锡周报：春节临近，锡价高位震荡

锡周报 2025/01/18 王震宇（有色金属组） 目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 供给端：供给方面，安泰科对国内20家精锡冶炼厂（涉及精锡在产产能逾31万吨，总产能覆盖率98%）产量统计结果显示，2024年12月上述企业精锡总产量为17502吨，环比下降0.9%，同比增长3.6%。2024全年，国内样本企业精锡总产量达到19.7万吨，同比增长9.1%。春节临近，江西冶炼厂多数将停产休假，开工率将下降；其他地区冶炼厂春节期间基本维持稳定生产，预计1月产量将降低至1.3万吨左右。 进出口：根据中国海关公布的数据以及安泰科折算，锡精矿进口方面，2024年11月我国共进口锡精矿实物量12136吨，折金属量5106.1吨，环比小幅增长2.2%，同比下滑16.6%。截止2024年11月，我国共进口精锡1.9万吨，同比下滑34.7%；累计出口精锡1.5万吨，同比增长34.5%；累计净进口量3488吨。印尼贸易部公布的数据显示，2024年12月印尼精炼锡出口量为4685.28吨，较之前一年同期下滑21.6%。 需求端：产业在线发布2025预测报告：根据报告，2025年中国家用电器和中国制冷空调产业均将实现小幅增长。其中，家用电器同比增长2.8%，制冷空调增长3.6%。乘联会数据显示乘联会数据显示，1月1-12日，乘用车市场零售53.3万辆，同比去年1月同期下降21%，较上月同期下降36%，今年以来累计零售53.3万辆，同比下降21%。新能源乘用车市场零售20.6万辆，同比去年1月同期增长8%，较上月同期下降50%，今年以来累计零售20.6万辆，同比增长8%。 小结：锡基本面方面，国内冶炼厂维持正常开工状态，进口窗口开放带动国内11月锡锭供应大增，但12月印尼出口减少，同时国内锡精矿供应偏紧，锡矿加工费持续走低，春节临近江西冶炼厂预计将停产休假，供应端环比呈现走弱态势。需求端方面，国家发展改革委和财政部8日发布关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知，部署加力推进设备更新、扩围支持消费品以旧换新、加快提升回收循环利用水平等多方面工作。国内库存小幅增加，海外库存震荡延续。春节临近，沪锡后续预计将呈现震荡走势。国内主力合约参考运行区间：240000元-255000元。海外伦锡参考运行区间：28000美元-31000美元。 周度评估及策略推荐 产业链示意图 期现市场 期现市场 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 锡价震荡延续，国内外基差维持。 利润库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 印尼出口减少，后续锡锭进口预计有所下降。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 国内库存小幅增长，LME库存震荡延续。 成本端 锡精矿 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 锡矿供应整体偏紧，加工费再度走低。 供给端 供给端 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 安泰科对国内20家精锡冶炼厂（涉及精锡在产产能逾31万吨，总产能覆盖率98%）产量统计结果显示，2024年12月上述企业精锡总产量为17502吨，环比下降0.9%，同比增长3.6%。2024全年，国内样本企业精锡总产量达到19.7万吨，同比增长9.1%。春节临近，江西冶炼厂多数将停产休假，开工率将下降；其他地区冶炼厂春节期间基本维持稳定生产，预计1月产量将降低至1.3万吨左右。截止2024年11月，我国共进口精锡1.9万吨，同比下滑34.7%；累计出口精锡1.5万吨，同比增长34.5%；累计净进口量3488吨。 供给端 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 根据中国海关公布的数据以及安泰科折算，锡精矿进口方面，2024年11月我国共进口锡精矿实物量12136吨，折金属量5106.1吨，环比小幅增长2.2%，同比下滑16.6%。印尼贸易部周二公布的数据显示，该国2024年11月出口5,938.92吨精炼锡，环比增加3.61%，较去年同期减少21.47%。2024年1-11月精锡出口量41311吨，累计同比减少34.15%。 供给端 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年锡锭累计产量较2023年维持正增长态势；锡矿进口下降显著，但整体进口品味上升，锡矿进口金属吨下降低于实物吨下降。 需求端 全球消费增长，海内外消费结构分化 资料来源：ITA、五矿期货研究中心 资料来源：ITA、五矿期货研究中心 2024年消费呈现稳步增长态势，增量主要来自半导体消费的复苏以及光伏组件产量的上升。根据ITA给出的2024年全球消费构成情况，中国消费仍然是由焊料消费占主导，增量主要来自光伏组件的生产以及半导体消费的复苏。海外方面，半导体消费的复苏也带动了锡消费的增长，但缺少了光伏消费对锡消费的带动，因此整体增速不及中国，全球消费在2024年整体仍然呈现内强外弱趋势。 需求端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 PVC产量维持累计同比正增长态势，但同比增速走弱，印度后续进口预计走低；国内半导体消费增速维持高位，集成电路产量维持高速增长。 需求端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 全球半导体产业维持高增长态势，国内光伏装机维持增长，临近春节下游组件厂陆续放假，下游需求走弱。 需求端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 据SMM统计，12月中国光伏组件产量较11月环比下降约10.9%，行业开工率约44.2%。2024年全年中国光伏组件累计产量较2023年同比增长约12.2%。进入2025年1月，中国光伏组件排产预计继续降低，较2024年12月环比下降18.7%，行业开工率约35.95%。调研机构Canalys披露了2024年中国智能手机市场报告，2024年，中国智能手机出货量为2.85亿台，同比增长4%。 需求端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2024年11月全国洗衣机产量为1112.7万台，同比增长4.2%；1-11月累计产量为10458.2万台，同比增长6.3%。2024年11月中国空调产量为1967.9万台，同比增长27.0%；1-11月累计产量为24237.4万台，同比增长9.4%。 需求端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2024年11月全国冰箱产量为860.9万台，同比增长2.6%；1-11月累计产量为9588.5万台，同比增长8.1%。根据IDC的数据，2024年全球PC出货量达到2.627亿台，同比增长1%。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层