煤炭开采行业跟踪周报：需求弱势持续，库存累库，煤价小幅下跌

煤炭开采行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·煤炭开采 需求弱势持续，库存累库，煤价小幅下跌2025年01月19日 增持（维持） 行业近况 本周（1月10日至1月17日）港口动力煤现货价环比下跌10元/吨， 报收758元/吨。 供给端，本周环渤海四港区日均调入量156.49万吨，环比上周增加5.01万吨，增幅3.31%。后临近春节，矿山产地有序停产，港口供给平稳，整体预计供给呈现收缩状态。 需求端，本周环渤海四港区日均调出量151.99万吨，环比上周减少1.26 万吨，降幅0.82%；日均锚地船舶共96.86艘，环比上周增加12.86艘， 增幅15.31%。库存端，环渤海四港区库存2534.84万吨，环比上周增加 33.26万吨，增幅1.33%。港口本周日均调出量较上周略有下降，仍显示出需求动力不足的情况，主要受今年气温偏高导致，库存有所累库，仍处高位，对煤价产生一定压制作用。 我们分析认为：煤炭价格在2024年9-10月淡季未出现大跌，进入10 月下旬开始陆续进入传统旺季，但2024年冬天天气气温偏暖，下游库 存去化较弱，直至12月底产地供给收缩叠加需求稳健煤炭价格得到一定修复，预计伴随后续春节临近，煤炭供给紧缺逻辑加强，煤价企稳上涨动能持续加强。 估值与建议： 仍旧关注保险资金增量；保费收入维持正增长，且向头部保险集中。固收类资产荒依旧，叠加红利资产已经高位，所以关注权益配置变化，预期更青睐于资源股。 核心推荐动力煤弹性标的。弹性依次产地自西向东标的，且低估值标的：广汇能源、昊华能源。 风险提示：下游需求不及预期；保供力度强于预期，煤价大幅下跌。 证券分析师孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 证券分析师米宇 执业证书：S0600524110004 miy@dwzq.com.cn 行业走势 煤炭开采沪深300 29% 25% 21% 17% 13% 9% 5% 1% -3% -7% -11% 2024/1/182024/5/182024/9/162025/1/15 相关研究 《供给小幅回弹，煤价稳健运行》 2025-01-11 《供需表现弱势，煤价企稳运行》 2025-01-05 1/10 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行情回顾4 2.产地动力煤价格稳中有跌5 3.产地炼焦煤价格环比持平6 4.国际原油、天然气价格环比上涨7 5.环渤海四港区库存环比下降7 6.国内海运费环比下降8 7.周观点9 8.风险提示9 2/10 东吴证券研究所 图表目录 图1：上证综指及煤炭指数表现4 图2：本周涨跌幅前�公司（%）4 图3：本周涨跌幅后�公司（%）4 图4：产地动力煤价格（元/吨）5 图5：港口动力煤价格（元/吨）5 图6：动力煤价格指数（元/吨）6 图7：国际动力煤价格（美元/吨）6 图8：产地炼焦煤价格（元/吨）6 图9：国际炼焦煤价格（美元/吨，元/吨）6 图10：布伦特原油价格（美元/桶）7 图11：国际天然气与煤价对比（美元/百万英热）7 图12：环渤海四港区调入量（万吨）7 图13：环渤海四港区调出量（万吨）7 图14：环渤海四港区锚地船舶（艘）8 图15：环渤海四港区煤炭库存（万吨）8 图16：国内主要航线平均海运费（元/吨）8 3/10 1.本周行情回顾 上证指数本周（1月13日至1月17日）报收3241.82点，较上周上涨73.30点，涨幅2.31%。成交金额为2.37万亿元，较上周增加0.08万亿元，增幅3.65%。煤炭板块本周指数报收2732.97点，较上周上涨44.00点，涨幅1.64%，成交金额为376.72亿元，较上周减少73.84亿元，降幅16.39%。 图1：上证综指及煤炭指数表现 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-012025-01 上证综指申万煤炭指数 数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前�的公司为安源煤业（+14.56%）、晋控煤业（+8.45%）、开滦股份（+6.02%）、电投集团（+5.83%）、淮北矿业（+5.35%）。跌幅前二的公司为陕西 煤业（-0.49%）、冀中能源（-0.32%）。 图2：本周涨跌幅前�公司（%）图3：本周涨跌幅后�公司（%） 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 1.20% 14.56% 8.45% 6.02% 5.83% 5.35% 1.00% 0.80% 0.60% 0.40% 0.20% 0.00% -0.20% -0.40% -0.60% 1.10% 0.92%0.89% -0.32% -0.49% 安源煤业晋控煤业开滦股份电投能源淮北矿业 中国神华山西焦煤平煤股份冀中能源陕西煤业 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 4/10 东吴证券研究所 2.产地动力煤价格稳中有跌 产地动力煤价格稳中有跌：截至1月17日，大同南郊5500大卡动力煤车板含税价 环比下跌22元/吨，报收655元/吨；截至1月17日，内蒙古赤峰4000大卡动力煤车板 含税价环比持平，报收390元/吨；截至1月17日，兖州6000大卡动力块煤车板含税价 环比持平，报收1050元/吨。 港口动力煤价格环比下跌：截至1月17日，秦皇岛港口5500大卡动力煤平仓价环 比下跌10元/吨，报收758元/吨。 