电力行业周报：四川设置火电现货竞价上限，建立煤电政府授权合约机制

证券研究报告|行业周报 2025年01月19日 电力 四川设置火电现货竞价上限，建立煤电政府授权合约机制 本周行情回顾：本周（01.13-01.17）上证指数报收3241.82点，上涨2.31%，沪深300指数报收3812.34点，上涨2.14%。中信电力及公用事业指数报收2738.52 点，上涨1.75%，跑输沪深300指数0.39pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第27位。 增持（维持） 行业走势 电力沪深300 本周行业观点： 2024年规上发电同比增长4.6%，12月规上工业核电、太阳能发电增速加快，火电由增转降，水电、风电由降转增。根据统计局数据，2024年，规上工业发电量94181亿千瓦时，同比增长4.6%。12月份，规上工业发电量 8462亿千瓦时，同比增长0.6%；规上工业日均发电273.0亿千瓦时。分品种看，12月份，其中，规上工业火电同比下降2.6%，11月份为增长1.4%；规上工业水电增长5.5%，11月份为下降1.9%；规上工业核电增长11.4%，增速比11月份加快8.3个百分点；规上工业风电增长6.6%，11月份为下降3.3%；规上工业太阳能发电增长28.5%，增速比11月份加快18.2个百分点。 40% 30% 20% 10% 0% -10% 2024-012024-052024-092025-01 作者 四川出台火电竞价现货市场限价规则，申报价格上限为0.51元/千瓦时。四 川出台《四川省发展和改革委员会关于明确我省火电竞价现货市场限价规则有关事项的通知》，对火电竞价现货市场设置申报和出清价格上限。当火电竞价现货市场独立运行时，申报价格上限以煤电变动成本为基础，统筹考虑电力供需形势、经济社会发展水平等因素综合确定；出清价格上限与申报价格上限一致。火电竞价现货市场独立运行时，申报价格上限=燃料成本×调节系数δ+其他变动成本。其中调节系数δ暂按1.3确定，测算确定火电竞 价现货市场申报价格上限为0.51元/千瓦时。 四川设置煤电机组政府授权合约价格机制。近日，四川省发展改革委、四川省能源局发布《关于建立煤电政府授权合约价格机制有关事项的通知》。按 照“准许成本加合理收益”原则，结合电煤成本情况、煤电容量电价等确定，2025年煤电政府授权合约价格为0.4392元/千瓦时。结合煤电容量电价机制的实施，建立煤电机组政府授权合约价格机制，即煤电机组省内中长期交易合同均价，叠加政府授权合约价格与省内市场价格的差价，形成最终电能量价格。推动煤电机组公平参与电力市场交易，与水电、风电、光伏等市场化电源同台竞争，促进市场交易价格灵敏反映电力市场供需和燃料成本等变化。 投资建议：四川建立煤电机组政府授权合约价格机制，保护煤电在与水、风、光等 其他电源竞价时合理利润空间，同时设置火电现货市场竞价上限，稳定电价波动合理。市场不必对电价过分担忧，随着电力市场建设的完善，最终会形成在考虑综合成本基础上反映真实电力商品价值的电价。此外，我们认为区域分化依然会进一步体现，依然建议关注用电供需格局偏紧、电价风险较低地区。此外，新能源环境溢价有望兑现，优先关注风电投资机会。 推荐关注火电板块，推荐关注火电调整低估&具备弹性标的：皖能电力、申能股份、华电国际、浙能电力、新集能源。绿电板块推荐优先关注风电运营商，推荐关注新天绿色能源（H）、中闽能源、福能股份、龙源电力（H）。水电板块，推荐关注长江电力、国投电力、川投能源、华能水电；核电板块，推荐关注中国核电和中国 广核。 风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。 