本报告季收益的三个顺风

核心观点

本报告重点分析了三个可能有助于支撑美国企业部门本季度盈利的领域：美元、定价权和生产效率。

美元影响

• 报告指出，美元强势时通常被视为对收益的主要逆风，而美元疲软时其影响往往被忽视。
• 第三季度美元走强，但随后在第四季度大部分时间下跌。
• 美国公司利润率的变化与美元价值的变化呈负相关，这种负相关关系从2002年开始显现，当时美国的全球化程度显著提高。
• 标普500公司的外国营收占比约为43%，外国公司利润的总份额占美国公司总利润的16%。
• FactSet数据显示，销售额中少于50%来自美国以外地区的公司，第三季度综合盈利增长率为6.8%；而销售额中超过50%来自美国以外地区的公司，第三季度综合盈利增长率下降了4.7%。

定价权

• 报告通过比较消费者价格和生产者价格的变化来衡量加价程度。
• 2021年，随着需求增加且供应链仍然受阻，公司并未感受到将价格压力转嫁给消费者对自身盈利能力有重大影响。
• 过去一年里，公司越来越不愿意将从供应商那里获得的较低价格传递给最终消费者。
• 目前，核心生产者价格仅以每年1.0%的速度上涨，而核心通胀率为1.8%。相比之下，消费者价格上涨了3.4%和3.9%。

生产效率

• 报告指出，适度的单位销量增长可能是由于消费者对更高的价格持保留态度。
• 劳特利奇的生产力数据显示，预计会有不错的GDP增长和通货膨胀。
• 尽管目前还没有第四季度的数据，但这些因素可能已经影响了利润率的增长。
• 强大的生产率增长正在抑制单位劳动力成本的增长。
• 第四季度强劲的就业数据与企业部门仍能够通过更强的顶层收入增长（名义零售销售增长了0.7%，以及季度内的生产率提升，尽管按通胀调整后仅为0.2%）来抵消这些成本保持一致。

研究结论

• 报告预计，本季度美国企业部门的盈利将受到三个因素的支撑：弱势美元、强劲的定价权和非常强劲的生产率增长。