宏观策略周报：期待春季躁动行情开启，关注科技及优质小盘方向

期待春季躁动行情开启，关注科技及 优 质 小 盘 方 向 财信证券宏观策略周报（1.20-1.24） 投资要点 2025年01月19日 上周（1.13-1.17)股指表现为，上证指数上涨2.31%，收报3241.82点，深证成指上涨3.73%，收报10161.32点，中小100上涨3.16%，创业板指上涨4.66%；行业板块方面，社会服务、传媒、计算机涨幅居前；沪深两市日均成交额为11830.49亿元，沪深两市成交额较前一周上升4.91%，其中沪市上升3.65%，深市上升5.77%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50上涨0.87%，中证500上涨4.06%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.3284，跌幅为0.06%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨1.63%，COMEX黄金上涨0.92%，南华铁矿石指数上涨6.64%，DCE焦煤上涨7.75%。 期待春季躁动行情开启，关注科技及优质小盘方向。上周一在美国非农数据强于预期、海外资本市场回落等利空扰动下，上证指数一度逼近3150点位置，指数达到我们强调的“二级底部”附近，对应万得全A的市净率估值低于近十年的历史90%左右时期。通常如果无杀逻辑事项，市场在“二级底部”位置存在较强反弹需求。此外，上周一市场逢利空而不跌，暗示市场情绪回暖，预计短期再回踩上证指数3080-3150点缺口的概率非常小；上周二市场情绪再度升温，三大指数联袂放量大涨，增量资金入场抄底，或验证短期指数底部已至。我们据此预计，从2025年元旦迄今的指数调整行情或已结束。在2025年1月下旬（春节前），随着海外事件扰动效应消退、A股业绩预告临近尾声，A股指数将重回政策面及经济基本面驱动逻辑。后续在美联储降息预期再度升温、中国经济数据好于市场预期、人民币汇率震荡走强、春季躁动行情有望开启、中美关系回暖预期等多重利好支撑下，A股指数有望迎来新一轮震荡向上行情，可逢低布局A股优质资产。根据国家统计局，按不变价格计算，2024年GDP比上年增长5.0%，顺利完成全年经济增速目标。在9月24日一揽子刺激性政策落地以来，2024年第四季度经济增速边际明显回升，第四季度GDP同比增长5.4%，较第三季度（4.6%）大幅回升0.8个百分点。12月份经济数据总体仍延续改善趋势，拆分来看：一是投资增速仍有改善潜力。1-12月，全国固定资产投资同比+3.2%，低于前值3.3%。其中，制造业投资、基础设施投资（狭义）、地产开发投资同比分别+9.2%、+4.4%、-10.6%，增速较1-11月回落0.1个百分点、回升0.2个百分点、回落0.2个百分点。二是消费端边际回暖。受“以旧换新”政策持续发力、春节提前的备货效应共同推动，12月份社零边际改善。12月份社零同比+3.7%，较11月回升0.7个百分点。三是出口动能边际改善。按美元计价，12月出口同比+10.7%，对美国抢出口效应或是12月份出口提速的主因。四是工业生产边际回升。在国内增量政策及抢出口效应共同推动下，12月份，规模以上工业增加值同比+6.2%，环比增长0.64%。 黄 红卫分 析师执业证书编号:S0530519010001huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1海外低利率时期的资产配置规律——策略深度报告2025-01-092财信证券宏观策略周报（1.13-1.17）：A股性价比继续显现，关注贵金属及硬科技2025-01-123财信证券宏观策略周报（1.6-1.10）：静待市场企稳，关注红利及消费2025-01-05 投资建议。近期市场底部企稳迹象明显，后续期待春季躁动行情开启。风格仍以高景气板块为主，适当关注政策驱动方向：（1）科技和自主可控方向。海外环境日趋复杂的背景下，我国科技自主可控或将进一步提速，关注国产算力、人形机器人、信创、华为鸿蒙生态、工业母机、国防军工等方向。（2）错杀的优质小微盘股。随着2024年业绩预告接近披露尾声，此前错杀的优质小微盘股将迎来估值修复机会，可关注中证2000ETF、科创200ETF等品种。（3）政策支持的扩内需方向。中央经济工作会议将“全方位扩大国内需求”位列2025年重点任务首位，近期实施手机等数码产品购新补贴，关注消费电子、家用电器等。（4）贵金属板块。在美联储降息预期升温、中国央行连续两个月增持黄金下，近期黄金再次走出升势行情，可关注A股贵金属板块。 风险提示：宏观经济下行风险，欧美银行风险，海外市场波动风险，中美关系恶化风险。 内容目录 1 A股行情回顾............................................................................................................32近期策略观点...........................................................................................................43行业高频数据...........................................................................................................74市场估值水平...........................................................................................................85市场资金跟踪...........................................................................................................86风险提示................................................................................................................10 