活。中美两国间拥有广泛共同利益和广阔合作空间，可以成为伙伴和朋友，相互成就，共同繁荣，造福两国，惠及世界。特朗普感谢习近平主席的祝贺，表示很珍视同习主席的伟大关系，希望继续保持对话沟通，期待尽快同习主席见面。美中是当今世界最重要国家，应保持长久友好，共同维护世界和平。两国元首同意建立战略沟通渠道，就两国共同关心的重大问题保持经常性联系。受到上述事件性影响，美豆盘面偏强上涨、连豆粕跟随偏强震荡。 上周（01.13-01.17），国内豆粕现货主要情况：1）成交：豆粕成交量周环比下降。据钢联统计，截至1月17日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约12万吨，前一周日均成交约34万吨。2）提货：豆粕提货量周环比上升。据钢联统计，截至1月17日当周，主要油厂豆粕日均提货量约19.3万吨，前一周日均提货量约17.7万吨。3）基差：豆粕基差周环比下降。据统计，截至1月17日当周，豆粕（张家港）基差周均值约247元/吨，前一周约275元/吨，去年同期约455元/吨。4）库存：豆粕库存周环比下降、同比下降。据钢联统计，截至1月10日当周，我国主流油厂豆粕库存约56万吨，周环比降幅约8%，同比降幅约36%。5）压榨：大豆压榨量周环比大幅上升，下周预计下降。据钢联预估（125家油厂），截至1月17日当周，国内大豆周度压榨量约241万吨（前一周193万吨，去年同期182万吨），开机率约68%（前一周54%，去年同期52%）。下周（1月18日～1月24日）油厂大豆压榨量预计约209万吨（去年同期200万吨），开机率59%（去年同期57%）。 上周（01.13-01.17），国内豆一现货主要情况：1）豆价分化：东北产区稳中小涨、关内及销区稳定。据博朗资讯，①东北部分地区大豆净粮收购价格（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间3780～3920元/吨，较前周上涨20元/吨；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间4540～4720元/吨，持平前周；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间4300～4460元/吨，持平前周。2）东北基层农户售粮进度快于去年同期。据博朗资讯，东北产区基层农户售粮进度在六成左右，虽然本周进度放缓，但仍快于去年同期。3）国储采购成交较好，支撑现货价格。据博朗资讯，近期国储竞价采购成交较好，部分成交贸易主体去基层采购价格较前期上调，因临近春节，基层农户惜售。政策面，1月16日，国家发改委党组成员刘焕鑫主持召开部分涉粮大型企业玉米和大豆收购工作座谈会，有利于提振大豆市场信心。4）销区节前备货、少量补库。据博朗资讯，多数经销商表示本周东北大豆走货正常偏慢，因终端豆制品需求增量有限，市场各环节在节前少量采购。预计小年前后多数经销商将进入假期，届时现货购销将暂时停滞。 下周（01.20-01.24），预计连豆粕和豆一期价震荡。豆粕方面，贸易事件扰动（美国当选总统特朗普正式就职、关税政策有待观察）、南美产区天气仍有不确定性（巴西收获进度、阿根廷干燥天气改善情况及后期天气变化等），预计价格震荡。豆一方面，国内大豆现货市场逐步进入假期模式、购销转淡，盘面主要交易大豆收购、加工补助等政策情况，预计豆价震荡。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，布利诺斯艾利斯交易所，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。