分析师张津铭 执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师高紫明 执业证书编号：S0680524100001邮箱：gaoziming@gszq.com 相关研究 1、《电力：新能源加速入市，重视灵活调节电源》 2025-01-12 2、《电力：重视灵活调节电源投资价值》2025-01-07 3、《电力：陕西、安徽多地开启电力现货连续结算试运行》2025-01-05 请仔细阅读本报告末页声明 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 600023.SH 浙能电力 买入 0.49 0.61 0.67 0.75 12.10 8.68 7.90 7.03 000543.SZ 皖能电力 买入 0.63 0.82 1.01 1.12 12.30 8.48 6.88 6.21 600795.SH 国电电力 买入 0.31 0.55 0.52 0.61 16.70 7.81 8.19 6.99 600011.SH 华能国际 买入 0.54 0.75 0.80 1.01 13.20 8.60 8.02 6.36 601918.SH 新集能源 买入 0.81 0.84 0.96 1.12 9.80 8.39 7.37 6.31 资料来源：Wind，国盛证券研究所 内容目录 1.本周行业观点4 1.12024年发电量增长4.6%，四川设置火电竞价上限&煤电政府授权合约机制4 1.2火电：煤价略有下浮5 1.3水电：1月18日三峡入库流量同比下降4.00%，出库流量同比上升18.30%7 1.4绿电：硅料价格不变，主流硅片价格小幅上涨8 1.5碳市场：交易价格较上周上涨0.51%9 2.本周行情回顾10 3.行业资讯11 3.1.行业要闻11 3.2.重点公司公告14 风险提示16 图表目录 图表1：环渤海动力煤（Q5500）市场价（单位：元/吨）5 图表2：秦皇岛港动力煤库存（万吨）5 图表3：沿海8省电厂-库存（万吨）5 图表4：沿海8省电厂-日耗（万吨）5 图表5：中国LNG到岸价（单位：美元/百万英热单位）5 图表6：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨）5 图表7：火电发电量（单位：亿千瓦时）6 图表8：火电新增装机量（单位：万千瓦）6 图表9：火电平均利用小时数（单位：小时）6 图表10：火电投资完成额（单位：亿元）6 图表11：三峡入库流量（立方米/秒）7 图表12：三峡出库流量（立方米/秒）7 图表13：水电发电量（单位：亿千瓦时）7 图表14：水电新增装机量（单位：万千瓦）7 图表15：水电平均利用小时数（单位：小时）8 图表16：水电投资完成额（单位：亿元）8 图表17：硅料及组件价格8 图表18：风光发电量（单位：亿千瓦时）9 图表19：风光新增装机量（单位：万千瓦）9 图表20：风光利用小时数（单位：小时）9 图表21：风电投资完成额（单位：亿元）9 图表22：本周全国碳市场碳排放配额(CEA)挂牌协议交易成交量（单位：吨）10 图表23：全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议交易收盘价（单位：元/吨）10 图表24：本周市场及行业表现10 图表25：本周中信一级各行业涨跌幅11 图表26：本周电力及公用事业（中信）个股涨跌幅11 图表27：重点公司公告14 1.本周行业观点 1.12024年发电量增长4.6%，四川设置火电竞价上限&煤电政府授权合约机制 2024年规上发电同比增长4.6%，12月规上工业核电、太阳能发电增速加快，火电由增转降，水电、风电由降转增。根据统计局数据，2024年，规上工业发电量 94181亿千瓦时，同比增长4.6%。12月份，规上工业发电量8462亿千瓦时，同比增长0.6%；规上工业日均发电273.0亿千瓦时。分品种看，12月份，其中，规上工业火电同比下降2.6%，11月份为增长1.4%；规上工业水电增长5.5%，11月份为下降1.9%；规上工业核电增长11.4%，增速比11月份加快8.3个百分点；规上工业风电增长6.6%，11月份为下降3.3%；规上工业太阳能发电增长28.5%，增速比11月份加快18.2个百分点。 