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅........................................................................................3图2：水泥价格指数:全国（点）................................................................................7图3：产量:挖掘机:当月同比（%）............................................................................7图4：工业品产量同比增速（%）..............................................................................7图5：波罗的海干散货指数(BDI)（点）.....................................................................7图6：焦煤、焦炭期货结算价（元/吨）.....................................................................7图7：煤炭库存:CCTD主流港口:合计（万吨、周度）...............................................7图8：主要有色金属期货结算价（元/吨、阴极铜为右轴）.........................................8图9：电子产品销量增速（%）.................................................................................8图10：万得全A指数市盈率走势（倍）....................................................................8图11：万得全A指数市净率走势（倍）....................................................................8图12：两融余额变化（亿元）..................................................................................9图13：偏股混合型基金指数走势（点）....................................................................9图14：中国新成立基金份额（亿份、日度值）..........................................................9图15：非金融企业境内股票融资（亿元）.................................................................9图16：融资买入额及占比（亿元、%）.....................................................................9 表1：主要股指涨跌幅（点、%）...............................................................................3表2：全球主要股指涨跌幅.........................................................................................4 1A股 行情回顾 上周（1.13-1.17)股指表现为，上证指数上涨2.31%，收报3241.82点，深证成指上涨3.73%，收报10161.32点，中小100上涨3.16%，创业板指上涨4.66%；行业板块方面，社会服务、传媒、计算机涨幅居前；沪深两市日均成交额为11830.49亿元，沪深两市成交额较前一周上升4.91%，其中沪市上升3.65%，深市上升5.77%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50上涨0.87%，中证500上涨4.06%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.3284，跌幅为0.06%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨1.63%，COMEX黄金上涨0.92%，南华铁矿石指数上涨6.64%，DCE焦煤上涨7.75%。 资料来源：财信证券，Wind 2近期策略观点 上周一在美国非农数据强于预期、海外资本市场回落等利空扰动下，上证指数一度逼近3150点位置，指数达到我们强调的“二级底部”附近，对应万得全A的市净率估值低于近十年的历史90%左右时期。通常如果无杀逻辑事项，市场在“二级底部”位置存在较强反弹需求。此外，上周一市场逢利空而不跌，暗示市场情绪回暖，预计短期再回踩上证指数3080-3150点缺口的概率非常小；上周二市场情绪再度升温，三大指数联袂放量大涨，增量资金入场抄底，或验证短期指数底部已至。我们据此预计，从2025年元旦迄今的指数调整行情或已结束。在2025年1月下旬（春节前），随着海外事件扰动效应消退、A股业绩预告临近尾声，A股指数将重回政策面及经济基本面驱动逻辑。后续在美联储降息预期再度升温、中国经济数据好于市场预期、人民币汇率震荡走强、春季躁动行情有望开启、中美关系回暖预期等多重利好支撑下，A股指数有望迎来新一轮震荡向上行情，可逢低布局A股优质资产。 （1）预计人工智能板块及人形机器人主题仍