图4：产地动力煤价格（元/吨）图5：港口动力煤价格（元/吨） 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2021-012022-012023-012024-012025-01 大同南郊Q5500车板价 内蒙古赤峰4000大卡烟煤出厂价兖州6000大卡动力块煤车板价 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2021-012022-012023-012024-012025-01 秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产 数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 动力煤价格指数稳中有跌：截至1月15日，环渤海地区动力煤价格指数环比持平， 报收701元/吨；截至1月17日，CCTD秦皇岛港发热量5500大卡动力煤价格指数环比 下跌1元/吨，报收707元/吨。 国际动力煤价格指数稳中有跌：截至1月10日，澳大利亚纽卡斯尔港NEWC煤炭价格指数环比下跌5.46美元/吨，报收115.51美元/吨；截至1月10日，南非理查德RB 煤炭价格指数环比持平，报收100.13美元/吨；截至1月10日，欧洲三港ARA煤炭价 格指数环比持平，报收119.25美元/吨。 5/10 东吴证券研究所 图6：动力煤价格指数（元/吨）图7：国际动力煤价格（美元/吨） 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2017-012019-012021-012023-012025-01 环渤海地区动力煤价格指数 CCTD秦皇岛港发热量5500大卡动力煤现货价格 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2021-012022-012023-012024-012025-0 澳洲NEWCIndex南非查理德RBIndex欧洲ARA 数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 3.产地炼焦煤价格环比持平 产地炼焦煤价格环比持平：截至1月17日，山西古交2号焦煤坑口含税价环比持 平，报收670元/吨；截至1月17日，河北唐山焦精煤车板价环比持平，报收1540元/吨。 国际炼焦煤价格涨跌互现：截至1月17日，澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸不含税 价环比下跌7.05美元/吨，报价200美元/吨；截至1月17日，澳洲产主焦煤京唐港库提 价环比上涨150元/吨，报价1550元/吨。 图8：产地炼焦煤价格（元/吨）图9：国际炼焦煤价格（美元/吨，元/吨） 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 600 500 400 300 200 100 0 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 0 2021-012022-012023-012024-012025-01 山西古交2号焦煤坑口价河北唐山焦精煤出厂价 2021/12022/12023/12024/12025/1 峰景矿硬焦煤中国到岸 澳洲产主焦煤京唐港库提价-右轴 数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 6/10 东吴证券研究所 4.国际原油、天然气价格环比上涨 布伦特原油期货价格环比上涨：截至1月17日，布伦特原油期货结算价环比上涨 1.03美元/桶至80.79美元/桶，涨幅1.29%。 荷兰TTF天然气价格环比上涨：截至1月17日，荷兰TTF天然气价格环比上涨 0.57美元/百万英热至14.15美元/百万英热，涨幅4.18%。 图10：布伦特原油价格（美元/桶）图11：国际天然气与煤价对比（美元/百万英热） 120 100 80 60 40 20 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2021-01-17 2021-04-17 2021-07-17 2021-10-17 2022-01-17 2022-04-17 2022-07-17 2022-10-17 2023-01-17 2023-04-17 2023-07-17 2023-10-17 2024-01-17 2024-04-17 2024-07-17 2024-10-17 2025-01-17 0.00 0 布伦特原油 荷兰TTF天然气澳洲NEWC煤价 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 5.环渤海四港区库存环比下降 环渤海四港区煤炭调入量增加，调出量减小：截至1月17日，环渤海四港区日均 调入量156.49万吨，环比上周增加5.01万吨，增幅3.31%；截至1月17日，环渤海四 港区日均调出量151.99万吨，环比上周减少1.26万吨，降幅0.82%。 图12：环渤海四港区调入量（万吨）图13：环渤海四港区调出量（万吨） 250250 200200 150150 100 100 50 2020年调入2021年调入2022年调入 2023年调入2024年调入2025年调入 50 2020年调出2021年调出2022年调出 2023年调出2024年调出2025年调出 数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所 7/10 东吴证券研究所 环渤海四港区锚地船舶数量减少：截至1月17日，当周环渤海四港区日均锚地船 舶共96.86艘，环比上周增加12.86艘，增幅15.31%。 环渤海四港区煤炭库存增加：截至1月17日，环渤海四港区库存2534.84万吨，环比上周增加33.26万吨，增幅1.33%。 图14：环渤海四港区锚地船舶（艘）图15：环渤海四港区煤炭库存（万吨） 300 250 200 150 100 50 0 2020年船舶2021年船舶2022年船舶 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2020年库存2021年库存2022年库存 2023年船舶2024年船舶2025年船舶2023年库存2024年库存2025年库存 数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券