四川出台火电竞价现货市场限价规则，申报价格上限为0.51元/千瓦时。四川出台 《四川省发展和改革委员会关于明确我省火电竞价现货市场限价规则有关事项的通知》，对火电竞价现货市场设置申报和出清价格上限。当火电竞价现货市场独立运行时，申报价格上限以煤电变动成本为基础，统筹考虑电力供需形势、经济社会发展水平等因素综合确定；出清价格上限与申报价格上限一致。火电竞价现货市场独立运行时，申报价格上限=燃料成本×调节系数δ+其他变动成本。其中调节系数δ暂按1.3确定，测算确定火电竞价现货市场申报价格上限为0.51元/千瓦时。 四川设置煤电机组政府授权合约价格机制。近日，四川省发展改革委、四川省能源 局发布《关于建立煤电政府授权合约价格机制有关事项的通知》。按照“准许成本加合理收益”原则，结合电煤成本情况、煤电容量电价等确定，2025年煤电政府授权合约价格为0.4392元/千瓦时。结合煤电容量电价机制的实施，建立煤电机组政府授权合约价格机制，即煤电机组省内中长期交易合同均价，叠加政府授权合约价格与省内市场价格的差价，形成最终电能量价格。推动煤电机组公平参与电力市场交易，与水电、风电、光伏等市场化电源同台竞争，促进市场交易价格灵敏反映电力市场供需和燃料成本等变化。 1.2火电：煤价略有下浮 图表1：环渤海动力煤（Q5500）市场价（单位：元/吨）图表2：秦皇岛港动力煤库存（万吨） 资料来源：CCTD，国盛证券研究所资料来源：iFinD，国盛证券研究所 图表3：沿海8省电厂-库存（万吨）图表4：沿海8省电厂-日耗（万吨） 资料来源：CCTD，国盛证券研究所资料来源：CCTD，国盛证券研究所 图表5：中国LNG到岸价（单位：美元/百万英热单位）图表6：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表7：火电发电量（单位：亿千瓦时）图表8：火电新增装机量（单位：万千瓦） 资料来源：iFinD，国盛证券研究所资料来源：iFinD，国盛证券研究所 图表9：火电平均利用小时数（单位：小时）图表10：火电投资完成额（单位：亿元） 资料来源：iFinD，国盛证券研究所资料来源：iFinD，国盛证券研究所 1.3水电：1月18日三峡入库流量同比下降4.00%，出库流量同比上升18.30% 图表11：三峡入库流量（立方米/秒）图表12：三峡出库流量（立方米/秒） 资料来源：iFinD，国盛证券研究所资料来源：iFinD，国盛证券研究所 图表13：水电发电量（单位：亿千瓦时）图表14：水电新增装机量（单位：万千瓦） 资料来源：iFinD，国盛证券研究所资料来源：iFinD，国盛证券研究所 图表15：水电平均利用小时数（单位：小时）图表16：水电投资完成额（单位：亿元） 资料来源：iFinD，国盛证券研究所资料来源：iFinD，国盛证券研究所 1.4绿电：硅料价格不变，主流硅片价格小幅上涨 硅料价格不变、主流硅片价格小幅上涨：本周（数据截至01.15）硅料价格为39元/KG，与上周持平，主流品种硅片价格为1.39元/PC，较上周小幅上涨。长期来看，光伏项目收益率有望进一步提升。 图表17：硅料及组件价格 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 图表18：风光发电量（单位：亿千瓦时）图表19：风光新增装机量（单位：万千瓦） 资料来源：iFinD，国盛证券研究所资料来源：iFinD，国盛证券研究所 图表20：风光利用小时数（单位：小时）图表21：风电投资完成额（单位：亿元） 资料来源：iFinD，国盛证券研究所资料来源：iFinD，国盛证券研究所 1.5碳市场：交易价格较上周上涨0.51% 全国碳市场交易价格较上周上涨0.51%。本周（01.13-01.17）全国碳市场碳排放配额 （CEA）总成交量13.41万吨，总成交额0.13亿元。挂牌协议交易周成交量3.41万吨， 周成交额0.03亿元，最高成交价94.95元/吨，最低成交价94.47元/吨，