业绩增长靓丽，在手订单饱满，25年预期乐观

依依股份发布2024年业绩预告，归母净利润1.98-2.25亿元（同比+91.8-117.9%），扣非归母净利润1.75-2.02亿元（同比+60.1-84.8%）；24Q4归母净利润0.47-0.74亿元（同比+196.6-366.7%），中值0.61亿元（同比+281.6%）。收入&利润增长靓丽，主要系订单增长较好，原材料价格稳中有降、产能利用率快速提高驱动毛利率优化，此外汇兑收益明显。

核心观点

1. 在手订单饱满，新老客户增长势能良好：公司深度绑定亚马逊、PetSmart、沃尔玛等全球优质客户，截至24Q3出口额占国内同类产品出口额比例在35%+。新客户持续贡献增量，预计北美市场保持高增长，欧洲市场次之，日韩市场稳定增长。
2. 制造端持续优化，对美出口风险较小：宠物垫产能利用率90%+，新工厂产能利用率提升、设备节能降耗改造提升盈利能力。对美关税风险可控，国内厂商成本&规模优势明显，东南亚产能筹备中可对冲供应风险。
3. 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为2.1亿元、2.6亿元、3.1亿元，对应PE为18.9X、15.3X、12.8X。

关键数据

• 2024年归母净利润：1.98-2.25亿元（同比增长91.8-117.9%）。
• 2024Q4归母净利润：0.47-0.74亿元（同比增长196.6-366.7%）。
• 2024-2026年归母净利润预测：2.1亿元、2.6亿元、3.1亿元。
• 2024-2026年PE预测：18.9X、15.3X、12.8X。

风险因素：原材料价格波动风险、海外需求下滑、市场竞争加剧、关税相关风险。